每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 吳永久    

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五一節(jié)后，A股市場(chǎng)并沒有像預(yù)期那樣迎來反彈，反而因?yàn)橥獠凯h(huán)境的不確定性令股指再度快速下行，若不是周五A股迎來大反彈，5月首周恐迎來本輪反彈行情以來最大的調(diào)整。對(duì)于市場(chǎng)近期的急速調(diào)整，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到不少券商分析師首席策略也給出了積極的看法與態(tài)度，認(rèn)為A股未來或?qū)⒗^續(xù)震蕩整理，此階段將考驗(yàn)投資者耐心，同時(shí)也需要對(duì)資本市場(chǎng)保有信心。

海通荀玉根：耐心和信心

目前看上證綜指2440~3288點(diǎn)是牛市第一階段的上升浪，這期間盈利仍在回落，但政策面和資金面好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)上漲體現(xiàn)為估值修復(fù)，是輪漲普漲的行情。因?yàn)榛久鏇]跟上，市場(chǎng)自然進(jìn)入回撤，即波浪理論中1浪上漲后的2浪回撤。進(jìn)一步梳理基本面數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)基本面領(lǐng)先指標(biāo)大多企穩(wěn)，同步指標(biāo)大多仍較弱，基本面難以接力，市場(chǎng)回撤休整格局已確立。

從全球股市表現(xiàn)看，貿(mào)易摩擦使得全球股市普跌，最近一周，標(biāo)普500指數(shù)下跌3.0%、納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.1%、道瓊斯指數(shù)下跌2.1%，恒生指數(shù)下跌5.1%、日經(jīng)225指數(shù)下跌4.1%、上證綜指下跌4.5%。VIX指數(shù)可作為觀測(cè)市場(chǎng)情緒的重要指標(biāo)，受貿(mào)易摩擦影響，VIX指數(shù)從4月下旬低點(diǎn)12.1上行至5月9日高點(diǎn)19.1，高于2016年以來均值14.6，說明全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降明顯。從A股資金供求看，貿(mào)易摩擦對(duì)股市影響主要體現(xiàn)在外資流出，外資較內(nèi)資更關(guān)注全球配置，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好更為敏感，2018年四次跳空缺口前后均出現(xiàn)以北上資金為代表的外資凈流出。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，海通證券仍然維持上證綜指2440點(diǎn)以來牛市的長(zhǎng)期邏輯沒變，即牛熊時(shí)空周期上進(jìn)入第六輪牛市、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)最終見底回升、國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)配置偏向A股。

此外，5月底MSCI將把中國(guó)大盤A股納入因子從5%增加至10%，同時(shí)以10%的納入因子納入中國(guó)創(chuàng)業(yè)板大盤A，全球配置視角下A股估值優(yōu)勢(shì)明顯，將吸引外資持續(xù)流入。牛市大格局未變，要堅(jiān)定信心。

安信陳果：這個(gè)階段考驗(yàn)的是耐心

本周市場(chǎng)整體延續(xù)調(diào)整格局，但在周五出現(xiàn)顯著反彈。全周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌4.52%，4.99%和5.54%。

當(dāng)前市場(chǎng)一方面預(yù)期及情緒受貿(mào)易摩擦影響較大，另一方面部分投資者對(duì)于政策對(duì)沖也有較高期待，短期市場(chǎng)可能波動(dòng)較大。因此，在這個(gè)階段，投資者更需要耐心。從權(quán)衡利弊的角度，預(yù)計(jì)未來政策發(fā)力將以財(cái)政政策為主，財(cái)政政策發(fā)力以減稅降費(fèi)為主。部分投資者對(duì)貨幣寬松的過高預(yù)期需要修正。

回到中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前基本面，在3月天量金融數(shù)據(jù)后，4月社融和信貸呈現(xiàn)環(huán)比回落，社融和M2同比均有所回落。但我們認(rèn)為，從商業(yè)銀行信貸投放和資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)展來看，貨幣政策傳導(dǎo)渠道正在逐步疏通，民企支持政策初顯成效。

整體來看，4月金融信貸數(shù)據(jù)雖然低于市場(chǎng)此前過高的預(yù)期，但是整體仍然延續(xù)健康態(tài)勢(shì)，即使社融同比增速和M2雖然較3月略有回落，但依然是為去年9月以來次高點(diǎn)。

當(dāng)前市場(chǎng)，從亢奮到快速調(diào)整，投資者難免會(huì)有一些急躁，在這個(gè)時(shí)候，投資者需要考慮的是避免急躁，調(diào)整預(yù)期，心平氣和，關(guān)注基本面，拷問價(jià)值，等待時(shí)機(jī)，把握在合理估值前提下買入優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安李少君：敢于調(diào)結(jié)構(gòu)

周五的V型反轉(zhuǎn)不能意味著市場(chǎng)已觸底，短期盤整仍將延續(xù)，而這將是一個(gè)調(diào)結(jié)構(gòu)的絕佳機(jī)會(huì)，不應(yīng)盲目減倉(cāng)，原因有三：

第一，交易層面，周五反映的交易預(yù)期尚未充分。5月10日，陸股通休市，這就意味著周五市場(chǎng)的V型反轉(zhuǎn)是內(nèi)地資金交易力量得出來的結(jié)果，外資并未交易其預(yù)期。回顧這周外資行為，周一至周四上證綜指下跌7.39%，而外資每日均為流出，四日累計(jì)流出174.1億元。

第二，風(fēng)險(xiǎn)偏好層面，貿(mào)易問題尚未落地，海外權(quán)益市場(chǎng)下跌帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好的擾動(dòng)仍存在，短期大幅樂觀不具備基礎(chǔ)。

第三，驅(qū)動(dòng)向分子端盈利切換需要等到6月，屆時(shí)市場(chǎng)有望迎來趨勢(shì)性行情，但短期看驅(qū)動(dòng)力尚處于切換中繼，投資者們應(yīng)趁此時(shí)機(jī)積極調(diào)倉(cāng)，布局下一波盈利底帶來的收益機(jī)會(huì)，不應(yīng)當(dāng)盲目減倉(cāng)。