A股又一重磅！股指期貨迎第四次調整，這三大看點最關鍵

券商中國 2019-04-19 20:50:25

股指期貨恢復常態化交易又進一步！

圖片來源：攝圖網

4月19日下午，中國金融期貨交易所（中金所）宣布，經中國證監會同意，進一步調整股指期貨交易安排。這是2019年以來股指期貨交易規則首次改動，也是2015年股市異常波動之后，為恢復常態化交易所作的第四次調整。

調整共包括三個方面：

一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；

二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限；

三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。

中金所表示，此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、恢復常態化交易管理、促進市場功能發揮的積極舉措，有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。上述措施實施后，中國金融期貨交易所將按照市場化、法治化原則加強市場風險監測與交易行為監管，積極完善監管制度，確保股指期貨市場安全平穩運行。

另據券商中國記者了解，除股指期貨恢復常態化外，中金所還在積極籌備金融期權新品種的相關工作。

股指期貨松綁，期貨行業將直接受益。其實今日尾盤，國內期貨概念股中國中期直接拉升漲停，港股上市的國內期貨公司魯證期貨和弘業期貨也都有不同幅度上漲。

看點一：期貨行業直接受益

股指期貨常態化交易的推進對于國內資本市場是重大利好，以期貨經紀為主要業務的期貨公司更是將直接受益。引人關注的是，今日國內期貨概念股中國中期大幅上漲，以漲停收盤；此外，港股上市的國內期貨公司魯證期貨和弘業期貨也都有不同幅度上漲。

據財聯社統計，A股上市公司中，至少有14家涉及期貨業務。

東證期貨總經理盧大印表示，對于東證期貨來說，由于機構客戶數量占比較大，所以股指期貨的放開，將提升公司整體收入水平和保證金規模。另一方面，股指期貨的放開對公司的研究和技術水平也將是一個考驗。東證期貨近年來一直不斷在以上兩塊業務加強投入。股指期貨的放開，對公司來說將是一個考驗，更是一個機遇。

股指期貨放開，對期貨公司來說可謂久旱逢甘霖。中國期貨業協會日前公布數據顯示，2018年期貨行業整體凈利潤12.99億元，相比2017年的79.45億元減少83.65%；營收相比2017年下降4.72%；行業手續費收入累計為132.41億元，同比減少9.25%。

看點二：今年以來高層多次發聲

值得一提的是，在本次正式宣布之前，監管層就已經多次就股指期貨發聲。

1月12日，證監會副主席方星海在北京出席第二十三屆中國資本市場論壇時表示，股指期貨已經三次放寬交易措施，但“還不夠，還要進一步地放開”。

3月兩會期間，方星海再次提到了股指期貨。他在3月7日接受證券時報記者采訪時表示，對于期貨交易管理條例的細則出臺，正在制定期貨法，下一步要把這項工作抓好。放開股指期貨的相關措施正在研究，“今年應該能出來。”

4月3日，外媒報道稱，證監會期貨監管部處長焦增軍在香港作報告時介紹，中國計劃放松對股指期貨的限制，包括恢復股指期貨的正常交易，以及向外國投資者開放現有的股指期貨等。

看點三：股指期貨市場良性復蘇，日均持倉悄然創新高

實際上，經歷此前三次調整后，股指期貨市場已經在快速恢復，盡管日均成交量仍然較2015年限制前有很大差距，但日均持倉量這一反映市場深度的重要指標已經悄然創出新高。

統計數據顯示，2018年，股指期貨日均持倉11.9萬手，同比增加16%；日均成交6.7萬手，同比增加67%。進入2019年，成交持倉情況進一步好轉。今年1-2月，日均持倉19.7萬手，同比增長110%，IF、IC和IH持倉占比分別為42%、40%和18%；日均成交14.5萬手，同比增長189%，IF、IC和IH成交占比分別為49%、30%和21%。

4月以來，股指期貨市場繼續復蘇。截至4月19日收盤，三大股指期貨當日合計持倉量達到27.37萬手，合計成交量27.66萬手。

令人欣喜的還有，股指期貨市場機構化特征也日益明顯。據中金所數據，2019年1-2月，機構投資者持倉量占比上升至54%。其中，廣義基金（含私募基金、公募基金、證券資管、期貨資管）持倉占比40%。

股指期貨已經成為機構投資者重要的風險管理和產品創新工具。統計股指期貨推出前后8年市場表現發現，滬深300指數的年化波動率下降了20%，平均日內波幅下降了32%。證券、基金、期貨、信托、QFII、保險等市場機構有序進入股指期貨市場，通過使用股指期貨，機構實施了更為靈活的投資策略，加快了業務創新，可轉移Alpha產品、多空策略產品、結構化保本型產品、絕對收益型產品、掛鉤收益產品、指數增強基金等產品相繼推出。

業內紛紛點贊

消息一出，期貨圈市場人士紛紛“點贊”。業內普遍認為，調整將促進市場流動性的改善，有助于對提高市場運行效率。同時，不少專家也表示，股指期貨的交易規則未來還有進一步優化的空間。

上海富善投資總經理兼投資總監林成棟：

我們認為這次調整將進一步促進股指期貨發揮其市場功能。利好量化對沖產品，一方面隨著保證金的降低，產品的現貨持倉將進一步增加，提升了量化對沖產品的資金使用效率；而中證500期貨放松至500手也將進一步提升其流動性，利于基差貼水的改善，降低對沖成本，同時流動性提升后也將減少對沖策略建倉、移倉時的沖擊成本。隨著股指期貨的逐步放松，今年以來的量化對沖產品績效已經有所改善了，而隨著股指期貨的正?；?，我們相信量化對沖產品將再次恢復獲利能力。

對于量化CTA策略，此次放開最大的變化是過度交易標準從 50 手提升到 500 手，必將改善市場流動性，提升市場活躍度，對于股指CTA策略來說，可極大程度擴大策略容量。股指期貨平金手續費略有下降，還是遠高于平昨手續費，但隨著交易量限制的大幅放松，以對鎖進行交易的日內策略容量大幅上升。另一方面，股指CTA策略與商品CTA策略相關性低，股指策略的運用將進一步優化CTA策略組合夏普率。

上海淘利資產董事長兼首席投資總監肖輝：

此次股指期貨進一步在保證金、手數和平今手續費放開限制，是落實我國堅持改革開放、股指期貨市場恢復正?；M程中的又一舉措。股指期貨漸進的調整，有利于市場和策略未來表現：

1、進一步增加股指期貨合約流動性，吸引更多類型的投資者和投資策略，以更好發揮股指期貨作為風險對沖、套期保值以及價格發現的作用；

2、開倉手數大幅增加，將吸引更多股指CTA策略參與到股指期貨市場，增加策略交易品種，增強策略整體收益表現；

3、隨著市場流動性提高和平今手續費降低，進一步減少Alpha等策略對沖成本及交易成本；同時增加單個產品賬戶的容量，減少交易運營成本；保證金降低將提高資金利用效率，整體有利于Alpha策略收益表現；

4、套利策略將明顯復蘇，這次限制是單個合約500手，總體上規模再次放大了10倍，股指跨期套利，跨品種套利，蝶式套利，期現套利都會有更多機會和容量；

5、期權策略將有更大策略空間，股指期貨流動性的增加為期權新策略提供工具。

南華期貨研究所副所長曹揚慧：

此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、促進市場功能發揮的積極舉措。下一步，市場各類量化及絕對收益產品有望得到進一步發展，中長期來看還有助于吸引更多的資金、尤其是一些長線資金進入股票市場，為促進股票市場平穩健康發展提供更堅實的動力。隨著市場的發展，以及更多機構投資者參與，股指期貨市場相關政策還存在進一步調整和優化的空間。

億信偉業首席顧問江明德：

此次交易安排調整對于改善股指期貨市場流動性，降低交易成本，提升市場運行質量和效率具有積極意義，有助于促進股指期貨市場功能更好發揮。值得注意的是，雖然股指期貨交易安排再次進行了調整，但仍對日內開倉手數等方面保留了一定的限制，表明監管層仍將保持對日內過度交易的嚴格監管。

中信期貨研究部張革表示，從維護資本市場穩定的角度看，投資者需要有行之有效的套期保值和管理風險工具。本次股指期貨交易安排的調整進一步降低了交易保證金和手續費，并再次調整了日內開倉量限制，這將進一步滿足市場中各類主體的風險管理需求，促進股指期貨市場功能進一步發揮，有利于市場的長期穩定健康發展。