每經記者 秦風    每經編輯 師安鵬    

▲ 圖片來源：攝圖網

2018年7月下旬，深交所副總經理王紅一行，高調入黔。

在貴州，王紅一行聯手貴州證監局、貴州省金融辦，在與老干媽在內的三家企業深入交談一番之后，拋出了橄欖枝——“歡迎貴州企業去深交所上市、發債”。

“老干媽要上市”的消息一度甚囂塵上。

三個月后，陶華碧坐不住了，很少與媒體接觸的她主動坐在了攝像機跟前，更加高調地回應了深交所——不要貸款，不要參股，不融資，不上市。

像老干媽這般特立獨行的企業，確實不多。

貴州有一家已上市18年的企業，近期市值再度突破萬億。今年5月末，超過2400多人參加了這家企業的年度股東大會。陣勢有多大？公司在機場、接送大巴和股東下榻的酒店里，豎起了醒目的電子屏——“股東是茅臺永遠的家人”。

為了表示對“家人”的感謝，茅臺決定拿出182億元分紅，同時茅臺新任董事長臨時決定，恢復往年參會股東可平價買一箱茅臺的慣例……

上市，對很多企業來說，是個“又愛又怕”的選擇。

01

6月初，證監會向外界釋放信號——IPO的審核尺度，較之前并未有所放寬。

一周之內，四家上會企業，一家因撤回材料取消審核，一家企業被否，過會率只有50%——近兩月來，首次出現企業闖關失敗的情形，也是今年被證監會拒之門外的第五家企業。

很遺憾，這是一家西安本土的企業。

這家名為“西安瑞聯新材料股份有限公司”的企業，2016年1月在新三板掛牌，次年7月向證監會申報IPO。原本是陜西上市公司數量可以再進一步的希望，不料近兩年的排隊等候，如今卻黯然收場……

這兩年對于瑞聯新材來說，并不好過。

早在企業決定IPO的時候，就有媒體對其關聯交易、股權結構提出質疑。作為當事方，瑞聯新材對于自身的一些發展問題最是清楚，后來也采取了一些措施，諸如終止部分關聯交易行為。

▲ 圖片來源：攝圖網

如今看來，補救工作顯然不夠徹底——如果一家擬上市企業，關聯交易較多且異常，同時股權結構不夠明晰，甚至無實際控制人，監管部門在審核期間都會“重點照顧”。

IPO向來是個很嚴肅的活。

無論是開業年限，還是對現金流（或者營收）、業績，監管部門均有著硬性要求。瑞聯新材想要再次通過IPO進入A股，難上加難。

一套流程走下來需要數年甚至更久，在過去幾乎是個常態。某陜企自2009年改制重組，便吹響了IPO號角，如今依舊徘徊在A股大門之外……

雖然在今年二季度，發審委的通過率達到了百分之百。但是，一旦有企業抱僥幸心理，等待它的，只能是無盡的郁悶。

02

在沖刺IPO的路上，陜企這兩年的姿態可以說空前的主動和積極。

陜西證監局的信息顯示，截至今年3月末，啟動IPO上市輔導的陜企共有11家，輔導備案時間自2017年7月到2019年3月均有。

如不出意外，這些“后備軍”在IPO成功之后，陜西上市公司無論是數量還是質量，都將會有明顯改善。

一直以來，陜西上市公司數量相對稀少讓人尷尬。

截至目前，全省51家上市公司的規模，即便是與南京、蘇州這些單個城市相比，都有著很大的差距（后兩者轄內上市公司數量均已破百）。

2018年，江蘇過會企業22家，新增上市公司數量居全國第一；截至今年7月末，正處于IPO輔導期的蘇企多達27家。

▲ 圖片來源：東方IC

通過IPO途徑尋求叩開A股之門，需要足夠的底氣和耐心。

但并非所有的企業都有耐心。畢竟，還有一條“捷徑”擱在眼前——借殼上市。

史玉柱2015年的那次借殼，讓不少人記憶猶新。

彼時，已宣布退隱的史大佬，率領從美股完成私有化的巨人網絡，轉戰A股市場——這家公司推出的網游《征途》，曾讓不少年輕人玩到最后只能啃饅頭就咸菜。

巨人網絡并未選擇走IPO之路，而是盯上了一家名為世紀游輪的A股上市公司。斥資逾130億元之后，巨人網絡接下了世紀游輪的全部股權，從而完成了上市之夢。

借殼的最大特點在于周期短，上市條件相對簡單。這對一些謀求上市，但本身資質卻沒有達到要求的公司而言，不失為一種好的選擇。

03

去年十月，證監會對借殼上市的政策進行松綁——IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。

隨后，證監會發言人在接受采訪時進一步解釋：“考慮到IPO被否原因多種多樣，在對被否原因進行整改后，不乏公司治理規范、盈利能力良好的企業，其利用資本市場發展壯大的呼聲非常強烈。”

理論上講，折戟IPO的瑞聯新材最快可以在6個月之后，通過借殼的方式，再度謀求A股之旅。

不過，“殼”資源也不是想買就買。

動輒幾千萬、幾億乃至數十億的資本運作，與IPO相比，也只是相對簡單。實際操作過程中，對于借殼雙方而言均是一場復雜的博弈。

但仿佛一夜之間，陜企對“殼”開始情有獨鐘。

除了上述在證監會排隊IPO的11家企業，數家陜企開始對“殼”資源打起了主意——

▲ 圖片來源：攝圖網

今年5月6號，廣東的珠海中富（000659）稱，陜西新絲路進取一號投資合伙企業（有限合伙）成為公司第一大股東；

8號，山東的華仁藥業（300110）公布消息，公司控股股東與曲江金控權屬股權轉讓協議，后者屆時將成為公司新的控股股東；

13號，浙江的東晶電子（002199）表示，將通過發行股份方式購買英雄互娛全部股權。如果順利，這家延安的公司將完成借殼上市；

27號，江蘇的德威新材（300325）公告，公司實控人與陜煤集團簽署框架協議。如正常履行，陜煤將成為新的實控人……

西安2018年推出的“龍門計劃”明確提出，要拓寬上市掛牌路徑——除了主板、中小板、創業板之外，“借殼”也是一種選擇。特別是一些實力雄厚、資金充裕、管理完善的大型企業。

一旦開竅，很多問題都會迎刃而解。