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“過去，我們經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)三年的熊市。現(xiàn)在市場(chǎng)已轉(zhuǎn)好，未來三年，我認(rèn)為也會(huì)有較好的行情表現(xiàn)。”對(duì)投資者當(dāng)下最關(guān)心的牛熊之辨，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼證券研究所所長(zhǎng)李迅雷今日在接受上證報(bào)采訪時(shí)，明確表示看多。

對(duì)于最熱門的科創(chuàng)板話題，他說：“必須從更高的視角看科創(chuàng)板的意義。”對(duì)于投資，他認(rèn)為要抓主流、抓趨勢(shì)，“你要分清楚所擔(dān)心的問題是今天、明天，還是后天的。”

看好未來三年行情

3月4日，滬指站上3000點(diǎn)，兩市成交量放大到萬億元以上。李迅雷樂觀直言：“過去我們經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)三年的下跌，我認(rèn)為，未來應(yīng)會(huì)有三年較好的行情。”

“金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。”“經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)。”——李迅雷認(rèn)為，這些話體現(xiàn)了高層對(duì)包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融體系的定位。

不過，看好未來三年的行情，不代表看高指數(shù)。他認(rèn)為，未來市場(chǎng)的活躍度將有明顯提升，但指數(shù)高點(diǎn)不會(huì)超過5000點(diǎn)，A股市場(chǎng)將迎來分化，更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“隨著機(jī)構(gòu)投資者占比的提升，再加上經(jīng)歷過2015年的大起大落，本輪行情會(huì)比較理性，這一輪的牛市將使資本市場(chǎng)融資功能得到發(fā)揮，市場(chǎng)的交易量、活躍度得到提升，估值得到修復(fù)。A股市場(chǎng)過去熱衷于炒短炒小、炒概念炒題材，炒的是不確定性；但未來，市場(chǎng)會(huì)給不確定性更多的折價(jià)，給確定性更多的溢價(jià)。”

為何不認(rèn)為指數(shù)有很大的上升空間？李迅雷表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值水平并沒有“過低”。

“去年的股市跌到了A股市場(chǎng)歷史上的估值低點(diǎn)，但估值低點(diǎn)和估值水平低是兩回事。”李迅雷說道，“整體上A股市場(chǎng)的估值還有一定的扭曲，有一大批股票的估值水平已經(jīng)到了低點(diǎn)，但還有相當(dāng)一部分股票的估值水平依然偏高。未來，后一部分股票在估值修復(fù)的過程中就會(huì)面臨調(diào)整的壓力，從而影響到指數(shù)。因此，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)存在于目前被低估的標(biāo)的之中。”

李迅雷還表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期是向好的，其中一個(gè)佐證便是外資的不斷進(jìn)入，這將成為今年市場(chǎng)的主要亮點(diǎn)。

“從經(jīng)濟(jì)體量考慮，對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的配置規(guī)模應(yīng)該要超過日本。但目前，外資對(duì)日股的配置量較大，對(duì)A股的配置仍然較小，與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量不匹配，未來上升的空間還很大，這也是外資未來還將持續(xù)加倉的邏輯所在。”

從更高視角看科創(chuàng)板影響

在李迅雷看來，科創(chuàng)板的影響并不僅僅局限于資本市場(chǎng)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展也有著重要的推進(jìn)作用。

該怎么理解科創(chuàng)板的意義呢？李迅雷認(rèn)為視角要高。主要看三個(gè)方面：

第一，注冊(cè)制是資本市場(chǎng)的重大改革，是對(duì)過去28年資本市場(chǎng)存在的諸多問題的修復(fù)和校正，從這個(gè)意義上來講，注冊(cè)制確實(shí)不同凡響。

第二，從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度看，科創(chuàng)板是進(jìn)一步向科技轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要標(biāo)志。

第三，通過資本市場(chǎng)直接融資來給科技型民營(yíng)企業(yè)優(yōu)先融資，是符合目前政策重點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的。

李迅雷特別提到：科創(chuàng)板的特點(diǎn)之一是退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行。

過去A股市場(chǎng)熊長(zhǎng)牛短，其中一個(gè)主要原因是退市制度沒有很好執(zhí)行。2014至2018年，A股市場(chǎng)的退市企業(yè)累計(jì)僅有19家，同期美股、港股分別累計(jì)退市1863家和644家。

A股市場(chǎng)如果嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，將來的發(fā)展空間和發(fā)展前景會(huì)更樂觀。“僵尸企業(yè)的出清，也會(huì)改善指數(shù)構(gòu)成。”

“科創(chuàng)板將是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)里程碑，標(biāo)志著資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革的推進(jìn)有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。”李迅雷認(rèn)為，今后，以科創(chuàng)板帶動(dòng)注冊(cè)制試點(diǎn)可能會(huì)推廣到創(chuàng)業(yè)板、中小板，最終向整個(gè)主板推廣。

這使得資本市場(chǎng)融資效率和規(guī)模得到進(jìn)一步增大，優(yōu)勝劣汰功能得到進(jìn)一步的發(fā)揮，資本市場(chǎng)的開放度也會(huì)進(jìn)一步提高，境外投資機(jī)構(gòu)和境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的持股比重也會(huì)不斷上升。

為此，“我們有更充分的理由看好資本市場(chǎng)的明天。”

分清楚今天、明天，還是后天

近期A股市場(chǎng)行情如火，機(jī)構(gòu)投資者的交流也十分頻繁，李迅雷透露，機(jī)構(gòu)目前也還是有各種擔(dān)憂，但他建議要看主流、看大勢(shì)。

李迅雷表示，機(jī)構(gòu)擔(dān)憂的都還是基本面的問題，如經(jīng)濟(jì)下行壓力、民企融資難、上市公司盈利增速下滑……

在他看來，在行情演進(jìn)的過程中，有所擔(dān)憂是正常的，但應(yīng)該重點(diǎn)把握主流趨勢(shì)：是擔(dān)心今天、明天，還是擔(dān)心后天的問題？事實(shí)上，市場(chǎng)下跌的最后一個(gè)階段，往往就是在擔(dān)心“后天”的問題。

“對(duì)于后天的問題，隨著外部環(huán)境的改善，政策導(dǎo)向的進(jìn)一步明朗，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)改變。但今天、明天的問題是始終存在的，是有待改善和努力的。長(zhǎng)期看，隨著改革開放的深入，后天的問題解決了，其實(shí)也就奠定了市場(chǎng)的基礎(chǔ)。”

李迅雷特別提到金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，“我認(rèn)為這明確了經(jīng)濟(jì)和金融的辯證關(guān)系，如指出金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度。”

“過去，我們講得比較多的是實(shí)體做大，經(jīng)濟(jì)做實(shí)，金融要做小，金融只是起到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。這次講的不一樣，提出了‘金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)’。

這一提法意味著金融作為核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，需發(fā)揮其應(yīng)有的作用。尤其是證券，證券主要是推動(dòng)直接融資。做大證券行業(yè)，實(shí)際上就是金融改革，即發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資的功能，從而提高直接融資比重。這有利于民營(yíng)企業(yè)降低融資難度和融資成本。”

過去，提高直接融資的問題長(zhǎng)期得不到解決主要有兩方面原因：

“一是我國(guó)金融業(yè)以銀行為主，銀行主導(dǎo)了龐大的融資體系，使我們比德國(guó)、日本的間接融資比例還要高。

二是過去的‘金融抑制’導(dǎo)致直接融資比重過小。銀行、地方、國(guó)企都處在融資閉環(huán)中，民企要通過市場(chǎng)化融資，主要得靠非銀金融機(jī)構(gòu)，如民間理財(cái)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司、互聯(lián)網(wǎng)金融等獲得融資。”

今后，在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，券商在直接融資中要發(fā)揮更大的作用，這是資本市場(chǎng)非常值得看好的重要因素。

來源：中國(guó)證券網(wǎng)（微信號(hào)：www_cnstock_com)，記者：朱茵 汪友若