一周歲，從0到1，是從無到有的突破性轉變。 轉眼間，首批養老目標基金陸續迎來自己的周歲生日，中歐養老2035就是其中之一。自2018年10月10日成立以來，秉持著穩健投資的原則，中歐養老2035凈值增長超過13%，大幅跑贏業績比較基準，在所有養老目標基金中位居前列。養老基金是如何平滑波動、為投資者挖掘超額收益的？ 在中歐基金資產配置團隊負責人黃華看來，要想做好養老基金投資，有三項最核心的要素：第一是有經驗的養老投資團隊；第二是要根據養老基金的下滑曲線做好資產配置，做到強有力的紀律化投資。資產配置的目標并非實現收益率最大化，而是要爭取性價比最高，提高風險收益比。 第三，組合的超額收益還依靠優秀的子基金、尤其是權益子基金的業績表現。公開資料顯示，中歐養老2035配置了中歐時代先鋒、中歐醫療健康、中歐行業成長、中歐增強回報等一大批中歐基金內部的優質基金，過去一年，這些基金都大幅跑贏業績比較基準。正是這些子基金的卓越表現，為整個養老資產組合創造長期超額收益奠定了基礎。 成立以來業績名列前茅 根據銀河數據統計顯示，截至2019年9月20日，中歐養老2035A以13.39%的凈值增長在同類基金中排名居前。今年以來，中歐養老2035A凈值增長12.43%，同樣在可比的12只養老目標基金中位居前列。在業績領跑的同時，中歐養老2035的基金規模不斷擴大。據Wind數據統計，截至2019年二季度末，該基金的規模升至4.68億元，較成立時增長了45.53%。 在業內人士看來，這既得益于中歐基金對養老基金投資研究的投入和重視，也與中歐養老投資團隊很好地把握了大類資產配置時機有關。 中歐養老2035基金經理桑磊表示，在基金的投資管理上，中歐養老投資團隊始終堅持組合管理與市場研究相結合，在控制組合風險的前提下，通過大類資產配置與品種選擇提升基金收益。 具體而言，2018年第四季度，基金成立初期，基金風險承受能力較低，在投資上嚴格控制組合風險，同時結合市場判斷，快速建倉固定收益資產，小幅建倉權益資產，收獲了固定收益投資帶來的回報，回避了短期的權益市場風險，基金實現了穩健起步，積累了一定的安全墊。 到了2019年初至今，基金風險承受能力提升，權益市場投資機會顯現，結合基金安全墊、風險承受能力和市場判斷，快速提升了權益資產配置比例，通過資產配置把握住了權益市場的機會，基金凈值得到進一步提升。 而從2019年第二季度至今，權益資產投資比例圍繞下滑曲線基準適度調整，在此基礎上，通過可轉債、新股打新等細分資產策略的投資機會和品種選擇增強收益。 資產配置團隊保駕護航 養老基金的長期業績不僅源于投資團隊的穩健操作，還與資產配置團隊的保駕護航密切相關。據悉，為了保證養老產品的運作，中歐基金單獨設立了資產配置策略組，一個重要的出發點就為客戶優化盈利體驗，在風險可控的基礎上挖掘超額收益。 即從資產配置的角度分析，做一個多類資產的組合，這個組合的目標并非實現收益率最大化，而是要爭取性價比最高，提高風險收益比。 與普通的公募基金產品不同，養老目標基金存在“雙重投資風險”。一方面，投資組合需要穩步前行，有效控制回撤風險；另一方面，養老目標基金的終極投資目標是為投資者的老年生活品質添磚加瓦，如果投資收益達不到預期，那就失去了投資養老目標基金的意義。 如何平衡收益目標與回撤風險呢？桑磊表示，這就要求在各階段都嚴格遵守投資紀律，積累超額收益。例如，市場投資機會較好且基金風險承受能力較強時，要以抓住投資機會為主，適當承擔一定的投資風險，盡快提升收益；在市場投資機會較少，面臨的不確定性較高但基金風險承受能力較強時，就要以控制風險、防止回撤為主，堅持穩健的操作，在大類資產中選擇更為穩健的資產或策略；而在基金風險承受能力較低時，需要嚴格控制風險，謹慎操作，逐步積累安全墊，再逐步提升基金風險承受能力。 “針對養老目標基金的具體投資運作，一方面要基于長期投資目標，將大類資產配置比例控制在下滑曲線基準上下較小的范圍內。另一方面，要結合中短期市場機會，適當調整各大類資產的配置比例，并充分利用不同大類資產之間較低的相關性進行分散投資，降低基金收益的波動性。”桑磊進一步說道。 “核心+衛星”的子基金策略 當然，這些投資方法論最終要轉化為超額收益，還要依靠所選子基金的表現。 根據資產配置結果，養老目標基金子基金的選擇采用“核心+衛星”投資策略，核心策略基于對基金產品、基金經理、基金公司等全方面的評估，盡力選擇能夠實現資產配置目標并長期業績優異、能夠帶來超額收益的子基金，不同子基金的投資風格要盡量保持適度均衡，避免風格配置過于極端，以此降低投資風險。衛星策略則要結合對基本面、技術面、政策面等的定性和定量研究，通過投資于不同風格的子基金，在大小盤風格、價值成長風格和行業等方面進行配置調整。此外，還要積極挖掘細分資產策略，如可轉債、新股打新、海外債券等的投資機會，來幫助組合增厚投資收益。 自中歐養老2035成立以來，其核心權益子基金主要投資于中歐基金內部長期業績優異的寬基主動基金，分散配置了大盤價值、中盤成長、GARP等不同風格的產品。衛星子基金則包括了行業主動基金及被動指數型基金等，例如在今年年初重點配置的醫療行業基金。“中歐醫療健康基金的長期業績突出，而且醫藥行業與養老需求匹配，且年初該行業估值處于歷史低位。”桑磊表示。 根據中歐養老2035最新的半年報顯示，其持倉排在前五位的基金分別為中歐增強回報債券、中歐時代先鋒股票、中歐價值發現混合、中歐行業成長混合和中歐醫療健康混合，這幾只子基金占基金資產凈值比例分別為17.68%、7.4%、5.92%、5.14%和4.65%，可以看出中歐養老2035有著比較明顯的內部配置特征。 為什么養老基金要配置公司內部產品？黃華表示，這主要有“開源”和“節流”兩方面原因。一方面，中歐基金內部子基金的業績優秀。翻閱公開數據，截至9月20日，中歐養老2035半年報前四大權益重倉股中歐醫療健康混合、中歐時代先鋒股票、中歐行業成長混合和中歐價值發現混合今年以來的收益分別達到62.59%、49.44%、43.75%和23.58%。另一方面，選擇內部子基金，養老目標基金本身就不再收取管理費，這就避免了養老基金的雙重收費。如果把子基金的超額收益，看作是“開源”；那么精選內部基金避免雙重收費，則可以起到“節流”的作用。 總體而言，大類資產配置以及子基金的超額收益，對于養老目標基金的長期出色表現至關重要。大類資產配置的成功奠定了養老基金的風險控制和長期中樞收益不至于偏離基準，能夠達到養老投資的收益預期，而子基金（尤其是權益基金）的卓越業績奠定了養老基金的長期超額收益。“養老金投資持續幾十年，點滴的超額收益積累，意味著幾十年后養老金儲備的天差地別，因此我們要打起十二萬分的精神，恪盡職守，為投資者提供一流服務和卓越業績。”黃華說。 （市場有風險，投資需謹慎）