每經記者 王晗    每經編輯 葉峰    

繼南微醫學、心脈醫療兩家生物醫藥行業公司上市科創板后，8月12日，科創板又迎來一只創新藥企代表——微芯生物，作為上交所重點推薦的科技創新型企業七大板塊之一，生物醫藥個股上市走勢受到廣泛關注。

與此同時，A股市場震蕩，具有防御屬性的醫藥主題基金業績悄然回升，《每日經濟新聞》記者注意到，震蕩市下，醫藥主題基金與黃金主題基金并排入圍業績排頭兵，WinD數據顯示，5月以來多只醫藥基金業績漲幅超10%。

近期醫藥主題基金大漲的內生邏輯是什么？科創板會如何助力醫藥行業呢？頻頻響雷的醫藥行業又該如何避雷呢？

龍頭醫藥股刷新高 醫藥行業開啟避險攻勢

8月12日，微芯生物在上交所科創板正式上市，公司發行市盈率高達467倍，創科創板首發紀錄，截至收盤，微芯生物漲366.5%，報95.31元，值得一提的是，微芯生物是首家上市科創板的創新藥企業，也是第三只科創板上市醫藥股。

除了微芯生物上市首日受到資金關注外，7月以來，多只醫藥股漲幅頗高，更有龍頭醫藥個股創下2015年6月以來階段性高點，如海思科、天壇生物、大參林等。

個股推升下，多只主動管理類醫藥主題基金在市場走弱的市場環境下逆勢走高，如果震蕩市下沒有及時挖到黃金礦，買入醫藥主題基金也是不錯的選擇。WinD數據顯示，截至8月9日，5月以來，可統計業績的74只醫藥主題基金（AC份額分開計算）中近九成醫藥主題基金都賺到了錢，而A股主動管理權益類基金收正的不足一半，最高一只“中銀醫療保健”大賺15.23%，廣發醫療保健、交銀醫療創新區間業績漲幅也超10%，65只跑贏了主動管理型權益類基金-0.7%的平均收益率。

數據來源：WIND 區間業績：5月1日至8月9日

如果說上半年醫藥主題基金有不錯的漲幅是受益于一季度市場的大幅反彈，是市場共振的一個結果，那么震蕩市下依舊能逆勢賺錢主要得益于醫藥行業的業績屬性以及弱勢行情下的避險資金抱團。

某基金公司醫藥行業研究員認為，“近期醫藥股大漲這里面既有行業性因素也有市場因素，從行業因素來講，從2015年開始醫藥行業出臺了一系列產業政策，這些政策基本是利好行業龍頭的，所以可以觀察到從2018年開始行業龍頭的業績增速要明顯快于整個板塊，這是業績層面的影響。另外就是市場層面，醫藥龍頭在未來成長確定性更高、立足國內市場不受貿易影響（抱團取暖）、外資配置逐步加大的情況下，整體估值也有提升。”

多位基金經理采訪反饋醫藥主題基金在長期來看投資價值凸顯，國泰基金量化投資事業部總監梁杏稱，一方面隨著人類平均壽命的延長，身體機能下降，器官日趨老化，高發致死或降低生存質量的疾病的類別，與多年前相比，也出現了較大的變化，逐漸集中在心腦血管疾病和各種腫瘤癌癥上。而人民生活水平的提高，也產生了提高老年生存質量，治療疾病，改善預后的進一步訴求。這是有需求的。另外近幾年，政府強有力的醫療監管改革，對創新藥和生物醫藥的政策支持，以及產業基金或者是PE基金對生物醫藥行業的投資力度前所未有。比如國家推出了對創新藥優先進行審評審批的制度；比如醫保騰籠換鳥，壓縮輔助用藥的空間，開始納入治療心腦血管疾病癌癥腫瘤的創新藥等等。

三只醫藥股上科創板 如何利好醫藥板塊？

長期來看科創板對于醫藥行業也是一大利好，“醫藥股上科創板的企業估值會相對偏高，會對A股醫藥股起到對標作用，推動A股醫藥科技板塊的價值發現。”一位私募投資經理如是說。

東吳證券在研報中也指出，我們認為科創板的推出將利好創新藥及創新領域的醫藥企業，創新藥及創新領域的醫藥企業符合科創板對行業的規定，且其結合市值指標對盈利要求的考核，鼓勵了目前未盈利，但有較好品種的創新藥公司。創新藥企業在進入II期臨床后，由于臨床試驗規模的硬性要求，研發投入將大幅度提升。如果此時沒有充足的資金支持，很多項目將被擱置甚至擱淺。隨著科創板的出臺，此類企業將更容易實現融資，支持的我國創新藥的研發。

那么各大公募機構如何看待科創板上市的三只醫藥股質地呢？上述醫藥板塊研究員稱，科創板首批兩家+今天掛牌共三家公司，質地角度（實際經過篩選）都還不錯，但估值也不便宜，以目前的估值水平后面不能預期太高。

融通健康產業基金經理萬民遠也稱，“現在科創板上市公司估值普遍較高，但也有基本面好的公司。跟創業板一樣，創業板剛剛問世時估值也較高，但隨著時間的推移，有優秀的醫藥公司也會長大。”

醫藥股渾水摸魚 機構如何避雷？

2018年上半年的醫藥基金在全年股市走弱的環境下C位出道，成為最受寵的一類基金類別，長生生物疫苗事件的出現被認為是醫藥行情急轉直下的轉折點，今年以來，醫藥股依舊雷聲陣陣，先有康美藥業坐實財務造假，后腳方盛制藥實控人被立案調查，益佰制藥商譽暴雷虧損近8個億，東阿阿膠也遭業績變臉…

近年來，相對于傳統行業，醫藥行業遇到黑天鵝的概率更高。在萬民遠看來，醫藥板塊具有較高壁壘，醫藥細分領域非常多，細分領域差別特別大，醫藥個股的估值差異也很大。有些個股的雷從報表就可以看出一定的端倪，比如有的上市公司，賬上有幾百億的現金，但又去貸款幾百億，相當于公司有1000多億的現金。醫藥公司是現金流非常好的行業，這種和行業相背離的行為值得懷疑。其某個季度的業績雷是很難規避的，但不符合常識的上市公司的雷是較好規避的。因此，除了基本的財務知識之外，也要注意公司是否違反常識。比如某些號稱行業龍頭的公司，調研后發現，下游客戶并沒有使用過這家公司的產品，這就不符合常識。

某基金公司醫藥行業研究員則表示，“避雷的主要規避手段就是聚焦，倉位聚焦到一批研發實力強、銷售網絡及市場業務能力經過驗證的公司；另外對財務報表及估值水平也是核心關注點。”

封面圖片來源：攝圖網