綁定煙草巨頭銷售凈利率高過茅臺華寶股份仍營收“四連降”

每日經濟新聞 2019-03-13 21:51:04

為何華寶股份近年來業績總體呈現下滑態勢呢？對此，一位接近華寶股份的人士對《每日經濟新聞》記者稱，這主要是公司在2016年7月剝離了煙用原料業務板塊所致。不過，即便剔除了這部分的影響，華寶股份的整體業務也呈下降之勢。

在外界看來，業績主要依賴于各大中煙巨頭的華寶股份業績，或受下游煙草行業下滑的影響。

近年來，國內煙草行業總體呈現下滑狀態。2018年全年我國煙草行業規模以上企業實現主營業務收入9291.2億元，同比增長4.9%，煙草行業實現利潤總額達到923.5億元，同比下降4.6%，連續三年下滑。

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香精與大眾的生活息息相關，譬如添加香精的香煙。

1996年，華寶股份進入行業之后，就靠生產銷售煙用香精產品逐漸做大，近4年公司年銷售額位居行業首位，被稱為“中國煙用香精大王”。目前，華寶股份煙用香精業務收入占到公司總收入8成以上。國內諸如云南中煙、浙江中煙、湖南中煙等多個省級中煙公司，都是其重要客戶。

為維持與各地煙草公司的關系，華寶股份與多地中煙公司成立合資公司，生產煙用香精。不過，即使深度綁定多家大客戶，華寶股份也難掩近年來的業績頹勢。2014年，公司營收為32億元，凈利潤為15.53億元；到2018年，華寶股份營收僅21.69億元，同期凈利潤為11.76億元。

銷售凈利率高過茅臺

作為一家香精生產企業，華寶股份在國內外共擁有31家下屬企業，近4年年銷售額位居行業首位。光明、匯源、太太樂、金鑼等企業都是華寶股份的客戶，但諸如云南中煙、上海煙草、廣東中煙、山東中煙等煙草公司才是公司的立身之本。

華寶股份招股書中披露，截至2017年6月，前十大客戶全部是各地的省級中煙公司。其中，云南中煙更是常年穩居公司第一大客戶，2015年和2016年，云南中煙給公司分別貢獻了6.44億元和6.53億元營收，2017上半年則貢獻2.59億元營收，占總營收的27.11%。

2015年、2016年和2017年上半年，華寶股份向煙草公司的銷售額分別為22.81億元、21.65億元和7.74億元，對應占總營收的比例分別為81.72%、82.80%和81.14%。

眾所眾知，煙草是典型的壟斷行業，欲成為國內煙草公司的供應商并不是件容易事兒。華寶股份是如何在多年的商海沉浮中，緊抱住國內各大煙草公司的“大腿”呢？其原因之一或在雙方的利益共享機制。

華寶股份與多個重要客戶均成立了合資公司。如華寶股份第一大客戶-----云南中煙間接持有華寶股份子公司云南天宏香精有限公司（以下簡稱云南天宏）40%股權。而云南天宏一直都穩定實現盈利，2018年上半年，該公司實現1748.73萬元凈利潤。

此外，華寶股份第四大客戶---上海煙草的控股子公司上海牡丹，也持有上海丹華香化科技有限公司（以下簡稱上海丹華）28%股權，后者剩余72%股權被華寶股份持有。上海丹華近年來穩定盈利。

華寶股份重要客戶----山東中煙間接持有青島華寶香精有限公司（以下簡稱青島華寶）30%股權。廣東中煙持有廣州芳華煙用香精有限公司（以下簡稱廣州芳華）16.3%股權，2018年上半年，廣州芳華凈利潤為347萬元。

與幾大煙草巨頭“深度綁定”后，好處也顯而易見。2014年~2016年和2017年上半年，華寶股份與上述幾家合資公司股東中的煙草巨頭（云南中煙、上海煙草等）發生的關聯交易總額分別為13.6億元、10.1億元、9.8億元和3.5億元，占公司同期業務收入的42.48%、36.31%、37.36%和36.36%。

客戶穩定的華寶股份，近年來毛利率、凈利率基本維持高位。2014年~2018年，公司毛利率分別為73.82%、72.98%、73.93%、78.44%和77.64%。同期，銷售凈利率分別為50.68%、49.4%、48.84%、53.08%和55.03%。而截至2018年3季度末，貴州茅臺的凈利率也不過50.86%。

“據我了解，這種和下游煙草巨頭進行股權合作的現象，在煙草配套行業并不鮮見。其目的也很簡單，主要是為了穩定公司重要客戶。”一位接近華寶股份的人士對《每日經濟新聞》記者稱。

營收連降四年

即使是背靠煙草巨頭，但華寶股份還是難掩近年來業績下滑的頹勢。

2015年~2018年，華寶股份營收分別為27.9億元、26.1億元、21.98億元和21.69億元，分別同比下滑13.02%、6.33%、15.96%和1.3%；同期凈利潤分別為13.27億元、12.63億元、11.48億元和11.76億元，分別同比下滑14.55%、4.77%、9.13%和增長2.4%。