每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 葉峰    

近來(lái)A股市場(chǎng)綠光籠罩，映得股民朋友一臉菜色。看著金燦燦的黃金漲漲漲，有投資者心中惴惴不安：轉(zhuǎn)買黃金怕追高被套，繼續(xù)持股怕市場(chǎng)跌跌不休，撤離A股心有不甘更怕錯(cuò)過(guò)反彈。這時(shí)候，尋找A股投資抗跌品種成為了大家最關(guān)心的事情。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近來(lái)在大部分權(quán)益基金隨大盤下挫的情況下，有這樣一類基金逆勢(shì)上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，本周5個(gè)交易日滬指大跌3.25%，而當(dāng)前除2只定開(kāi)型基金暫無(wú)數(shù)據(jù)外，全市場(chǎng)20只量化對(duì)沖基金（A、C份額分開(kāi)計(jì)算）幾乎全部收正，平均收益率超過(guò)0.75%。與此同時(shí)，最近一個(gè)月超8成的量化對(duì)沖基金收正，平均收益率超過(guò)2.83%。

震蕩市場(chǎng)和科創(chuàng)板打新利好量化對(duì)沖

近來(lái)，隨著外圍政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)入震蕩調(diào)整，很多基金凈值也隨之出現(xiàn)回撤，而量化對(duì)沖基金卻逆勢(shì)上漲。這一點(diǎn)在2018年也體現(xiàn)明顯，如2018年滬指大跌近25%，全市場(chǎng)權(quán)益基金收益慘淡，而同期22只量化對(duì)沖基金全部跑贏大盤指數(shù)，其中10只基金當(dāng)年業(yè)績(jī)收正。有基金業(yè)內(nèi)人士表示，這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與其本身產(chǎn)品屬性和今年以來(lái)的市場(chǎng)特點(diǎn)有關(guān)。

在海富通基金相關(guān)人士看來(lái)，量化對(duì)沖產(chǎn)品致力于追求絕對(duì)正收益，它適合各類市場(chǎng)環(huán)境，不過(guò)當(dāng)市場(chǎng)較為震蕩的時(shí)候，這類產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)更加比較明顯，因?yàn)樗鼊冸x了市場(chǎng)“貝塔”的影響，只專注于去獲取“阿爾法”。與此同時(shí)，好買基金研究中心研究員龔麗蔚強(qiáng)調(diào)，量化跟對(duì)沖不是一個(gè)概念。“量化是一種方法，對(duì)沖是6、7、8種策略的合集，策略中的CTA、市場(chǎng)中性確實(shí)是非常適合在市場(chǎng)下跌時(shí)期進(jìn)行投資的策略。”

結(jié)合今年情況，龔麗蔚認(rèn)為倉(cāng)位和交易活躍是量化對(duì)沖基金今年表現(xiàn)比較好的兩大原因，“2019年一季度的牛市來(lái)得非常突然，很多基金都沒(méi)有做好充分的倉(cāng)位準(zhǔn)備，1、2月份就是靠倉(cāng)位決勝。量化基金有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是不依賴主觀擇時(shí)，大部分做股票的量化基金都在年初保持了滿倉(cāng)的倉(cāng)位。另外，今年股市資金豐富，交易換手特別活躍，這也是適合量化基金的一個(gè)重要因素。”

與此同時(shí)，滬上一位基金業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板打新也為今年的量化對(duì)沖基金帶來(lái)了一定收益，特別是規(guī)模在2億元左右的基金，期間凈值增長(zhǎng)也較為明顯。而如量化對(duì)沖基金中規(guī)模最大的海富通阿爾法對(duì)沖，獲配的900多萬(wàn)元科創(chuàng)板新股和其二季度16.42億元的規(guī)模比起來(lái)，打新收益明顯攤薄。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理7月22日科創(chuàng)板開(kāi)市當(dāng)周的情況發(fā)現(xiàn)，確實(shí)有不少量化對(duì)沖基金當(dāng)周增長(zhǎng)明顯，如廣發(fā)對(duì)沖套利和南方安享絕對(duì)收益基金期間凈值增長(zhǎng)均超6.35%，另有6只基金單周增長(zhǎng)3%以上。上述基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“對(duì)沖基金其實(shí)特別適合做打新，因?yàn)橹靼宓梢詫?duì)沖掉。”

偏小眾的量化對(duì)沖基金如何投

實(shí)際上，在大眾投資者眼里，量化對(duì)沖基金可能只是一個(gè)小眾化的產(chǎn)品。

有基金分析人士認(rèn)為，最大的一個(gè)問(wèn)題是基金名稱過(guò)于專業(yè)化。無(wú)論是“量化”，還是“對(duì)沖”聽(tīng)上去都比較復(fù)雜，對(duì)投資人都不太友好，很多人更愿意聽(tīng)簡(jiǎn)單的故事。或許正因?yàn)榇耍琖ind數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，當(dāng)前超8000只基金產(chǎn)品中（A、C份額分別計(jì)算），量化對(duì)沖基金只有22只。成立最早的一只在2013年，而2017年12月6日至今再無(wú)一只新的量化對(duì)沖基金成立。

雖說(shuō)如此，但海富通基金相關(guān)人士認(rèn)為，這類產(chǎn)品的認(rèn)知度正在快速提升，同時(shí)憑借其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越受到包括機(jī)構(gòu)投資者、中小投資者在內(nèi)的各類投資者重視。另外，從公開(kāi)信息看，陸續(xù)有新的量化對(duì)沖產(chǎn)品申報(bào)，或許未來(lái)有可能看到這類產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展。

量化對(duì)沖基金投資是否需要擇時(shí)，適合哪類投資者，又應(yīng)當(dāng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)呢？上述人士表示，之所以要擇時(shí)，是因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為不同的市場(chǎng)環(huán)境下投資某個(gè)產(chǎn)品，會(huì)帶來(lái)不同的收益，所以需要選擇合適的時(shí)機(jī)去購(gòu)買。但量化對(duì)沖基金追求的是對(duì)沖了“貝塔”收益之后的“阿爾法收益”。理想情況下，這類產(chǎn)品的收益是不受市場(chǎng)漲跌影響的，因此這類產(chǎn)品并不需要擇時(shí)。“從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為量化對(duì)沖產(chǎn)品非常適合那些沒(méi)有太多時(shí)間關(guān)注市場(chǎng)漲跌、擇時(shí)能力較弱、風(fēng)格穩(wěn)健的中小投資者。”

與此同時(shí)，龔麗蔚認(rèn)為，任何在短期維度談?wù)摀駮r(shí)的理念都是不靠譜的，擇時(shí)一定是減少收益的行為，尤其是量化對(duì)沖策略，本身就有一定的復(fù)雜性，挑選一個(gè)好的公司長(zhǎng)期持有才是能最終獲得收益的。

而就下半年的市場(chǎng)行情來(lái)看，廣發(fā)基金量化投資部總經(jīng)理陳甄璞認(rèn)為，震蕩是下半年主基調(diào)。站在當(dāng)下，他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)仍處于底部震蕩階段，以滬深300指數(shù)為代表的估值水平已修復(fù)至接近歷史中位數(shù)水平，下半年指數(shù)出現(xiàn)大幅上漲的概率較小，A股從單邊做多轉(zhuǎn)向區(qū)間振蕩，細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。除此之外，近年不少信息也利好對(duì)沖策略。陳甄璞表示，自2017年以來(lái)，中金所先后四次對(duì)股指期貨交易進(jìn)行松綁，目前股指期貨負(fù)基差水平已經(jīng)大幅收斂，當(dāng)前對(duì)沖成本已經(jīng)消失，對(duì)沖策略有望獲得更好的表現(xiàn)。此外，股指期貨逐步松綁后，交易變得更加活躍，股指期貨的移倉(cāng)成本降低，對(duì)沖策略的資金容量也大幅擴(kuò)大。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)