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火熱的消費股上漲行情昨日出現了明顯變化，以貴州茅臺、海天味業、邁瑞醫療、長春高新、格力電器為代表的消費股明顯回調，貴州茅臺重回千元之下。投資者關注的焦點是：消費股漲了這么久之后，是繼續上攻還是會迎來調整？

其實，消費股的中長期投資邏輯毋庸置疑，尤其是高端白酒和醫藥股，但這些股票近一年來漲幅較大，迎來調整也是很正常的事情。

根據歷史經驗，每當市場對某個板塊形成高度一致性預期時，股價往往會快速走高，持倉擁擠又可能會引發股價調整。例如，近一段時間市場對消費股的看法形成了高度樂觀，談論消費股投資邏輯和后市觀點的文字俯拾即是，這個時候往往是這一板塊籌碼開始松動之時。實際上，北上資金近期一直在逢高減持消費白馬股。

那么，如果消費股迎來調整，調整幅度有多大？會持續多長的時間？不妨從以下幾個方面分析：

首先，股市走好根本上還是取決于經濟基本面，目前的經濟數據并不算太好，企業盈利要改善，不是一蹴而就的事情，所以A股市場可能相當長一段時間內仍然是震蕩市，這從本周以來A股的走勢可看出端倪。例如，盡管G20會議中美談判結果大超預期，但A股市場在反彈一天之后隨即開始調整，說明市場上的主流機構對后市仍然較為謹慎。在這樣的震蕩市中，防御類的消費資產就會受到存量資金的青睞，甚至會被基金等機構抱團取暖，只有消費類資產的業績增長最為確定，機構擁抱消費類資產風險最小。

其次，消費類資產未來業績仍會穩步增長，比如高端白酒、醬油、醫藥等行業，一方面行業集中度的提升有助于龍頭企業市場份額提升，這些企業對上下游的話語權增強，業績自然會有保障。另一方面，消費升級過程中，消費習慣會慢慢轉向中高端消費品，消費者對品質和品牌的訴求，會越來越強烈。這些需求只有龍頭消費企業才能獲得。

第三，龍頭消費股的整體估值雖不能說出現明顯泡沫，但目前確實也不算便宜。就市盈率來看，貴州茅臺的PE目前是33倍，邁瑞醫療是51倍，海天味業61倍，中國國旅41倍，五糧液32倍，美的集團18倍。可以看出，經過大幅上漲之后，大部分消費龍頭股的估值優勢已經不再明顯。因此，漲得過快的消費股，確實需要等待業績的增長來攤薄現有的估值水平。

整體來看，在當前國內經濟面臨增長壓力，以及國際政治經濟環境不確定性增加的背景下，以消費股為代表的防御類資產，在估值出現明顯泡沫之前，仍然會受到主流資金的青睞。此外，隨著半年報和三季報業績預告的來臨，消費類資產仍將是業績增長的主力軍。因此，消費股眼下可能會調整一段時間，但幅度可能不會太大。