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分析人士指出，滬指2440點以來的牛市第一階段估值修復，對比歷史已很可觀，而已進入第二階段的牛市更需要基本面接力。而外部因素事實上對A股實質性影響有限，A股基本面依舊較為強勁；此外，市場本身在短期因素沖擊后也仍將遵循內生交易邏輯，短期回調后企穩需求明顯，后市A股或將繼續向上修復。

昨日早盤兩市低開走高，盤中一度翻紅，無奈午后再度回落，多頭鎩羽而歸。截至收盤，兩市成交額不足5000億元，相較此前大幅縮量。整體上，盤面人氣波動較大，“賺錢效應”依舊不振。

兩市沖高回落

受外圍市場大跌影響，昨日滬深兩市低開，早盤養殖業板塊全線殺跌，成下跌主力軍，盤中在工業大麻、國產芯片板塊輪番表現下，市場一度反彈并翻紅。無奈午后在銀行、券商等板塊持續下跌影響下，主要指數再度走低。截至收盤，滬指報2893.76點，跌1.12%，深成指報9002.53點，跌0.96%，創業板指報1481.87點，跌1.48%。

整體來看，昨日市場呈現沖高回落走勢，熱點匱乏，概念板塊亦多數下跌，觀望情緒再度上升。從盤面上看，人造肉、黃金珠寶、鄉村振興等概念居板塊漲幅榜前列，農林牧漁、餐飲旅游、非銀行金融居行業跌幅榜前列。

不難發現，近期兩市連續回調直觀反映出情緒再度趨于謹慎。一方面，市場整體成交量不振，交投意愿較前期大幅走低；但另一方面，成交量走低也說明市場下行意愿不足，短期再難出現大幅殺跌動能。而以往經驗顯示，只要主要指數短期下行空間有所收窄，各路資金將會逢低進行布局。

針對后市，分析人士指出，近期盤面短期大幅波動對市場整體以及個股趨勢上意義其實并不高，退一步說，雖然指數和股價短線波動較大，但這與市場和個股的價值其實沒有直接聯系，也就是說基本面不變，調整只是暫時的。

基本面依舊穩固

隨著A股脫離此前第一階段時的單邊行情，市場并未出現新的熱點方向。而增量資金是否愿意入場的前提取決于熱點的持續性及能否再現“賺錢效應”。客觀而言，在內外不確定因素上升背景下，短期做多氣氛較難實質性恢復。那么，在近期兩市持續回落過后，后市企穩力量究竟來自何方？

中金公司表示，近期大幅回調之后，可能偏悲觀的情緒會重回市場。去年市場底部是外部因素與去杠桿等政策多重因素疊加導致的結果。目前雖然不確定性再起，但政策方面已經有所調整、邁向更高水平的開放可能已經是應對外部不確定性的舉措之一。基于這些判斷，市場本輪調整可能不至于破去年低位。

進一步來看，該機構認為，一方面內需才是中國中長期的潛力所在，另一方面，如果外部擾動再度擴大，在短期政策上可能也會更加重視內需。因此在市場調整中，無論A股還是港股，內需相關板塊（消費、醫藥等）可能會跑贏外需相關度比較高的板塊（科技硬件等外需占比相對偏高的板塊）。

而市場人士也強調，僅就短期而言，市場逆轉難度確實較大。但在主要指數調整跡象越發顯現的背景下，從大級別形態上看，A股上升通道仍未被完全破壞，因此投資者也無需完全轉為悲觀。此外，也有不少機構認為，雖然短期行情波動區間加大，但整體來看，后市盤面或依舊積極可為。

東吳證券指出，在流動性改善、大規模減稅降費背景下，上市公司經營性現金流已經出現大幅改善，盈利能力有企穩的跡象。在整體盈利能力有企穩跡象大環境下，結構分化將會更加明顯，一批優秀的企業盈利將率先改善。“寬貨幣、寬信用、寬財政”的政策環境改善以及一系列市場化政策紅利將在二季度體現的更加明顯。進一步來看，無論外部因素如何變化和演繹，各領域核心資產中期盈利的曙光將被發掘并持續走強。立足于中長期的大趨勢，中國各領域的核心資產崛起之路方興未艾。利用好短期調整的小波段，市場行情調整時是逢低買入性價比更好的核心資產的良機。

把握龍頭機會

種種跡象表明，當前指數在內外不確定因素上升背景下回落在所難免，但后期積極因素有望繼續形成合力。

從回撤性質來看，海通證券強調，上證綜指3288點以來的調整，性質上是牛市第一波上漲后的回撤，因為估值修復后盈利暫時跟不上。而從歷史經驗上看，牛市第一波上漲后回撤1-2個月、指數下跌10%-14%，經歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，在基本面接力下，市場將進入牛市第二波。

此外，就盤面內生企穩動力而言，華鑫證券表示，近期場內投資者過分悲觀的預期，很大程度上已經將未來的風險點反映在了A股的價格之中。此外盈利預期已經被提前確認，2018年第四季度全部A股歸母利潤增速為-1.9%，2019年第一季度全部A股歸母利潤增速為9.39%，出現明顯拐點，而此后在減稅降費的助推之下，也能保證2019年第三季度和第四季度全A歸母利潤增速能夠持續改善，所以在盈利持續改善支撐之下，A股持續下跌大邏輯并不存在，短期回撤之后，更接近“一步到位”，而周二的觸底反彈或也意味著行情已經出現明顯的下跌降速，指數首輪技術性修復已經開始，值得關注。

針對上述邏輯，招商證券同樣強調，進入5月，對市場依舊可相對樂觀，但也需要注意一些負面因素已開始孕育，建議把握龍頭投資機會。進一步而言，當前宏觀經濟政策邊際出現了一定變化，宏觀流動性邊際削弱，但股市流動性在5月邊際好轉。經濟數據在脈沖式回升后，持續性值得關注。而業績公告落地，市場在5月進入業績空窗期；科技板塊或有事件催化。綜合來看，判斷5月市場行情整體特征將會有利于科技消費龍頭。

中國證券報-中證網 黎旅嘉

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