每經記者 唐如鈺    每經編輯 肖芮冬    

7月27日，在北京舉辦的“2019中國母基金峰會”上，母基金研究中心發布了《2019年上半年中國母基金全景報告》（以下簡稱報告）。

報告顯示，2019上半年，中國私募股權母基金（以下簡稱中國母基金）已有323只，管理總規模達23498億元人民幣，較去年同期增長了15.36%。值得注意的是，管理總規模雖在上升，但其增速卻明顯放緩。與此同時，受資本寒冬、資管新規、退出周期等因素的影響，母基金募資端壓力不減、投資繼續放緩，行業整體進入了結構化的調整階段。

另一方面，則是隨著政策環境的穩定、科創板推出以及銀行理財子公司設立等利好因素的落地，母基金也有望在下半年迎來新的發展機遇。

母基金管理規模增速下滑

報告顯示，截至2019年6月30日，中國母基金共有323只、管理總規模為23498億元，相比2018年底增長了9.68%，相比去年同期增長15.36%。

現有的323只母基金中，包括了市場化母基金74家，總管理規模5163億元人民幣，較2018年底統計的4504億元人民幣管理規模增長了13.72%；其余249只則均是政府引導基金，總管理規模達到18335億元人民幣，相比2018年底增長了8.36%。

顯然，無論是基金數量還是管理規模，政府引導基金都占據了主導地位。

同樣，在2019上半年新成立的母基金中，政府引導基金的優勢仍然凸顯。報告顯示，今年上半年共有12家新發起成立的母基金，共計募集資金1323億元人民幣；其中市場化母基金3只，募集金額48億元人民幣；政府引導基金9只，共計募資1275億元人民幣。

圖片來源：母基金研究中心

不過值得注意的是，雖然母基金管理總規模尚可觀，但其增速卻明顯下滑。

報告指出，從在管規模來看，中國私募股權母基金在管規模的增速連年下滑。同比增速從2018年底的33%，下降到2019年年中的15%。考慮入選中國母基金100指數的政府引導基金增長率，其年增長率更是從2017年的83%，下降到2018年的42%，2019上半年增長率僅11.37%。

圖片來源：母基金研究中心

募資難持續，投資放緩

增速的明顯下滑實則是大環境影響之下行業進入調整期的體現。

報告即分析稱，在經歷過去數年的高速發展之后，受諸多因素影響，母基金行業也進入了結構性調整階段。從2018年開始，其投募資規模都出現明顯收縮，2019上半年則是延續了去年的情況。顯然，無論是政府引導基金還是市場化母基金日子都并不好過。

報告還分析道，今年以來部分地方財政的持續承壓是政府引導基金募資難的持續和投資放緩的重要原因之一。具體而言，在上半年更多的財政資金被用于刺激經濟增長和民生保障領域等多重因素影響之下，地方財政投資政府引導基金能力受到限制。

如此，部分地區的政府引導基金因資金無法到位而產生了投資放緩甚至停滯的現象。

此外，報告還指出，第三方財富管理機構問題的顯現，也加劇了市場化母基金的募資困境。去年以來，一些第三方財富管理機構在過去粗放式的發展、盲目擴張規模和忽視資產管理能力的苦果開始顯現，去年開始集中出現“爆雷潮”正衍變為一張張藍底白字的警情通報。

而不少市場化母基金對第三方財富機構均有投資，接連的“爆雷”也打擊了母基金背后高凈值客戶的信心。加之一二級市場估值倒掛，二級市場表現相對亮眼等原因，部分個人LP對于市場化母基金產品的投資意向亦有所降低。

下半年，利好可期

資本寒冬下的行業困境僅是一方面，今年以來，隨著政策環境逐步穩定、全球主流國家貨幣政策再次迎來拐點、科創板、銀行理財子公司等利好因素的推出，2019下半年母基金行業發展也將面臨諸多機遇。

報告預計，下半年母基金行業有望迎來四大方面的利好。

首先，隨著全球主流國家貨幣政策進入降息周期，中國的貨幣政策空間也將擴大。如此，在資金面相對寬裕的情況下，中國母基金行業有望獲得更多“子彈”支持。

其次，銀行資管計劃將成為中國私募股權投資LP領域更重要的參與者。今年上半年以來，已有多家大型商業銀行相繼成立理財子公司，并正在積極布局國內私募股權業務。如此，銀行理財子公司的設立也將為母基金行業注入更多元化的資金來源。

再者，隨著科創板的落地也將打通政府引導基金退出渠道，母基金行業有望開啟一個全新的收獲期。

最后，則是隨著政策環境的逐步穩定，預計下半年針對私募股權投資的政策將會進一步優化，利好可期。

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