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資產證券化(下稱“ABS”)規模正持續走高。根據中基協日前發布的數據，截至2018年末，ABS總備案規模已突破2萬億元大關，累計備案規模達25643.01億元，存續產品規模13308.17億元。

隨著資管新規及“去通道”壓力的釋放，包括券商資管、銀行、基金子公司甚至是信托等都瞄準了ABS這片藍海，各家都想分一杯羹。以ABS這塊新興業務為突破口，實現業務轉型和業績增長。

去年，券商資管的日子并不好過，總體管理規模與主動管理規模雙降，但ABS業務卻成為一抹難得亮色。2018年，券商ABS業務加速增長，產品種類也越發多元。

據中基協統計，截至2018年底，累計126家機構開展了企業資產證券化業務，其中證券公司77家、基金子公司49家，證券公司為發行機構主力。據監管要求，境內開展企業ABS業務的主體僅有券商與基金子公司兩類，競爭激烈，特別是基金子公司，也在鉚足勁發力ABS業務。

不過，雙方還是實力懸殊。相比券商備案產品數量激增，基金子公司備案產品數量不增反降，同比下滑兩成。2018年，81家機構備案資產證券化產品667只。其中，證券公司備案產品606只，同比增33.19%，備案規模同比增10.33%。基金子公司備案產品61只，同比減少21.79%；備案規模也同比減少37.79%。

同樣在發力ABS業務，券商的競爭力為何更勝一籌？國信證券固收第二事業部資產證券化研究負責人索園園向上證報表示，基金子公司此前主要是通道業務，受牌照、業務模式單一等限制。相對而言，券商固收業務更為豐富，既能做ABS，也能進行債券(公司債、企業債)承銷發行，還有其他的業務作為支撐。基金子公司做ABS業務缺乏其他業務的支持，就很難形成規模效應。他表示，從業務團隊上，券商相比基金子公司投入的人力與財力，付出的成本支出更大，這對業務單一的基金子公司而言很難承受。

2018年，ABS一級發行市場的火熱開始逐漸傳導到二級市場。機構投資者的配置意愿逐漸升溫。

國金證券固收分析師周岳指出，隨著基礎資產的種類越來越豐富，不同品種間的發行利率差異開始增大。在2018年債券市場信用緊縮的大環境下，企業ABS發行利差市場呈現出明顯的信用溢價上浮。企業資產證券化產品相比公司債的利差明顯，配置ABS成為機構的一大優選。

從2018年備案產品優先級認購資金看，券商期貨資管計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險資管計劃等資管產品認購規模占產品優先級以及中間級累計規模的57.40%；銀行自營資金主要認購企業ABS優先級，占比25.80%；券商自營、私募基金等機構投資者認購占比11.65%。

從次級認購資金來源看，一般企業(通常為原始權益人自持)的認購規模占比近50%；資管產品的認購規模為217.62億元，占比33.75%；券商自營的認購規模占比為12.73%。

“相對來說，券商自營更加青睞認購次級。原因在于作為發行人與管理人，其對于產品的了解度高，風險控制能力較強。同時，次級檔的收益率相比優先級的吸引力更高。”一位券商自營人士向上證報表示。