每經記者 王晗    每經編輯 葉峰    

更名后的安邦人壽在資本市場上動作頻頻。9月20日晚間，萬科公告稱，大家人壽（原安邦人壽）將1.96億股公司股份換購成ETF基金份額；而就在幾天前，中國建筑也公告大家人壽通過三只ETF合計換購公司股份10.38億股。按換購前一日股價計算，兩筆交易合計減持金額達110億元。

這也再次將市場目光引向股東借道ETF減持上來。今年來看，上市公司以股換ETF變相減持股票的例子并不少見，對于這一做法，市場上普遍的聲音是利大于弊，這也確實是一項需要精密配合的資本行為。據此，《每日經濟新聞》記者也對年內上市公司股票換購ETF基金份額的情形進行了不完全梳理，并深入分析了相關基金及背后的影響。

借道ETF減持大年

9月20日晚間，萬科A發布了一則股東權益變動提示性公告引發業內廣泛關注，公告稱，9月19日大家人壽將持有的1.96億股萬科A股股份換購成了“平安中證粵港澳大灣區發展主題ETF”基金份額，占公司總股本的1.73%，認購完成后大家人壽持有萬科A流通股4.85億股，持股比例從6.02%降至4.29%，按照9月18日萬科A26.94元/股收盤價計算，此次減持金額超50億元。

類似的情形已率先在上市公司中國建筑上演。9月19日晚間，中國建筑公告稱，大家人壽減持公司股票10.38億股，其中4.15億股中國建筑股份換購成了“博時中證央企創新驅動ETF，3.11億股換購成了”嘉實中證央企創新驅動ETF”，3.11億股換購了“廣發中證央企創新驅動ETF基金份額。換購后大家人壽持有中國建筑36.06億股，持股比例從11.06%減至8.59%，按照前一交易日收盤價5.68元/股計算，減持金額近60億元，兩次金額合計超110億元。

當然這并不是大家人壽首創。今年以來股東通過ETF換購變相減持的例子屢見不鮮，3月中興通訊和三七互娛股東將股份轉換成工銀瑞信滬深300ETF、銀華MSCI中國ETF為股東變相減持上市公司股票拉開序幕。據《每日經濟新聞》記者不完全統計，截至9月21日，今年以來共有39家上市公司大股東實施了換購ETF的間接減持計劃，其中不乏一些減持力度在上億級別的情況：如今年4月，股東方中國石油集團擬將中國石油不超過4.3億股股份換購成工銀瑞信滬深300ETF，7月浙能集團將持有的2億股浙能電力換購成等市值的匯添富長三角ETF。

今年以來上市公司股東換購ETF基金份額情況一覽

什么樣的ETF會被相中？

上市公司股東都喜歡換購什么樣的ETF呢？從上圖看富國中證軍工龍頭ETF成為當之無愧最受歡迎的換購產品，另外，工銀瑞信滬深300ETF、銀華MSCI中國ETF、華夏創藍籌ETF、鵬華中證國防ETF等20只ETF產品列入股東股份換購名單。

從跟蹤標的上看，既有滬深300、中證500這種主流指數，也有行業類指數，如國泰中證計算機ETF、富國中證軍工龍頭ETF、弘毅遠方國證民企領先100ETF等，更有區域概念主題類基金，如平安中證粵港澳大灣區發展主題ETF、匯添富長三角ETF等。

首先要搞清楚什么樣的股票才可以換購。這類股票必須是ETF的成分股，而且必須在ETF發行期內才能進行單只股票換取份額的行為，所以需要精密配合。“現在很多基金公司去找上市公司設計相應的ETF，幫上市公司股東換購的情況在業內還是很多的，當然肯定不是上市公司想減持就可以立刻減的，要配合基金產品設計、監管審批等各個環節，一般這套流程走下來也需要6個月到一年的時間。”某公募投資總監如是說。

“在選擇換購的ETF時，除了是否是成分股外，包括指數的結構、發行的規模也都是很重要的考量因素，因為可以換購的數字和發行規模是有很大相關性的，所以產品的發行規模也至關重要。”

以股換基意欲何為？

在多位業內人士看來，上市公司股東進行ETF換購操作是雙贏的做法。一方面，2017年減持新規后，上市公司股東傳統的減持方式變得越發繁瑣，而將股份換購ETF，可以做到風險分散，變現靈活，擁有較少二級市場沖擊等優勢，而基金公司也樂于接納換購來擴大產品規模。

某第三方機構研究員稱，上市公司股東換購ETF主要是為減持做準備，一方面換購ETF成本較低，僅有很低的換購費，ETF交易也沒有印花稅，另一方面ETF換購為市價交易，不存在大宗交易可能出現的折價交易情況，賣出ETF時也不需要每次都公告，相比直接減持對市場影響小。對股東和上市公司來說，換購沒有減持那么赤裸裸，可以說是優化資產配置，實現股權結構多元化，也能盡量控制對二級市場股價的沖擊。對于部分區域性主題ETF，上市公司參與換購還能提高區域企業流動性。近期公布換購的公司中，也有上市公司此次均承諾在基金成立后不減持使用股票認購獲得的基金份額，相對長期的持有時間也是對價格以及其他投資者的保護。

相較于認購用現金購得基金的模式，換購方式采用手中的成分股換取基金單位，相當于以物換物，持有一籃子股票，這也有利于ETF產品的規模擴張。”

那么如此轉換對ETF有什么風險嗎？某投資收益總經理告訴記者，這里面唯一可能存在的風險就是，在基金份額申購的時候申購比例大幅度超出指數構成成分，這會導致指數成立之后，如果要在一定時間之內恢復到指數正常構成成分的話需要在二級市場做減持，如果這個比重特別的高的話可能會對市場有一定的沖擊，不過也有例外，如果是大盤股的話，因為成交量本身每天就很大，這個沖擊就相對來講會比較小一點，一般對于不同流通量的股份都會設置一個不同的可以申購的上限比例，普通投資者在購買新成立的ETF產品時，如若遇到股東置換基金份額的情形出現短期內還需回避。

封面圖片來源：攝圖網