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每經記者 王硯丹 每經編輯 謝欣

上周五盤后，滬深交易所發布修改后的《融資融券交易實施細則》，不但擴大了擔保物范圍和標的證券范圍，并取消了“平倉線”不得低于130%的統一限制。上述新規將于8月19日實施。

本周一，A股市場應聲反彈。上證指數以上漲1.45%報收，收盤站上2800點關口。根據交易所延遲發布的兩融數據，兩市融資余額周一也結束了連續四個交易日下降，出現小幅凈流入。

東方財富Choice金融終端顯示，8月12日，兩市出現263.62億元融資凈買入、253.91億元融資凈償還。融資余額合計8818億元，較前一交易日增加9.71億元。不過，距離新規正式實施還有一周交易時間，融資者明顯仍在觀望，融資買入金額仍在低位徘徊。

值得一提的是，據《每日經濟新聞》記者了解，盡管取消了“平倉線”不得低于130%的統一限制，但有券商人士對記者表示，出于風控考慮，暫時不會改變原來的維保比例。

周一兩融交易熱度小幅上升

按照月度來算，過去7個月，2月、3月、4月三個月度融資資金為凈流入，融資余額穩步上升。其中3月由于市場大反彈，市場出現單月1167.65億元融資凈流入，融資余額一度超過9500億元大關。

但是，從5月開始，隨著市場調整，融資資金再次出現凈流出。融資活躍度也大幅下降，5月~7月，單月融資買入金額都在6000億+、7000億+水平，相比3月、4月腰斬一半以上。5月~7月，融資資金凈流出分別達到376.85億元、128.50億元和44.79億元。8月盡管交易日尚未過半，但融資資金繼續凈流出156.84億元。截至8月12日收盤，兩市融資余額僅剩8818億元。

8月12日當天，融資交易的熱門股與前期相比變化不大。中國平安單日以9.72億元融資凈買入位列榜首。第二名是貴州茅臺，單日融資買入達到8.10億元，但茅臺的融資償還達到10.21億元，高于融資買入金額，說明進入千元，投資者短期對茅臺股價已經有所謹慎。京東方A以單日買入6.46億元位列第三。此外，東方財富、五糧液、中信證券等也進入了單日融資買入金額前十名。

截至8月12日收盤，兩市融資余額有三只個股超過100億元。中國平安以235.20億元排名第一，興業銀行和中信證券分別以113.64億元和101.40億元位列第二和第三名。京東方A、民生銀行、東方財富、貴州茅臺、格力電器、海通證券、浙江龍盛位列第四到第十名。總體而言，融資者青睞的個股以金融和消費為主，且多選擇業績優異的藍籌股。

可以肯定的是，盡管近期兩融交易熱度一般，到8月19日，隨著兩融標的由950只擴大至1600只，市場情況將隨之發生改變。

這是兩融歷史上最大一次標的擴容。在最新的研究報告中，中信證券經過測算后指出，近三個月，兩融余額相當于區間股票成交額的5.52%，據此計算擴容標的將增加兩融余額3481億元，考慮到對已有標的融資融券分流，在市場中性的假設下，預計擴容將增加兩融余額2000億~3000億元。

不過，即使增加兩融余額2000億~3000億元，市場距離兩融的歷史峰值還很遙遠。2015年6月18日，滬深兩市融資余額創下2.266萬億元歷史峰值。目前在9000億元關口之下徘徊的融資水平，只相當于當時的約40%。

科創板部分個券融券余額遠高于融資余額

值得一提的是，在監管層對兩融進行松綁的同時，已經平穩運行大半個月的科創板兩融也迎來了“松綁”。

廣發證券發布公告稱，8月12日開始，對科創板融資融券業務信用賬戶持倉集中度實時控制指標進行調整，對持倉單一科創板股票市值占信用賬戶總資產的比例進行提升。其一，信用賬戶維持擔保比例高于180%時，投資者持有單一科創板股票的比例從以前的15%提升到30%；其二，當信用賬戶沒有負債時，投資者持有科創板單一板塊的市值可以達到50%，此前沒有對無負債的情況進行規定。

調整后，廣發證券客戶信用賬戶維持擔保比例不高于180%的，持倉單一科創板股票市值占信用賬戶總資產的比例為0%；信用賬戶維持擔保比例高于180%的，持倉單一科創板股票市值占信用賬戶總資產的比例不超過30%；信用賬戶有負債（含已委托但尚未形成負債部分）的，持倉科創板單一板塊的股票市值占信用賬戶總資產的比例不超過30%；信用賬戶無負債（含已委托但尚未形成負債部分）的，持倉科創板單一板塊的股票市值占信用賬戶總資產的比例不超過50%。

截至8月12日，科創板融資余額最高的個股是中國通號，其融資余額達到5.49億元。其次為瀾起科技，達到2.8億元。此外，柏楚電子、南微醫學、虹軟科技等均超過1億元。

不過，由于開市之初一些個股漲幅巨大，加之科創板實施前5個交易日不設漲跌停、后面20%的漲跌停制度，激發了部分投資者的融券熱情。中國通號8月12日收盤時，其融券余額為7.37億元，折合6981萬股；金額大幅高于融資余額。心脈醫療的融券余額為1.65億元，與此同時融資余額僅為9258.86萬元。虹軟科技的融券余額為1.72億元，但融資余額僅為1.11億元。

券商：130%平倉線暫不考慮修改

而近期還有一個重大事件，便是8月19日開始，交易所將取消“平倉線”不得低于130%的統一限制。此前，大部分市場人士對此的解讀是券商和客戶之間，在兩融交易規則上有了更多靈活性。

不過，根據《每日經濟新聞》記者了解到的情況，許多券商并不會因此修改合同，傾向于原來的維保比例不變。

某大型券商人士對記者表示，130%的平倉線已經比較低了，所以公司暫時將維持原來的合同不變。

他通過計算對《每日經濟新聞》記者指出，假設一個客戶目前賬戶維持擔保比例已經跌到了130%，他賬戶里面有13萬元股票，那么其中有3萬元是自己的，10萬元是券商的。一個跌停，減少1.3萬元，自有資金所對應的凈資產就只有1.7萬元了，總資產還剩13*0.9=11.7萬元。再一個跌停又減少1.17萬元，自有資金對應的凈資產只有5300元，賬戶總資產只剩11.7*0.9=10.53萬元，那么再跌5%自己的錢就沒了。

因此，當維保比例下降至130%之后，股票價格再下跌25%，客戶就會血本無歸；而如果是下跌30%，券商就將承擔虧損。“雖然這個計算是極端情況，但券商確實要充分考慮到市場風險因素，我們認為130%是比較合理的比例。”該券商人士這樣表示。

正如證監會新聞發言人常德鵬表示，規則調整后不再統一規定維持擔保比例最低限，并不是取消最低維持擔保比例，擴大擔保物范圍，也不是不用考慮擔保物質量。上述調整的目的是改變“一刀切”的做法，將監管、自律的強制要求轉化為證券公司自主風險管理的內在需求，交由證券公司與客戶自主約定。對于客戶資信較強、擔保品流動性較好的，證券公司可經評估后適當調低最低維持擔保比例，反之可提高。同樣，擴大融資融券標的范圍，亦是引導證券公司根據自身風險管理能力在標的范圍內自主設定標的池，切實做好客戶適當性管理、保護投資者權益。