每經記者 楊建    每經編輯 何劍嶺    

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近期白馬抱團“瓦解”，成為了市場熱議的話題，而白馬股背后的外資動向也不容忽視。市場對于外資的關注主要源于對“流動性抬升估值”這種過去數年來的投資路徑依賴。

《每日經濟新聞》記者注意到，有業內人士表示，當前A股市場的投資模式已經由流動性驅動轉為業績驅動。在這樣的背景下，隨著核心資產的性價比逐漸降低，未來將逐漸回歸低風險、低收益的一般規律。在高位向下的階段往往都伴隨著白馬股“盛宴”歸于平靜，成長股可能將成為下一階段的核心資產。

投資模式由流動性驅動轉為業績驅動

近期白馬抱團“瓦解”，成為了市場熱議的話題，而常常被視作白馬“風向標”的北向資金，究竟是如何看待白馬股的呢？東方財富Choice數據顯示，前期頻創歷史新高的白馬龍頭股遭到了北向資金的大幅減持，減持的對象多為貴州茅臺、五糧液等大消費個股；而北向資金的持倉則從大消費龍頭轉向了科技龍頭，比如檢測龍頭華測檢測，5G概念的信維通信、順絡電子，蘋果概念的立訊精密，華為概念的京東方A等。

對此北京星石投資告訴記者，從兩三年的視角來看，目前已經進入A股極佳布局時期。目前市場整體估值已經回到了歷史低位，有利于尋找合適的中長期投資標的。那么投資的方向怎么找？星石投資認為，市場對于外資的關注，主要源于對“流動性抬升估值”這種過去數年的投資路徑依賴，而當前A股市場的投資模式已經由流動性驅動轉為業績驅動，

星石投資表示：“目前來看，白馬股整體估值水平較年初的8.8倍已經上行約80%，隨著核心資產的性價比逐漸降低，未來白馬股‘盛宴’將歸于平靜。我們認為中高收益的成長股可能將成為下一階段的核心資產。這類公司主要集中在細分行業龍頭中，但隨著政策托底效果逐步顯現，景氣度向好的子行業就會越來越多，成長屬性恢復的質量和數量也會不斷增加。我們認為已實現技術突破的國家戰略新興產業將迎來更好的成長環境，將成為下一階段的核心資產。”

北京和聚投資也告訴記者：“對于下半年，我們有別于當前市場部分投資者更多關注核心資產、頭部資產的觀點，更看好下半年成長股的投資機會。實際上這一輪持續時間超過2年的權重‘抱團’行情，即將由持續的量變帶來風格切換。未來一個階段的市場中，成長股都處在相對有利的配置地位。”

投資模式生變 私募支招下半年選股策略

北京和聚投資表示，下半年將緊密跟蹤經濟周期變化，首先看好民營大煉化板塊，該板塊即將進入業績兌現期，據測算盈利大概率將超預期，對股價形成向上驅動。其次是油氣產業鏈，受益于國家能源戰略發展規劃，行業景氣上行，產業鏈定價變化也帶來盈利上行催化。另外看好如儲能、新能源、新材料以及自主可控等高新技術產業，受益于產業政策驅動，有望迎來爆發式增長。其中有一部分公司當前已經具備較強國際競爭力，未來成長空間巨大。

廣州基巖資產告訴記者，下半年A股向上拐點已經顯現，以2018年底上證綜指2450點點位作為參照，當前的市場還處于較低位置，下半年或開啟中期上漲走勢。從上漲邏輯來看，政策的寬松將持續提升風險偏好從而抬升估值。市場基本面的穩定性及經濟數據將支撐整體A股盈利，從而最終實現A股的上漲。科創板的開板在一定程度上也利好A股的投資情緒。

結合陸續發布的中報，基巖資產看好成長性較高的板塊的業績兌現，比如說接下來5G的投資將進入業績兌現階段。2019年是5G建設元年，基站、網絡都將進入訂單釋放期，整個板塊趨勢向上，5G板塊的投資將重新回到業績這條主線上來。整個二季度基巖資產都在關注基站招標進展，關注模塊、器件同比、環比增速情況，一旦招標公告出來，就意味著公司層面業績的落地。

喬戈里資本牛曉濤告訴記者，下半年A股會呈現三個顯著特征。首先是國際化，境外機構投資者參與度顯著提升，A股在全球市場處于價值洼地，外資持續流入，規模有可能超過公募基金，對市場的影響力逐步加大。其次是我國資本市場馬太效應越發明顯，大公司、龍頭公司會在競爭中勝出，行業、產業集中度會進一步上升。大市值公司股票的投資價值、市場溢價會被更多的投資者認可。第三是伴隨著科創板注冊制和嚴厲退市制度的執行，殼股的價值會越來越小，業績為王的投資理念會被更多的散戶認可。

根據以上三個特征，牛曉濤建議在選股上把握兩點，第一是重點關注大公司，在大公司中重點投資行業集中度高、市場份額大的龍頭公司，另外遠離垃圾股，未來傳統行業小市值公司的日子會越來越難，會有一大批“仙股”出現；其次是關注外資持股動向，外資的投資理念核心就是價值投資，這一點需要學習。

深圳久陽資產肖紹霞告訴記者：“中報預增對我們的投資來說是加分的，所以一些公司中報業績增長那當然是非常好的。中報業績不好的公司有可能會被我們調出股票池或者調出投資組合當中。目前我們認為從供求關系來看，具有供給側改革紅利的一些行業，包括鋼鐵、煤炭、水泥等行業的公司可能都還是會有所增長的。5G建設方面，因為采購的原因可能也會增長，比如說PCB板，射頻等，以及一些基礎設施采購帶來的增長。而對于一些前幾年有并購、具有商譽減值、業績下降的公司，我們會采取回避措施。”