每經(jīng)記者 李詩琪    每經(jīng)編輯 梁梟    

▲南方航空航班上供應的牽手品牌飲品

圖片來源：每經(jīng)記者 李詩琪 攝

“左右不了，說沒落就沒落了。”老李吐出煙圈，隨風散去。站在昔日輝煌的廠區(qū)門口，眼看著“兄弟企業(yè)”牛欄山酒廠賣得越來越好，老李只有嘆息。作為工廠里十多年的老員工，老李目睹了公司老板換了又換，卻對這背后的資本故事幾乎一無所知。

老李當年參與生產(chǎn)的牽手果蔬汁一定能喚醒不少80、90后的記憶。2000年左右，因率先在國內(nèi)提出“果蔬汁”概念并將其市場化，牽手品牌一度在飲料江湖中春風得意。巔峰時期，其生產(chǎn)公司北京牽手果蔬飲品股份有限公司（以下簡稱牽手股份）的營收不僅將它同一母公司旗下的牛欄山二鍋頭遠遠甩在身后，更是超越了如今的行業(yè)巨頭匯源果汁。2004年時，牽手股份還差點早于匯源果汁登陸香港資本市場，開啟另一扇大門。

但有“紅頂商人”背景的創(chuàng)始人劉鳳洲棄之而去之后，牽手股份的高速發(fā)展之路戛然而止。

坐擁品牌基礎和賽道先機，牽手股份卻在國企順鑫系和民企海航系資本來回倒手之間幾度沉浮，最終錯失發(fā)展機遇。這是一段典型的資本與產(chǎn)業(yè)相愛相殺的故事。

近期，牽手股份公開尋求增資擴張，這個“有故事”的飲料品牌再一次進入人們的視線。增資對象塵埃落定，《每日經(jīng)濟新聞》記者也在此時回溯了牽手果蔬汁那一段被“偷走”的時光。

十五年前營收超牛欄山二鍋頭，如今產(chǎn)品難覓

▲位于北京市順義區(qū)的牽手股份廠區(qū)

圖片來源：每經(jīng)記者 李詩琪 攝

驅(qū)車駛?cè)氡本┦许樍x區(qū)，牛欄山二鍋頭已然成了本地人最引以為傲的談資。而作為北京第一家農(nóng)業(yè)上市公司，牛欄山二鍋頭所屬的順鑫農(nóng)業(yè)（000860，SZ）也備受資本市場的關注。

在牛欄山酒廠不遠處，一個偌大卻略顯空曠的廠區(qū)默默佇立于此。這里正是牽手股份當前的所在地。即便與順鑫農(nóng)業(yè)淵源頗深，牽手股份的發(fā)展軌跡卻與順鑫農(nóng)業(yè)南轅北轍。

2019年3月，《每日經(jīng)濟新聞》記者以消費者身份對北京的飲料市場進行走訪調(diào)查時發(fā)現(xiàn)，多數(shù)飲料經(jīng)銷商并未銷售牽手的產(chǎn)品，少數(shù)幾家銷售牽手果蔬汁的經(jīng)銷商也直言，賣得不好，建議下游商家謹慎鋪貨。

牽手股份的老員工老李則對記者表示，牽手股份順義廠區(qū)的很大一部分早就租了出去，目前廠區(qū)內(nèi)只有一個車間在進行飲料生產(chǎn)，產(chǎn)品的銷路也比較局限，當前僅僅在北京、河北、河南、陜西、內(nèi)蒙古等地有售。

回首牽手股份的輝煌年代，其眼下的境遇不免令人扼腕。約在20年前，一位“大有來頭”的創(chuàng)始人帶領牽手股份走上了一條快速成長的道路，羨煞同行。但所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，在這位創(chuàng)始人出走之后，牽手股份經(jīng)歷了一段波折又坎坷的成長命運。

據(jù)《財新》雜志此前報道，牽手股份創(chuàng)始人名為劉鳳洲，曾是一位叱咤北京商界的女商人。

1998年，因洞悉到果蔬汁飲料的發(fā)展前景，時年35歲的劉鳳洲一手創(chuàng)辦了北京匯豐農(nóng)工貿(mào)發(fā)展有限責任公司（以下簡稱匯豐農(nóng)工貿(mào)，牽手股份的前身），專注生產(chǎn)果蔬汁飲料。在一位后來的落馬官員當時主政北京市順義區(qū)期間，劉鳳洲輾轉(zhuǎn)與其結(jié)識。也是在同一時期，劉鳳洲與順鑫農(nóng)業(yè)牽上了線。

2000年，順鑫農(nóng)業(yè)入股匯豐農(nóng)工貿(mào)，北京牽手果蔬飲品有限責任公司（后改為牽手股份）正式成立，持有18%股權(quán)的劉鳳洲開始擔任牽手股份總經(jīng)理一職。

在劉鳳洲領導的幾年時間里，牽手股份的成績可謂蒸蒸日上。順鑫農(nóng)業(yè)財報顯示，2001年～2003年間，牽手股份的主營業(yè)務收入由0.77億元躍升至2.03億元。而在2003年，匯源果汁的營收僅有1.3億元。到2004年，牽手股份的凈利潤已經(jīng)突破了0.26億元，匯源果汁的凈利潤則為0.23億元。

除了業(yè)績超越匯源果汁，彼時牽手股份主營的果蔬飲品業(yè)務還力壓順鑫農(nóng)業(yè)旗下的白酒釀造業(yè)務，成為上市公司營收最高的板塊。

老李回憶稱，牽手股份能從私營變?yōu)閲鵂I，并進入上市公司體系，說明當時公司的領導者還是有些“手段”的。公司鼎盛時期，由于各類宣傳推廣，牽手的果蔬汁概念曾在市場廣受認可，產(chǎn)品甚至遠銷到了西藏、新疆等地。可以說，彼時公司的銷售渠道已經(jīng)完全打開。

對于牽手股份來說，“有手段的領導者”無疑是其天生的優(yōu)勢，但這一優(yōu)勢也隱藏了極大的不確定性。劉鳳洲隨即的出走就成了牽手股份的第一個命運轉(zhuǎn)折。

順鑫農(nóng)業(yè)的公告顯示，截至2004年5月26日，劉鳳洲已經(jīng)將其持有的全部牽手股份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予順鑫農(nóng)業(yè)。針對劉鳳洲退出的原因，《財新》雜志報道稱，是由于其與牽手股份的財務總監(jiān)意見不合。

劉的退出讓含著金湯匙出生的牽手股份第一次嘗到了被拋棄的滋味。沒有了“紅頂商人”的“保駕護航”，牽手股份的發(fā)展軌跡也一落千丈。

回過頭來看，在牽手股份成立后的19年里，其僅僅在成立之初經(jīng)歷了4～5年的黃金時期。之后的十余年間，牽手股份則好像一顆棄子，始終輾轉(zhuǎn)在各種資本運作中，逐漸消沉。

上市未果，牽手股份再度淪為棄子

值得注意的是，劉鳳洲退出后不久，牽手股份曾在2004年12月完成了改制工作，正式成為股份公司，而其目的則是要登陸香港資本市場。彼時順鑫農(nóng)業(yè)曾表示，完成股改后的牽手股份將發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市，初步計劃于一年內(nèi)完成上市方案。

一年復一年，牽手股份上市一事遲遲沒有進展。上市計劃不了了之，牽手股份的業(yè)績也在劉鳳洲出走的第二年開始走低。公告顯示，自2005年起，牽手股份的主營業(yè)務收入開始出現(xiàn)下滑，其對順鑫農(nóng)業(yè)利潤的貢獻率也逐年下降。

對此，順鑫農(nóng)業(yè)在公告中解釋稱，牽手股份連年虧損的主因包括：果蔬汁市場日益激烈的競爭、公司前期銷售費用投入較高但效果不理想、原輔材料價格不斷上漲等。

此后，牽手股份雖不斷推出各類飲料新品以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但公司業(yè)績的頹勢始終沒能逆轉(zhuǎn)。2007年，牽手股份出現(xiàn)了610.9萬元的凈利潤虧損。而同年，匯源果汁已順利登陸港股，并實現(xiàn)了26.56億元營收和6.4億元凈利潤的亮眼業(yè)績。

此時，牽手股份即將面臨再度被拋棄的危機。對于順鑫農(nóng)業(yè)來說，業(yè)績逐年下滑的牽手股份顯然已不再那么重要。在業(yè)務轉(zhuǎn)型的壓力下，順鑫農(nóng)業(yè)不得已選擇將牽手股份剝離。

2010年3月，伴隨一紙公告，順鑫農(nóng)業(yè)將其所持牽手股份90%的股權(quán)與北京順鑫控股集團有限公司（順鑫農(nóng)業(yè)的控股股東，以下簡稱順鑫集團）擁有的四宗國有土地使用權(quán)進行了置換。此后，牽手股份不再參與公司合并，轉(zhuǎn)由順鑫集團全資控股。

一位接近順鑫農(nóng)業(yè)的受訪者告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，從上市公司層面考慮，2010年左右順鑫農(nóng)業(yè)的股價一直處于低位，公司領導作出決策，為突出主業(yè)，把公司的一些非主營業(yè)務特別是業(yè)績不突出的業(yè)務板塊剝離。置換出牽手股份就是從這個方面進行考量的。近年來，順鑫農(nóng)業(yè)也一直在推進企業(yè)瘦身，以聚焦白酒和養(yǎng)殖主業(yè)。

根據(jù)順鑫農(nóng)業(yè)在2010年轉(zhuǎn)讓牽手股份時發(fā)布的資產(chǎn)置換暨關聯(lián)交易公告，由于牽手股份近三年利潤大幅下滑，且連續(xù)三年虧損，對公司整體的盈利水平有一定的負面作用。本次出售牽手股份股權(quán)，有利于提高公司資產(chǎn)質(zhì)量，增強公司整體盈利能力。

就影響來看，牽手股份再度易主后，不僅意味著其領導層發(fā)生了變化，更致命的是，其錯過了果蔬汁飲料發(fā)展的風口。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2000年后，果汁飲品和茶飲產(chǎn)品不斷豐富，國內(nèi)飲料市場的進入格局調(diào)整期，匯源、可口可樂、娃哈哈相繼推出果汁飲料。2003年，農(nóng)夫果園的混合果汁和果蔬汁飲料面世，國內(nèi)果蔬汁飲料市場也進入了多強爭霸的時期。

顯然，要想在這輪比拼中脫穎而出，穩(wěn)定的發(fā)展戰(zhàn)略和持續(xù)的資金投入必不可少。但對于接連成為棄子的牽手股份來說，“安內(nèi)”尚未完成，也難有足夠的精力和資本進行“攘外”。很快，牽手在果蔬汁領域的先發(fā)優(yōu)勢便徹底喪失。

在順鑫與海航倒手中消沉

被順鑫農(nóng)業(yè)剝離后，順鑫集團接手牽手股份也只是緩兵之計。幾個月之后，一個更為重大的關于牽手股份的“賣身”計劃開始醞釀實施。這一次，等待它的是激進擴張中的海航集團。

2010年之后，被外界貼上“野蠻生產(chǎn)”標簽的海航集團開啟新一輪擴張，集團高層正式提出“超級X計劃”。由此，集團旗下的多個板塊開始了密集的收購行動，牽手股份與海航的結(jié)緣也正是基于這一背景。

2011年3月，順鑫集團與海航易控股有限公司（以下簡稱海航易，2014年更名大集控股有限公司，海航集團下屬公司）共同增資擴股牽手股份。增資完成后，牽手股份注冊資本由1億元增至3億元，海航易以51%的持股比例獲得牽手股份的控制權(quán)。

作為海航集團旗下主營食品業(yè)務的重要公司，海航易還在同一時期收購了海航商業(yè)控股有限公司持有的易食股份（000796，SZ），后者正是海航集團旗下國內(nèi)首家以航空食品為主業(yè)的上市公司。

急速擴張中的海航施以援手，牽手股份一度看到復蘇的希望。但事實上，缺少快消品運營經(jīng)驗的海航或許并沒有想好如何打好牽手這張牌。伴隨著海航集團激進擴張，弊端逐漸顯現(xiàn)，其與牽手股份的聯(lián)姻也注定是一場露水姻緣。

今天看來，在控股牽手股份期間，海航對于牽手股份最大的貢獻或許只在于，幫助牽手的產(chǎn)品成為海南航空的指定飲品。此外，海航再未留下其他印記。

一位了解牽手股份背后資本運作的受訪者告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，順鑫集團當時把對牽手股份的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海航方面，目的是為了讓海航把這塊業(yè)務做起來。但事情發(fā)展并不遂人愿，海航方面并沒有專心經(jīng)營，牽手股份反而在繼續(xù)走下坡路。公司很多培育多年的渠道都被砍斷，期間廣告費用投入也相應減少，很多商場陸續(xù)撤掉了牽手的產(chǎn)品。

在這樣的背景下，順鑫集團只能選擇再次將牽手股份“接回家”。根據(jù)大華國際資信評估有限公司對順鑫集團出具的一次短期融資券評級報告，2013年3月，順鑫集團決議將海航易持有的牽手股份51%的股權(quán)全部回購。

牽手股份與海航集團的緣分僅僅維持了兩年，而海航易經(jīng)營牽手不善也側(cè)面印證了其本身自顧不暇。工商信息顯示，當前大集控股有限公司（更名后的海航易）旗下投資的9家公司中，僅有2家在業(yè)，其余全部存續(xù)或注銷。其中，易食股份也在2015年被海航旗下凱撒旅游借殼，隨之轉(zhuǎn)變?yōu)槁糜喂尽?/p>

一度以為抱上資本大腿的牽手股份就這樣被海航開了個玩笑，其復蘇的星火也隨之再次熄滅。

再度招商引資，公司發(fā)展何去何從？

經(jīng)歷了多方資本勢力的幾次倒手，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后，牽手股份最終回歸順鑫集團。而在順鑫集團主導牽手股份經(jīng)營的6年多里，牽手果蔬汁卻始終像一顆遺珠，游離于主流消費市場邊緣。

記者在北京產(chǎn)權(quán)交易所查閱牽手股份的增資信息了解到，2015～2017年，牽手股份的營業(yè)收入從0.44億元緩慢增加至0.83億元，凈利潤從2269萬元的虧損變?yōu)榱?64萬元的微薄盈利。2018年，牽手股份的業(yè)績顯著增長，實現(xiàn)營收1.15億元，凈利潤791萬元。

一位知情人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，順鑫集團不想看著曾經(jīng)輝煌的果蔬汁第一品牌“牽手”就此沒落，遂又從海航手中回購了股份。當然，幾經(jīng)折騰之后，企業(yè)要想實現(xiàn)市場份額和品牌影響力等完全恢復還需要時間。為此，順鑫集團近兩年也調(diào)動了人、財、物馳援牽手發(fā)展。除傳統(tǒng)渠道外，牽手開始發(fā)力新零售，并成為南方航空的指定果蔬汁使用產(chǎn)品等。

根據(jù)牽手股份最新一輪的增資計劃，公司擬募集資金不低于1億元，主要用于發(fā)展主營業(yè)務。增資完成后，原股東即順鑫集團方面持股占比80%，新增股東占比20%。根據(jù)記者從知情人士處獲得的最新消息，這一項目已找到了合適的增資對象，雙方現(xiàn)已進入了交易流程，預計不久后便會正式披露。

對于如今的牽手股份來說，依靠新的增資計劃幫助企業(yè)完成復興，注定會是一段漫長的征程。

“牽手是國內(nèi)第一家推出果蔬汁概念的公司，百分百的果蔬汁，那是咱們手里的牌。”提到牽手股份的競爭力，老李這樣說道。不過，二十年斗轉(zhuǎn)星移，這張底牌的力量和價值實際上已經(jīng)微乎其微。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對此表示，牽手股份在國內(nèi)最早提出果蔬汁的概念，引領了整個中國混合型果汁的潮流。但在后期的發(fā)展階段中，公司由于種種原因，并沒有抓住這一優(yōu)勢并持續(xù)投入，在渠道、客戶和品牌等方面，都沒有把握好果蔬汁飲品的發(fā)展紅利，因此也就慢慢淡出了市場。而在今天，類似于牽手主打的混合型果蔬汁飲品，其品牌個性和核心競爭力實際并不突出。如果沒有大企業(yè)參與到市場中，光靠個別企業(yè)的“小打小鬧”，效果或許將十分有限。

回溯牽手股份近20年的發(fā)展歷史可以看到，即使身處優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)賽道，企業(yè)面對資本的予奪也無可奈何。“紅頂商人”劉鳳洲無疑幫助牽手股份搶占了果蔬汁的發(fā)展先機，并為其打下了品牌基礎，但在此后發(fā)展過程中的多次易主也打爛了牽手股份原有的一手好牌。

這是一個大浪淘沙的時代。曾經(jīng)，在資本裹挾下，牽手股份就要淹沒在商品經(jīng)濟的浪潮中；如今，當浪潮褪去，牽手股份也在期待新命運的激蕩。