每日經(jīng)濟新聞 2019-07-19 21:05:48
在25家科創(chuàng)企業(yè)“官宣”進入上市倒計時后，市場對其一舉一動均予以高度關注。圍繞科創(chuàng)板，自然也產(chǎn)生了很多話題，也會產(chǎn)生各種不同角度的觀點，下面就是《每日經(jīng)濟新聞》記者在采訪多位業(yè)界人士之后，總結出來的“科創(chuàng)板十大猜想”。
每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 何劍嶺
圖片來源：攝圖網(wǎng)
今年資本市場最大的事件莫過于科創(chuàng)板的推出，它不僅承載著注冊制改革試驗的成敗，還關系著國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的推進。從去年下半年首次提出，到6月份的開板和最近的集中申購，以及下周一即將到來的批量上市，科創(chuàng)板可謂是創(chuàng)造了一個又一個記錄。
在25家科創(chuàng)企業(yè)“官宣”進入上市倒計時后，市場對其一舉一動均予以高度關注。圍繞科創(chuàng)板，自然也產(chǎn)生了很多話題，也會產(chǎn)生各種不同角度的觀點，下面就是《每日經(jīng)濟新聞》記者在采訪多位業(yè)界人士之后，總結出來的“科創(chuàng)板十大猜想”。
作為科創(chuàng)屬性的直觀體現(xiàn)，研發(fā)投入對于科創(chuàng)企業(yè)來說是重要指標之一。從目前25家企業(yè)的研發(fā)投入情況來看，整體的投入情況較好，共有15家公司近一年研發(fā)投入在5000萬元以上，占比六成；其中中國通號（13.24億元）、瀾起科技（2.77億元）、虹軟科技（1.49億元）、華興源創(chuàng)（1.39億元）、光峰科技（1.36億元）、容百科技（1.2億元）、中微公司（1.18億元）等7家公司研發(fā)投入過億元，占比近三成。其中中國通號2018年研發(fā)投入高達13.24億元，居于首位。
而就研發(fā)投入占比營收的數(shù)據(jù)來看，絕大多數(shù)超過5%，占比超過10%的企業(yè)也有9家。其中虹軟科技研發(fā)投入占比高達32.53%；其次是安集科技，為21.77%；第三的是睿創(chuàng)微納，為16.93%；第四是樂鑫科技，為15.79%；第五名是瀾起科技，為15.76%；第六名是天準科技，為15.75%。
廣東西域投資周水江告訴記者，科創(chuàng)板是中國第一個完全市場化的市場。既然是市場化，其中的嚴重分化也是必然的，好的企業(yè)必然會非常優(yōu)秀，股價會不斷創(chuàng)新高；差的企業(yè)，如果盈利不能持續(xù)的話，股價也會慢慢陰跌，甚至面臨退市。就象納斯達克市場，每年都有無數(shù)家企業(yè)上市也有無數(shù)家企業(yè)退市。科創(chuàng)板為中國A股市場未來的市場化起到一個很好的試驗田作用，也為中國的優(yōu)秀企業(yè)高度市場化地順利進入資本市場打開了一扇門。
星石投資總經(jīng)理楊玲認為，每次確定性最強的大行情都來源于為當時經(jīng)濟提供新動能的產(chǎn)業(yè)。例如1990~1993年、1996年~2001年的兩輪牛市，其背景是消費時代開啟、輕工出口增長。2005~2007年則是大基建時代開啟，鋼鐵、基建等板塊領漲。2012~2015年的牛市背景則是互聯(lián)網(wǎng)和智能手機的普及以及創(chuàng)業(yè)板紅利，牛股多現(xiàn)于TMT和醫(yī)藥。如今產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢、外部環(huán)境倒逼創(chuàng)新，以及科創(chuàng)板紅利等國內(nèi)外環(huán)境，正共同驅(qū)動中國新一輪科技創(chuàng)新發(fā)展周期，因此科技將是未來的長期主線。
市場在大的風格遷移過程中，往往也會受短期因素影響而產(chǎn)生階段性風格輪動，使得市場轉向防御型資產(chǎn)。但階段性風格輪動不改長期市場趨勢，中高收益的成長股可能將成為下一階段的核心資產(chǎn)。在具體行業(yè)配置方面，楊玲看好已實現(xiàn)技術突破的國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，如具備全球優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈（新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、5G等）、受益于轉型升級的高端制造業(yè)（工業(yè)機器人、云計算、人工智能等）、受益于中國強大的商業(yè)變現(xiàn)空間（醫(yī)藥生物等）。
基巖資本副總裁范波告訴記者，A股市場能不能走“科技牛”需要對估值、流動性和企業(yè)盈利進行中期判斷。科創(chuàng)板會帶動A股市場迎來“科技牛”行情，不過更多地是作為驅(qū)動點去看待。這是因為，第一，科創(chuàng)板的推出定位明確，是完善健全A股基礎制度的關鍵一環(huán)，為A股的長期健康發(fā)展奠定了制度基礎，長期來看利好A股市場；第二，科創(chuàng)板的設立將會對A股主板帶來有利的正反饋，即科創(chuàng)板企業(yè)融資后支持實體企業(yè)發(fā)展，A股對標公司的估值也會相應地提高；第三，當前科技股處在低位，根據(jù)最新披露的中報業(yè)績預告，行業(yè)不乏業(yè)績增長確定的龍頭公司和白馬股、市值100~500億元之間的隱形冠軍（比如PCB產(chǎn)業(yè)鏈里面的一些公司）。
從科創(chuàng)板企業(yè)所處的行業(yè)角度來看，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)和專用設備制造業(yè)兩大行業(yè)類型最多，兩類公司占比近七成。在此前科創(chuàng)板設計初期，在行業(yè)范圍上，也是重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合。
而此次首批登陸科創(chuàng)板的25家企業(yè)中，在科創(chuàng)主題方面，“新一代信息技術”產(chǎn)業(yè)占比最高，達13家，其中又以電子核心產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量居多，共有10家，包括中微公司、睿創(chuàng)微納等領先芯片企業(yè)。此外高端裝備、新材料企業(yè)分別有5家，生物產(chǎn)業(yè)有2家。從具體公司業(yè)務來看，包括人工智能、前沿新材料、軌道交通、衛(wèi)星及應用等。
那么問題來了，市場上的機構投資者到底看好哪些科創(chuàng)板上市公司能夠成為高科技行業(yè)的獨角獸呢？廣東西域投資周水江談了自己的看法，他認為，首批科創(chuàng)板上市公司中，瀾起科技、中微公司、南微醫(yī)療、睿創(chuàng)微納會脫穎而出，成為獨角獸企業(yè)。
東方融投(廈門)投資總經(jīng)理李曉祿指出，科創(chuàng)板年內(nèi)大概發(fā)行上市50~60只左右。由于目前科創(chuàng)板第一批個股發(fā)行市盈率偏高，估計機構參與熱情不足，游資將是科創(chuàng)板第一波炒作的主力。而基巖資本副總裁范波告訴記者，以首批25家科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行速度來看，在未來5個月突破百股是有可能的，機構會成為首日主力軍。
另外基巖資本副總裁范波告訴記者，科創(chuàng)板剛開始不會出現(xiàn)退市的股票，而盤子大了退市股票會明顯增加。2007年至2018年10月，納斯達克上市公司累計退市2662家，年均退市超過200家公司。除了2015年、2017年之外，納斯達克每年退市公司的數(shù)量均超過上市公司數(shù)量，年均退市率高達7.6%，而同期上交所和深交所的退市率僅為0.3%和0.1%。科創(chuàng)板退市制度比主板等更嚴格，退市率有望大幅提升。
東方融投(廈門)投資總經(jīng)理李曉祿告訴記者，首批25家公司集合競價后，安集科技可能成為科創(chuàng)板第一高價股。原因有兩方面，第一是盤子比較小，是目前第一批里面市值最小的；第二是由于剛好契合目前市場炒作的光刻膠概念，也屬于芯片概念。而基巖資本副總裁范波告訴記者，科創(chuàng)板公司的股價是市場的選擇，從這個角度來看，開板前后的差別不會很大，也就是說發(fā)行價高的個股上市自然也會成為高價股，當前熱點板塊的明星企業(yè)可能會誕生科創(chuàng)板第一高價股。
東方融投（廈門）投資總經(jīng)理李曉祿告訴記者，科創(chuàng)板25家公司在開市第1天，預計盤子最小的安集科技在漲幅上會創(chuàng)紀錄，漲幅可以達到300~500%。第一批科創(chuàng)板公司的估值普遍偏高，其主要原因是因為市場預期第一波上市公司會被爆炒，所以普遍給的估值比較高，后續(xù)注冊制陸續(xù)推行之后估值會回歸合理。
2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式開市，當天滬指上漲1.2%，收于2998.85點。由于不設漲跌幅限制，這些股票當天均劇烈波動，平均振幅達到111.97%。振幅最大的是安科生物，上市首日振幅高達164%。創(chuàng)業(yè)板股票上市首日平均漲幅為106.23%，其中金亞科技當天漲幅在2倍以上。
在開市后的一段時間內(nèi)，大部分創(chuàng)業(yè)板首批上市股爆炒熱情逐漸減退。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板首批股票上市后呈現(xiàn)兩極分化，上市后5個交易日（不含首日）整體平均漲幅為5.96%，上漲與下跌各占一半，其中3股累計漲幅在60%以上，分別是吉峰科技、銀江股份、愛爾眼科。
目前參與打新熱情高漲，更多的是看重科創(chuàng)板首批股票上市期初的投資機會。從創(chuàng)業(yè)板首批上市股票的歷史經(jīng)驗告訴我們，如果想從新股炒作中獲取收益往往風險較大。在上市初期投資者參與積極性高，之后隨著時間推移，被爆炒的新股多數(shù)以一地雞毛結尾，而具備長期業(yè)績支撐的績優(yōu)股會成為最后贏家。
在之前的上市公司估值中，沒有幾個券商研究員能夠準確地得出公司的估值。
從即將上市的科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行價格來看，樂鑫科技摘得發(fā)行價榜首，為62.6元/股，方邦股份和南微醫(yī)學緊隨其后，分別為53.88元/股和52.45元/股。而在市盈率方面，中微公司以170.75倍暫居第一。事實上，除中國通號市盈率僅有18.8倍，低于行業(yè)PE外，其余企業(yè)市盈率均在30倍以上，超過行業(yè)PE水平。其中，中微公司、睿創(chuàng)微納、鉑力特、西部超導4家企業(yè)市盈率超行業(yè)PE一倍以上。
科創(chuàng)板在一級市場采取市場化詢價定價機制，沒有23倍市盈率的定價限制，加上對科創(chuàng)企業(yè)的估值方法更加多元化，普通投資者很難判斷什么樣的發(fā)行價比較合理，什么價位不合理。如果對非盈利企業(yè)如果詢價定價過高，二級市場投資者不認可，不排除出現(xiàn)破發(fā)可能。
基巖資本副總裁范波告訴記者，首先從絕對數(shù)來看，科創(chuàng)板企業(yè)的估值較高。但是估值的高低都是相對而言的，與主板的同類型公司估值相比，當前科創(chuàng)板公司的估值只能說是比較合理。其次，對于科創(chuàng)類公司來說，無論從A股公司還是全球范疇來講，估值都高于傳統(tǒng)企業(yè)，而這正體現(xiàn)了市場對科創(chuàng)企業(yè)未來成長給出的預期估值。即使當前個別公司估值存在過高的情況，隨著科創(chuàng)板上市企業(yè)的不斷增多，投機的溢價也會逐步消失，估值也會經(jīng)歷一個回歸基本面的過程。
有私募人士認為，注冊制意味著監(jiān)管層不再代替投資者去做價值判斷，其核心是“信息披露”。只要企業(yè)的信息真實，這家企業(yè)的價值就只能靠投資者們自行判斷，這就會形成投資者和上市公司的雙向淘汰。在越來越專業(yè)的市場中，沒有價值的企業(yè)將很難生存下去。
東方融投(廈門)投資總經(jīng)理李曉祿告訴記者，注冊制向主板推廣只是時間上的問題，最終一定會向主板推廣，只是近期以及今年年內(nèi)不可能。大概需要科創(chuàng)板穩(wěn)定運行1~2年后，注冊制才會向主板推廣。在注冊制推出的大背景下，長期業(yè)績穩(wěn)健增長的優(yōu)質(zhì)高成長股和低估值的價值股會得到市場的青睞，一些濫竽充數(shù)的偽成長股、純題材股的高估值泡沫會被擠破。
基巖資本副總裁范波告訴記者，這次科創(chuàng)板推出注冊制后面有“試點”兩個字，試點就是為了向主板市場推廣，這是不言而喻的。但科創(chuàng)板及注冊制試點涉及大量制度改革及制度創(chuàng)新，科創(chuàng)企業(yè)盈利情況也具有不確定性，再加上注冊制試點本身需要很多配套措施來配合，外部配套包括法律、社會誠信程度等，內(nèi)部配套也不僅是制度規(guī)則要跟上，還需要投行、會計師事務所、律所等市場各方的努力。所以即便當前科創(chuàng)板公司的質(zhì)地和過程符合市場預期，注冊制向主板市場推廣還是需要較長時間。
東方融投(廈門)投資總經(jīng)理李曉祿告訴記者，隨著科創(chuàng)板的推出，一定會實現(xiàn)這一點。因為一直以來國內(nèi)上市資源匱乏，很多優(yōu)秀的企業(yè)都很難拿到上市指標，退出機制也很不完善，隨著科創(chuàng)板注冊制的推出，創(chuàng)投在中國一定會迎來黃金的十年。
基巖資本副總裁范波告訴記者，從整體上看，注冊制發(fā)行常態(tài)化會利好國內(nèi)的創(chuàng)投基金發(fā)展，但不是所有創(chuàng)投基金都會發(fā)展壯大，更多的是利好頭部機構，可以說科創(chuàng)板極大程度上培養(yǎng)了機構投資者的專業(yè)度。
一方面，無論是設立多年的大牌創(chuàng)投基金，還是新設基金，都要圍繞硬科技作為投資重點，招收更多具有產(chǎn)業(yè)背景的投資經(jīng)理。另一方面，長期以來，我國創(chuàng)投業(yè)的主要資金來源于民間，風險承受能力低，投資周期短，而長線資金卻往往退避三舍。顯而易見，長期依靠短線資金從事創(chuàng)業(yè)投資對周期長、失敗率高、成功后回報豐厚的中小科技企業(yè)而言很不適宜。科創(chuàng)板企業(yè)由于有深厚科技基礎和高長成性，長線資金將會成為創(chuàng)業(yè)投資主要的資金來源。
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