每經(jīng)編輯 杜宇    

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近期北上資金動(dòng)向，對(duì)A股運(yùn)行產(chǎn)生一定影響，比如滬指此次突破3200點(diǎn)，始于3月29日的這波上漲，可以看到當(dāng)日北上資金凈流入逾百億元。分析人士指出，近一階段，北上資金出現(xiàn)短線操作，踩點(diǎn)精準(zhǔn)，但也不用過(guò)度敏感。獲利籌碼出現(xiàn)松動(dòng)是正常現(xiàn)象，在沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性變化之前，都屬于正常的調(diào)倉(cāng)換股。

東吳證券認(rèn)為，MSCI提高A股折扣因子，擴(kuò)大了成分股數(shù)量，估計(jì)未來(lái)9個(gè)月至少引致4000億元人民幣外資入場(chǎng)，預(yù)計(jì)截至2019年底，海外資金持有A股市值將達(dá)到人民幣1.8萬(wàn)億元，超過(guò)境內(nèi)公募基金持股市值。

短線波動(dòng)明顯

以長(zhǎng)線價(jià)值投資著稱的北上資金，近期在A股上演一出短線波段操作的好戲。

數(shù)據(jù)顯示，3月25日北上資金凈流出A股107.74億元，當(dāng)日滬指下跌1.97%，次日再度下跌1.51%，為本輪反彈以來(lái)滬指首次跌破20日均線。

3月29日，北上資金凈流入A股110.93億元，當(dāng)日滬指上漲3.2%，隨后持續(xù)上漲，4月4日盤(pán)中一度突破3250點(diǎn)。

對(duì)于此次北上資金大出大進(jìn)操作，招商證券策略研究指出，美股調(diào)整是外資流出的重要觸發(fā)因素。首先，近年來(lái)每次美股出現(xiàn)劇烈調(diào)整之后，外資也將在短時(shí)間內(nèi)撤離A股。3月22日美股出現(xiàn)大跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.77%、納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.5%。

其次，3月25日，北上資金減持的行業(yè)主要集中在白酒、銀行、家電等，而長(zhǎng)期以來(lái)這些行業(yè)均是外資增持的主要方向，故其減持行為也受到獲利了結(jié)因素的影響。

事實(shí)上，北上資金進(jìn)入3月份后，流入力度已大不如之前，并在3月22日當(dāng)周首次出現(xiàn)年內(nèi)周凈流出。

另一方面，時(shí)隔幾個(gè)交易日北上資金又凈流入110.93億元，把這種行為放在大趨勢(shì)上看，也不足為怪。國(guó)盛證券策略分析師張啟堯表示，在經(jīng)歷過(guò)去兩年的加速流入后，A股當(dāng)前的外資占比也僅為3%左右。在全球市場(chǎng)中仍然處于大幅低配，當(dāng)前還在“水往低處流”的過(guò)程。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放全面提速，國(guó)際資本的進(jìn)入渠道不斷拓寬。

總的來(lái)看，從月度角度，今年以來(lái)，北上資金整體維持凈流入態(tài)勢(shì)，雖然流入力度已明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，1-3月，北上資金依次凈流入606.88億元、603.92億元、43.56億元，而4月累計(jì)凈流入44.1億元。

北上資金上周明顯加倉(cāng)五大行業(yè)

滬指4月1日至4月4日上漲5.04%，北上資金凈買(mǎi)入44.1億元，年內(nèi)累計(jì)凈買(mǎi)入1298.46億元。

統(tǒng)計(jì)顯示，本周北上資金持股數(shù)量增加的行業(yè)有21個(gè)。北上資金對(duì)采掘、商業(yè)貿(mào)易、傳媒、電氣設(shè)備、建筑材料5個(gè)行業(yè)加倉(cāng)明顯，持股數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)均超5%，其中采掘、商業(yè)貿(mào)易加倉(cāng)尤為顯著，持股數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)均超15%，分別為16.73%和16.04%。

將時(shí)間范圍拉長(zhǎng)，采掘、商業(yè)貿(mào)易也是北上資金年內(nèi)增倉(cāng)最為顯著的兩個(gè)行業(yè)，最新持股數(shù)量較去年年底增長(zhǎng)均超50%。北上資金對(duì)采掘行業(yè)的持股數(shù)量由去年年末的7.36億股增加至12.05億股，持股變動(dòng)比例為63.72%；北上資金對(duì)商業(yè)貿(mào)易行業(yè)的持股數(shù)量由去年年底的5.01億股增加至7.95億股，持股變動(dòng)比例為58.68%。

個(gè)股來(lái)看，采掘行業(yè)中，北上資金年內(nèi)對(duì)石化油服加倉(cāng)最為明顯，持股數(shù)量由去年年底的81.6萬(wàn)股增加至889.92萬(wàn)股，持股變動(dòng)比例達(dá)9.91倍；商業(yè)貿(mào)易行業(yè)中，北上資金年內(nèi)對(duì)我愛(ài)我家加倉(cāng)最為明顯，持股數(shù)量由去年年底的192.21萬(wàn)股增加至3627.88萬(wàn)股，持股變動(dòng)比例高達(dá)17.87倍。

北上資金本周持有國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸、通信4個(gè)行業(yè)股份數(shù)量環(huán)比降幅均超1%，減倉(cāng)最為明顯。如北上資金對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)個(gè)股達(dá)華智能的持股數(shù)量由上周五的718.81萬(wàn)股迅速降至287.07萬(wàn)股，持股數(shù)量下降60.06%。

今年以來(lái)，北上資金流入速度明顯加快。東吳證券認(rèn)為，MSCI提高A股折扣因子，擴(kuò)大了成分股數(shù)量，估計(jì)未來(lái)9個(gè)月至少引致4000億元人民幣外資入場(chǎng)，預(yù)計(jì)截至2019年底，海外資金持有A股市值將達(dá)到人民幣1.8萬(wàn)億元，超過(guò)境內(nèi)公募基金持股市值。

對(duì)于當(dāng)前的行情，在資金面利好的局面下，私募怎么看？

當(dāng)前私募加倉(cāng)意愿強(qiáng)烈，部分私募已將倉(cāng)位提至高位，不過(guò)總體來(lái)看私募機(jī)構(gòu)依然有加倉(cāng)空間。展望后市，部分私募認(rèn)為市場(chǎng)之后或進(jìn)入牛市的爆發(fā)階段，看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

私募排排網(wǎng)日前發(fā)布的4月月度報(bào)告顯示，目前股票策略型私募基金的平均倉(cāng)位為74.87%，環(huán)比升近3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近一年新高。春節(jié)后私募基金一直處于加倉(cāng)狀態(tài)，但相比于牛市期間80%以上的平均倉(cāng)位而言仍有一定距離，這意味著私募機(jī)構(gòu)仍有一定加倉(cāng)空間。

展望后市，不少私募持偏樂(lè)觀的態(tài)度。致順投資表示，經(jīng)歷了連續(xù)兩個(gè)月的大漲，市場(chǎng)似乎已經(jīng)走到需要選擇下一步發(fā)展方向的關(guān)鍵路口，投資者之間的分歧進(jìn)一步凸顯。站在目前的時(shí)點(diǎn)，致順投資表示，依然堅(jiān)持緊密把握宏觀政策這條主線不放松。盡管新年以來(lái)股市表現(xiàn)搶眼，但是從數(shù)據(jù)上看，股票資產(chǎn)相對(duì)其他資產(chǎn)類別，其風(fēng)險(xiǎn)收益比依然具有吸引力。因此致順投資認(rèn)為，目前仍是顯著增加股票類資產(chǎn)配置的上佳時(shí)機(jī)。在接下來(lái)的組合操作中，將專注于尋找估值彈性帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

星石投資表示，一季度A股處在牛市的前期醞釀階段，市場(chǎng)大漲是分母端流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)的估值修復(fù)，使得市場(chǎng)迎來(lái)一波修復(fù)性的普漲行情，價(jià)值股、成長(zhǎng)股甚至垃圾股和概念股均有較好表現(xiàn)。目前，估值修復(fù)已經(jīng)接近尾聲，市場(chǎng)積累了不錯(cuò)的漲幅，可能會(huì)短期休整，之后將可能進(jìn)入牛市的爆發(fā)階段，而這一階段需要基本面的配合。在基本面逐步見(jiàn)底的情況下，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)將是未來(lái)行情的上漲動(dòng)力。展望二季度，其更關(guān)心的是哪些行業(yè)能夠持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

星石投資還認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變是長(zhǎng)期的方向，目前金融周期到達(dá)一個(gè)相對(duì)較高的位置，即全社會(huì)杠桿率水平偏高、信貸擴(kuò)張空間受限。受此金融周期影響，較大的周期板塊未來(lái)5-10年大概率沒(méi)有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)；從消費(fèi)來(lái)看，根據(jù)測(cè)算未來(lái)10年集中消費(fèi)人口(30-40歲)數(shù)量將不斷下滑，挑選市占率提升速度高于人口下滑速度公司的難度加大。而科技不依賴于人口，是供給創(chuàng)造需求的，因此長(zhǎng)期看好科技相關(guān)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。

也有機(jī)構(gòu)仍相對(duì)謹(jǐn)慎。例如，富善投資認(rèn)為，行情會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)透支宏觀數(shù)據(jù)波動(dòng)的利好。4月操作上，將更加靈活地控制倉(cāng)位，同時(shí)謹(jǐn)防市場(chǎng)回調(diào)，在量化風(fēng)格上將維持價(jià)值與成長(zhǎng)的均衡配置，而在事件驅(qū)動(dòng)策略上將重點(diǎn)關(guān)注5G終端、光伏、農(nóng)業(yè)以及部分低估值消費(fèi)品的投資機(jī)會(huì)。

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