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隨著上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)披露截止日的到來(lái)，不少上市公司業(yè)績(jī)突然變臉，其中不乏機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，更有大股東“先知先覺(jué)”提前減持。數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日晚18時(shí)，有485只個(gè)股2018年凈利潤(rùn)減幅大于50％，其股價(jià)表現(xiàn)整體不佳。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，1月底商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放過(guò)后，有望帶來(lái)部分公司的業(yè)績(jī)底，A股能夠輕裝上陣，但投資者仍要警惕商譽(yù)占比高的個(gè)股，同時(shí)更多地將投研精力花在專注經(jīng)營(yíng)、有持續(xù)成長(zhǎng)潛力的公司上。

數(shù)百家凈利降幅超50％

根據(jù)上交所規(guī)則，如果上市公司預(yù)計(jì)全年可能出現(xiàn)虧損、扭虧為盈、凈利潤(rùn)較前一年度增長(zhǎng)或下降50％以上（基數(shù)過(guò)小的除外）等情況，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)期會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的1月31日前披露業(yè)績(jī)預(yù)告。深交所同樣要求主板上市企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)凈利潤(rùn)為負(fù)、扭虧為盈、實(shí)現(xiàn)盈利且凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50％以上（基數(shù)過(guò)小的除外）、期末凈資產(chǎn)為負(fù)、年度營(yíng)業(yè)收入低于1千萬(wàn)元等情況時(shí)需要進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告，年度業(yè)績(jī)預(yù)告截止日期同樣為1月31日。此外，深交所要求中小板在披露三季報(bào)時(shí)同時(shí)披露年報(bào)預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板年報(bào)預(yù)告披露不晚于1月31日，均屬?gòu)?qiáng)制性披露。

隨著年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)披露截止日期到來(lái)，業(yè)績(jī)突然變臉的“丑媳婦”也紛紛現(xiàn)身。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，月底期間披露業(yè)績(jī)預(yù)虧超過(guò)10億元以上的上市公司就有南京新百、高升控股、神州長(zhǎng)城、斯太爾等數(shù)十家上市公司。

其中不乏曾經(jīng)的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的個(gè)股。例如人福醫(yī)藥，該公司2018年前三季度歸母凈利潤(rùn)為6.48億元，但2019年1月29日晚間公告預(yù)計(jì)2018年度歸母凈利潤(rùn)為虧損22億元到27億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，公募基金在2018年三季度末持有617.51萬(wàn)股人福醫(yī)藥，社?；?18組合和118組合的合計(jì)持股量超過(guò)4000萬(wàn)股，不過(guò)根據(jù)公募基金最新季報(bào)，2018年底時(shí)公募基金持股量減少至43.79萬(wàn)股。

從股價(jià)表現(xiàn)看，2018年凈利潤(rùn)預(yù)告大幅下降的個(gè)股走勢(shì)不容樂(lè)觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日晚上18時(shí)，在預(yù)告2018年凈利潤(rùn)變動(dòng)的2139只個(gè)股中，共有485只凈利潤(rùn)減幅大于50％，占比22.67％。從股價(jià)表現(xiàn)看，這些凈利潤(rùn)減幅超過(guò)50％的個(gè)股開(kāi)年以來(lái)表現(xiàn)不佳。截至1月30日，485只個(gè)股中下跌的有333只，占比達(dá)68.66％，未能享受本月以來(lái)的大盤反彈行情。

商譽(yù)減值或藏“業(yè)績(jī)洗澡”

如何防止持倉(cāng)個(gè)股突然業(yè)績(jī)變臉？某公募基金研究員坦言，雖然商譽(yù)占比過(guò)高不一定意味著公司未來(lái)一定會(huì)出現(xiàn)巨額的商譽(yù)減值，但是對(duì)于難以判定收購(gòu)標(biāo)真實(shí)業(yè)績(jī)狀況的個(gè)股，采取謹(jǐn)慎態(tài)度更為穩(wěn)妥。事實(shí)上，經(jīng)歷過(guò)2018年的“業(yè)績(jī)雷”“股權(quán)質(zhì)押雷”等“黑天鵝”，一些機(jī)構(gòu)在選股時(shí)會(huì)回避高商譽(yù)、高質(zhì)押率的行業(yè)和個(gè)股，對(duì)大股東大量減持、限售股大量解禁、扣非凈利潤(rùn)占比過(guò)低、應(yīng)收賬款占比過(guò)高等情況，也會(huì)偏向謹(jǐn)慎。

另有私募研究員張強(qiáng)（化名）表示，很多個(gè)股在正式公告宣布業(yè)績(jī)變臉時(shí)，股價(jià)早已“跌跌不休”，這要求投資者深入研究，提早洞察公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，“等到業(yè)績(jī)公告再賣出太晚，很多時(shí)候股價(jià)已經(jīng)提前反應(yīng)。”

針對(duì)近期眾多個(gè)股由于商譽(yù)減值帶來(lái)的業(yè)績(jī)變臉，星石投資表示，2014年至2015年是上市公司并購(gòu)重組的高峰期，積累了較高的商譽(yù)。并購(gòu)重組平均會(huì)附帶3年的業(yè)績(jī)承諾，因此2017年至2018年也是業(yè)績(jī)承諾集中到期的階段，此前為了完成業(yè)績(jī)承諾，避免賠償，被并購(gòu)方會(huì)努力做高利潤(rùn)，而業(yè)績(jī)承諾壓力消減后，普遍會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，從而導(dǎo)致商譽(yù)減值。另一方面，公司有動(dòng)力在熊市期間做低業(yè)績(jī)基數(shù)?？沙掷m(xù)性盈利能力沒(méi)有明確的量化標(biāo)準(zhǔn)，因此商譽(yù)減值損失計(jì)提的多少是具有一定的主觀性，上市公司也可以據(jù)此對(duì)企業(yè)盈利進(jìn)行合理調(diào)整。在熊市期間，企業(yè)傾向于多計(jì)提減值損失，為來(lái)年業(yè)績(jī)打造一個(gè)低基數(shù)。

星石投資認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于商譽(yù)減值已經(jīng)有比較充分的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)釋放后輕裝上陣。自2017年年報(bào)商譽(yù)減值集中爆發(fā)之后，市場(chǎng)對(duì)商譽(yù)減值問(wèn)題就格外關(guān)注，監(jiān)管部門也曾出臺(tái)相關(guān)政策規(guī)范商譽(yù)減值相關(guān)問(wèn)題，而且在年初的春季躁動(dòng)當(dāng)中，由于對(duì)商譽(yù)減值的擔(dān)憂，創(chuàng)業(yè)板漲幅在各大指數(shù)當(dāng)中墊底。因此，1月底商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放過(guò)后，有望帶來(lái)部分公司的業(yè)績(jī)底，A股能夠輕裝上陣。不過(guò)，雖然商譽(yù)減值已經(jīng)有充分預(yù)期，但投資者仍要警惕商譽(yù)占比高的個(gè)股。

張強(qiáng)表示，部分上市公司確實(shí)有可能通過(guò)大幅商譽(yù)減值進(jìn)行“業(yè)績(jī)洗澡”，為來(lái)年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。不過(guò)，隨著A股上市公司越來(lái)越多和退市制度的不斷完善，作為投資者，更應(yīng)該將投研精力花在專注經(jīng)營(yíng)、有持續(xù)成長(zhǎng)潛力的公司上，賺企業(yè)真正成長(zhǎng)的錢。

（中國(guó)證券報(bào) 林榮華）