朱邦凌

3月18日，A股“價值投資總龍頭”貴州茅臺高歌猛進，盤中創出逾814元的歷史高價，收盤股票總市值達10176億。實際上，近5年來貴州茅臺股價年均漲幅30％以上，2016年漲幅為62.88％，2017年更是大漲117％。

2018年三季報顯示，貴州茅臺營收549.69億元、扣非凈利潤249.29億元，分別同比增長23.56％、24.11％。多年來，貴州茅臺基本保持30%左右的業績增長速度，而其動態市盈率在32倍，可以說ROE基本合理。正是因為增長穩健，有較高的“護城河”，貴州茅臺一直是基金重倉股和標配。基金重倉股的頭把交椅，也是由中國平安和貴州茅臺“輪番坐”。數據顯示，目前有542只基金重倉貴州茅臺，今年以來合計浮盈超過90億元。在這種情況下，投資者還能繼續追漲嗎？如果按照“股神”巴菲特低估值買入的價值投資準則，目前價位買入顯然談不上低估。

茅臺股價新高反映了價值投資理念正越來越受到投資者的認可與追捧。近年來，隨著外資及國內機構投資者比例的不斷抬升，使A股市場的投資風格逐漸變化，過去“散戶市”的題材投機風格開始讓位于藍籌成長主導的價值投資。不少散戶開始改變投資風格，注重價值投資，題材投機、頻繁買賣、追漲殺跌的市場氣氛變淡，市場生態開始重塑。

茅臺股價新高在A股目前具有現實合理性，成為基金重倉股也有一定邏輯，目前的A股很難找出超越茅臺的價值投資標的。但茅臺萬億市值也折射A股價值投資跛腳困境，在一定程度上反映了A股價值投資標的的稀缺。有的基金經理曾戲稱A股只有100只股票有投資價值，這種說法雖然有失偏頗，但A股價值投資標的稀缺卻是不爭的事實。

A股價值投資標的稀缺的一大原因，是新經濟公司過去難以達到IPO標準，優質科技公司紛紛遠赴海外上市。前幾年，不斷有媒體發出“A股老了”的慨嘆。過去二十年，中國經濟最耀眼的行業莫過于互聯網行業，騰訊、阿里巴巴、百度等一批躋身世界前列的互聯網公司，成為了中國經濟最有活力的部分。近年來，每年有不少中國企業上榜全球“獨角獸”公司榜單，凸顯了中國創新的力量。獨角獸公司被視為新經濟發展的一個重要風向標，代表了新零售、新制造、新技術、新金融、新資源“五新”經濟的未來。

正是在此背景下，A股加速推出科創板，讓超級獨角獸的明星公司登陸A股，讓新興行業的潛在獨角獸企業在沒有穩定盈利的情況下也能上市。科創板的推進，預示著A股今后一段時間將迎來更多的新經濟公司，A股將會迎來更多的價值投資標的。A股上市公司結構將逐漸發生變化，投資者將有更多優秀公司可供選擇，價值投資的內涵與外延也將拓寬。隨著科創板和新經濟的推進，A股價值投資也會與時俱進，有望早日告別“左手茅臺，右手白藥”的價值投資困局。

如今，蘋果成為巴菲特的重倉股，他曾經在多個場合提到他看好蘋果的前景。蘋果之所以成為巴菲特重倉股，在于巴菲特價值投資理念在與時俱進。巴菲特的“新世界”觀讓人印象深刻：“世界完全變了，我覺得大家并沒有注意到新世界與舊世界的重大不同。”這個不同的新世界其實就是大型科技公司的崛起。這也告訴國內投資者一個道理：價值投資并不只是貴州茅臺，價值投資不能將新經濟公司排除在外。 （作者為財經時評人）