圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 時(shí)隔三個(gè)月，社保資金再度開(kāi)始增持可轉(zhuǎn)債。 數(shù)據(jù)顯示，在2月份啟動(dòng)減持后，5月份社保資金重新開(kāi)啟了凈買入轉(zhuǎn)債的模式。此外，另一長(zhǎng)期資金代表——企業(yè)年金也維持著凈買入狀態(tài)。 此時(shí)，樂(lè)觀情緒也在升溫。多家機(jī)構(gòu)本月表示，可轉(zhuǎn)債左側(cè)交易機(jī)會(huì)正在到來(lái)，目前距離歷史大底僅有不足10%的空間。 “金手指”社保資金再度開(kāi)啟增持模式 上個(gè)月的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)確立了調(diào)整態(tài)勢(shì)，由于此前各路資金加速涌入，波動(dòng)性增大，下跌途中不少資金損失慘重。 今年5月，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.4%，但個(gè)券跌幅差異很大。其中，東音轉(zhuǎn)債下跌30%，盛路轉(zhuǎn)債下跌14%。 “由于市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于一致，導(dǎo)致流動(dòng)性變?nèi)酰瑴p倉(cāng)難度加大，交易損失明顯增加。即便已調(diào)整資產(chǎn)組合，同樣受傷嚴(yán)重。”一券商資管人士無(wú)奈地向記者表示。 5月份對(duì)于新券而言，也更多是“破發(fā)”的消息。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月份共計(jì)有8只新券上市，僅兩只沒(méi)有“破發(fā)”。受到分紅和行情走弱影響，當(dāng)月僅有3只新券發(fā)行，評(píng)級(jí)不高于AA。 滬市機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，5月份各類機(jī)構(gòu)主體共計(jì)持有2000億元可轉(zhuǎn)債，凈增持97億元。不過(guò)，它們的分化加劇。 其中，作為長(zhǎng)線資金代表，社保資金時(shí)隔三個(gè)月后，再度凈增持，規(guī)模小幅提升0.5億元；企業(yè)年金增持7.84億元。此外，券商資管和基金公司維持了凈買入格局，分別增持9.32億元和11.91億元。 出乎意料的是，券商自營(yíng)大撤退，減持規(guī)模達(dá)到了12億元，也是當(dāng)月唯一減持的機(jī)構(gòu)。 “社保是在一季度火爆行情中，唯一完美抄底和成功逃頂?shù)膮⑴c主體。5月份，作為長(zhǎng)線資金的社保資金選擇再度增持值得關(guān)注。由于5月份新券評(píng)級(jí)不高，因此社保資金更多是二級(jí)市場(chǎng)增持?！鄙鲜鋈藤Y管人士表示。 數(shù)據(jù)顯示，去年6月份轉(zhuǎn)債指數(shù)見(jiàn)底之時(shí)，社保資金準(zhǔn)確抄底，并且一路凈增持至今年1月末，并在2月份亢奮的行情中開(kāi)啟了減持模式，收益頗豐。 不過(guò)，中泰證券韓坪在其最新報(bào)告中表示，還需要考量社保資金增持的連續(xù)性和力度。目前來(lái)看，更像是社保增持的試水。此外，今年在流動(dòng)性層面存在著分層現(xiàn)象，也會(huì)讓轉(zhuǎn)債市場(chǎng)充滿變數(shù)。 歷史大底將現(xiàn)？ 社保資金再度入場(chǎng)增持之際，樂(lè)觀情緒也在升溫。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)歷了二季度的調(diào)整，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已凸顯了性價(jià)比，也正在靠近歷史大底。 “當(dāng)前轉(zhuǎn)債已經(jīng)非常具有性價(jià)比，有36只標(biāo)的轉(zhuǎn)債定價(jià)不及去年末，其中優(yōu)質(zhì)品種數(shù)量不少。轉(zhuǎn)債距離歷史最差情況確實(shí)仍有5%-10%左右的距離?！迸d業(yè)證券首席固收分析師左大勇向記者闡述了其中期報(bào)告中的觀點(diǎn)。 左大勇認(rèn)為，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整，轉(zhuǎn)債與權(quán)益的獨(dú)立性逐漸突出，可以適當(dāng)忽視權(quán)益的短期波動(dòng)，更多強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)債本身。而強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)債特性的底氣，來(lái)自于轉(zhuǎn)債當(dāng)前不錯(cuò)的位置。雖然當(dāng)前轉(zhuǎn)債指數(shù)看起來(lái)與2018年1月持平，年初至今仍有接近10個(gè)點(diǎn)漲幅，但由于轉(zhuǎn)債贖回和發(fā)行規(guī)模較大，加上轉(zhuǎn)債編制方式的原因?qū)е轮笖?shù)相對(duì)較強(qiáng)。實(shí)際上，很多個(gè)券已經(jīng)明顯低于1月底。 如果僅比較AA+/AAA評(píng)級(jí)標(biāo)的價(jià)格情況，距離兩個(gè)歷史底部——2011年底和2018年10月，約有10%的差距。如果觀察低價(jià)標(biāo)的價(jià)格，較2011年底、2014年4月和2018年10月這三個(gè)歷史底部，約有6%至8%的差距。 除了興業(yè)證券，光大證券也發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，中平價(jià)的可轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率均值已接近2018年底水平。隨著權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格亦快速回落。當(dāng)前中平價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值為10.5%，非常接近2018年底溢價(jià)率均值7%。 華鑫證券徐鵬表示，目前，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)均價(jià)回落至歷史底部區(qū)間。另一方面，平價(jià)在（90，110）區(qū)間內(nèi)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率平均為8.36%，也處于歷史底部區(qū)間。與歷史幾個(gè)重要底部比較，該溢價(jià)率指標(biāo)低于2011年9月與2013年6月的底部，略高于2014年1月的底部。