每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實習記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

今天，A股嗨了。

滬指全天上漲5.60%、深證成指上漲5.59%、創(chuàng)業(yè)板指上漲5.50%，領(lǐng)跑全球；滬深兩市成交額破萬億元，創(chuàng)下近三年來新高；券商板塊集體漲停，保險板塊逼近漲停，各大板塊全線飄紅……

這，就是牛市的味道？

不少一級市場的投資人按奈不住興奮，表示在A股整體估值抬升的作用下，一二級市場的估值倒掛現(xiàn)象有望得到一定緩解。

還有市場人士分析稱，在二級市場整體估值提升的環(huán)境下，具備盈利高增動能的初創(chuàng)型企業(yè)或得到資本的認可與圍觀，尤其提到了首批擬登陸科創(chuàng)板的上市企業(yè)。

A股估值修復中

相比于去年同期的“春季躁動”行情，己亥豬年開啟之后，私募大佬的心態(tài)開始由守轉(zhuǎn)攻。上周五，在上證指數(shù)突破2800點之后，《每日經(jīng)濟新聞》記者曾同證券私募界的一位基金經(jīng)理交流。他告訴記者，“（倉位）60%將布局券商和科技創(chuàng)新類公司，剩下40%伺機布局科創(chuàng)板。”

從他的態(tài)度來看，“滿倉干”已是順勢而為，且對科創(chuàng)板的覬覦也透露出當前市場環(huán)境下，增量資金對科技創(chuàng)新類題材個股的熱愛。他還表示，目前正是A股估值整體抬升的窗口期，在資本紛紛尋獵估值洼地的當下，A股市場越來越受到境內(nèi)外資金關(guān)注。

今天，A股行情再添一把火，三大股指均收漲超5%；滬深兩市成交額突破萬億元，創(chuàng)下近三年來新高，逾300股漲停。截至收盤，滬指收漲5.60%站上2900點，深證成指漲5.59%站上9000點，創(chuàng)業(yè)板指漲5.50%報1536.37點。

具體到板塊，除券商以外，以5G概念為首的一批科技型公司紛紛上漲超過5%，甚至漲停。前述基金經(jīng)理表示，受益于5G利好消息的帶動，未來成長性較好的科技類公司仍有補漲的動能，從估值的角度來看，部分創(chuàng)藍籌的機遇盡顯。他同時指出，隨著科技創(chuàng)新類企業(yè)的專屬領(lǐng)地科創(chuàng)板問世，目前的上攻趨勢也會增強增量資金和存量資金對科創(chuàng)板上市企業(yè)的投資信心。

二級市場的“春季躁動”也帶動了一級市場投資人的情緒。對于正向刺激利好的分析，有分析指出，在當前成交量持續(xù)放大且增量資金不斷進場的帶動下，A股的整體估值有望進一步抬升，縮小此前被業(yè)界詬病的一二級市場“估值倒掛”之痛。

高特佳投資集團主管合伙人胡雪峰就對記者表示，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化和退出是一級市場投資的主要目標，在合理的彈性區(qū)間內(nèi)，企業(yè)上市后理應鞏固甚至延續(xù)此前在一級市場的升值趨勢，但由于定價標準的不同，疊加A股估值此前持續(xù)性下探，導致一級市場的投資情緒愈發(fā)謹慎。“當前來看，是個復蘇的信號。關(guān)鍵還要看A股后市的走勢，能否繼續(xù)帶動估值上揚并傳導至科創(chuàng)板。”

與胡雪峰態(tài)度相仿的還有深圳某大型創(chuàng)投機構(gòu)的風控總監(jiān)，他表示，疊加新股效應和科創(chuàng)板的雙輪驅(qū)動，第一批上市的科創(chuàng)板企業(yè)有望成為吸引資本強勢入駐的理由。

該風控總監(jiān)還指出，科創(chuàng)板不限首發(fā)23倍市盈率，對于有業(yè)績支撐的擬上市企業(yè)來說是件好事。“原先頂格發(fā)行都不一定與投資企業(yè)真實估值匹配，對于市盈率和企業(yè)凈利潤均持續(xù)增長的初創(chuàng)型公司而言，估值延續(xù)具有一定‘安全墊’，較一級市場估值托底上攻的可能性較大。”

創(chuàng)投吸金氛圍有望提升

從上述風控總監(jiān)的分析中可知，造成一二級市場估值倒掛的原因主要是定價標準的差異。此外，由于規(guī)定受限，一些具備盈利高增實力的公司也難免在市場行情欠佳時被“錯殺”，甚至透支一級市場的價格。使得投資人的投資意愿減退，部分中小機構(gòu)開始“斷糧”。

據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2018下半年開始，中國創(chuàng)投市場融資活躍度持續(xù)滑坡，截至2019年1月，融資案例數(shù)量共計283起，環(huán)比下降12.65%；融資總規(guī)模達29.84億美元，環(huán)比下降13.12%。

胡雪峰還告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，歸根結(jié)底還是“退出難”導致股權(quán)流動性不佳。

據(jù)記者了解到，目前國內(nèi)風投機構(gòu)投資的項目中，仍屬IPO退出居多，而IPO放緩也對VC/PE退出的影響初步顯現(xiàn)。清科研究中心旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2018上半年，中國股權(quán)投資基金退出案例數(shù)量達到889筆，同比下降50.4%，其中被投企業(yè)IPO數(shù)量332筆，占退出總數(shù)量的37.3%。受IPO審核趨嚴的影響，過會率下降至49.2%，被投企業(yè)IPO上市數(shù)量同比下降35.3%，機構(gòu)退出壓力增大。

此前一度有機構(gòu)投資人表示，愿意購買上市公司的分支業(yè)務(wù)進行獨立孵化，再走上市路。但記者就相關(guān)投資策略向業(yè)內(nèi)人士請教，得到的回饋仍是對二級市場估值抱以擔憂，認為寧愿推遲上市計劃或擱淺，也不愿意在草率入市。

Wind統(tǒng)計顯示，2018年共有105家企業(yè)上市，其中有19家上市遭遇破發(fā)。記者統(tǒng)計破發(fā)后股價的最大回撤區(qū)間發(fā)現(xiàn)，今創(chuàng)集團回撤61.55%為2018年最高，緊隨其后的是養(yǎng)元飲品回撤48.24%、地素時尚回撤32.67%；而回撤最小的為中源家居，回撤0.25%。除了科技、泛金融等領(lǐng)域因估值彈性較高正在修復外，食品、大消費等估值相對穩(wěn)定的品種也在被“錯殺”。

胡雪峰指出，隨著A股估值的進一步抬升，創(chuàng)投領(lǐng)域的吸金氛圍將得到一定提升，且在科創(chuàng)板正式推出后，機構(gòu)資金將成為主流，“這也可以穩(wěn)定標的公司的估值水準，以免出現(xiàn)惡炒而導致的估值大波動發(fā)生。”

事實上，在A股IPO審核趨嚴的當下，科創(chuàng)板疊加注冊制的推行確為高科技企業(yè)打開了另一扇門，也就意味著VC/PE投資機構(gòu)有了更為市場化的退出渠道，對提振投資人信心有一定的正向推動作用。

申萬宏源證券研究表示，創(chuàng)投機構(gòu)退出渠道的拓寬意味著一級市場更為活躍，注冊制短期內(nèi)有利于提升優(yōu)質(zhì)項目估值；長期來看，注冊制二級市場的建立有利于退出預期的穩(wěn)定、投資者專注于公司的基本面價值挖掘、一級市場的發(fā)展與成熟以及培育中小企業(yè)。

胡雪峰坦言，在A股估值修復行情延續(xù)之下，機構(gòu)的融資信心有望進一步增強。但他也強調(diào)，未來科創(chuàng)板仍將按照現(xiàn)行減持規(guī)定實施減持，對于投資仍要做長遠打算，收益回報不可一蹴而就。