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“LPR改革近期才實(shí)施，但它推進(jìn)速度比較快。而且LPR還要納入宏觀審慎評(píng)估，促進(jìn)各個(gè)商業(yè)銀行利用LPR定價(jià)。也就是說，LPR對(duì)商業(yè)銀行影響會(huì)越來越深。”近日，興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋解讀貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)新機(jī)制及對(duì)銀行影響時(shí)向記者表示。

郭于瑋認(rèn)為，LPR下行與存款利率剛性，可能給商業(yè)銀行帶來息差收窄壓力。目前我國商業(yè)銀行凈息差在過往歷史中處于較低的水平，降低LPR，目前看MLF利率下行的概率不大，可能還需要通過進(jìn)一步降準(zhǔn)來降低銀行資金成本。

除了息差影響外，LPR對(duì)商業(yè)銀行影響還體現(xiàn)在負(fù)債端、存量貸款定價(jià)等方面。郭于瑋認(rèn)為，在應(yīng)對(duì)上，銀行可以對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整、精細(xì)化信貸管理。同時(shí)可以通過參與利率互換、為企業(yè)客戶提供利率避險(xiǎn)服務(wù)、發(fā)行浮息債等方式應(yīng)對(duì)利率并軌。長期看，實(shí)現(xiàn)利率并軌需要通過存款品種創(chuàng)新等方式實(shí)現(xiàn)。

LPR新機(jī)制對(duì)銀行產(chǎn)生四大影響

今年8月，央行決定改革完善LPR形成機(jī)制，新的LPR是在MLF利率基礎(chǔ)上由商業(yè)銀行加點(diǎn)形成。郭于瑋認(rèn)為，新LPR形成機(jī)制在保障政策利率傳導(dǎo)的基礎(chǔ)上，給予商業(yè)銀行自主調(diào)節(jié)的空間，會(huì)具體考慮資金成本、最優(yōu)客戶風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、貸款需求等因素。

新LPR出現(xiàn)的時(shí)間短、推進(jìn)速度較快，而且LPR還將宏觀審慎評(píng)估納入其中，郭于瑋認(rèn)為，這些會(huì)促進(jìn)各個(gè)商業(yè)銀行利用LPR定價(jià)，因此LPR對(duì)商業(yè)銀行影響會(huì)越來越深。

LPR對(duì)銀行的影響，首先是息差收窄壓力。郭于瑋表示，從存貸款兩端看，目前LPR的下降趨勢(shì)會(huì)使得銀行貸款端利率往下，而存款端基準(zhǔn)利率預(yù)計(jì)仍會(huì)保留較長時(shí)間，具有一定剛性。“因此，這會(huì)帶來息差收窄壓力。加上廣義貨幣M2增速處于歷史較低水平，這意味著商業(yè)銀行吸收存款有一定難度，息差就更會(huì)面臨挑戰(zhàn)。”

其次，LPR影響還可能體現(xiàn)在銀行負(fù)債成本上。因?yàn)橘J款利率的下行或促使其在負(fù)債端做出一定的調(diào)整。郭于瑋稱，如果未來LPR有下行趨勢(shì)，銀行會(huì)主動(dòng)調(diào)整，去降低成本較高的負(fù)債，比如結(jié)構(gòu)性存款。

第三個(gè)影響體現(xiàn)在存量貸款的定價(jià)。現(xiàn)在LPR主要是應(yīng)用在新發(fā)放貸款中，老貸款依然按照以前貸款基準(zhǔn)利率執(zhí)行，這意味著存量貸款變成了固息貸款。雖然存量貸款固息化短期看似乎沒有問題，但是拉長看，銀行的負(fù)債成本將隨著存款增長情況、市場利率變動(dòng)而變化，商業(yè)銀行息差的波動(dòng)可能加大，特別是在利率上升期，會(huì)產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。我國貸款中的中長期貸款占比較高，存量貸款固息化帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)更大。“所以需要加快存量貸款利率換錨，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。”郭于瑋說。

第四個(gè)影響涉及銀行負(fù)債端穩(wěn)定問題。郭于瑋認(rèn)為，現(xiàn)在LPR解決的是貸款端的利率并軌，但存款端利率仍是雙軌。在貨幣市場利率提高時(shí)銀行囿于存款利率上浮“玻璃頂”的存在無法將存款利率上調(diào)至合意水平，導(dǎo)致存款搬家。同時(shí)，跨市場套利行為增加了商業(yè)銀行吸收存款的難度，提高了銀行負(fù)債端的成本。如果存款利率并軌，將有助于提高銀行負(fù)債端的穩(wěn)定性。

銀行如何應(yīng)對(duì)利率并軌？

面對(duì)這些可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，銀行如何應(yīng)對(duì)也受到市場的關(guān)注。

郭于瑋認(rèn)為，應(yīng)對(duì)LPR可能帶來的息差收窄的挑戰(zhàn)，銀行可以對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整、精細(xì)化信貸管理。同時(shí)，銀行可以通過參與利率互換(IRS)、為企業(yè)客戶提供利率避險(xiǎn)服務(wù)、發(fā)行浮息債等方式應(yīng)對(duì)利率并軌。

“2018年12月末金融機(jī)構(gòu)貸款余額136萬億，利率互換名義本金總額只有21.3萬億，而且這21.3萬億之中，很多是做流動(dòng)性管理和投債券做利率套保的。”郭于瑋說，從國際上看，發(fā)放貸款銀行和借錢企業(yè)廣泛參與到利率互換的市場中，利率互換才能夠給商業(yè)銀行起到管理利率風(fēng)險(xiǎn)的作用，預(yù)計(jì)未來長期限IRS會(huì)迎來發(fā)展空間。

同時(shí)，商業(yè)銀行除了自己做IRS之外，還可以給客戶提供利率避險(xiǎn)服務(wù)，豐富銀行業(yè)務(wù)模式，起到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。LPR利率每個(gè)月公布，貸款利率波動(dòng)會(huì)加大，企業(yè)貸款避險(xiǎn)的需求會(huì)上升。在海外市場，企業(yè)客戶是利率互換非常重要的參與者。

另外一個(gè)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法是發(fā)浮息債。郭于瑋表示，與固息債相比，浮息債在管理利率風(fēng)險(xiǎn)等方面有優(yōu)勢(shì)。長期來看，利率并軌將使貸款利率與債券利率更為緊密地聯(lián)動(dòng)起來，為浮息債的發(fā)行方與投資方真正起到管理利率風(fēng)險(xiǎn)的作用。

“利率并軌包括存款利率并軌和貸款利率并軌，目前存款并軌還沒有實(shí)現(xiàn)。大家通常認(rèn)為存款利率變動(dòng)比較緩慢的，那么它能不能真的跟貨幣市場利率密切聯(lián)動(dòng)起來？”郭于瑋表示，答案是肯定的。存款利率并軌的實(shí)現(xiàn)，一方面是等待央行進(jìn)一步放松存款利率，讓銀行可以更靈活地調(diào)整存款利率；另一方面需要做存款品種的創(chuàng)新，以此來逐漸實(shí)現(xiàn)存款利率市場化。

銀行息差壓降空間不大，如何降低LPR？

郭于瑋表示，從目前的凈息差水平看，目前銀行的凈息差僅比2017年的歷史低位高十幾個(gè)BP，仍處在歷史較低的水平，并且與美國銀行業(yè)的凈息差相比更薄，進(jìn)一步壓降的空間不大。如果息差壓降，可能會(huì)影響到商業(yè)銀行資本充足率，對(duì)銀行體系整體穩(wěn)健性有一定的影響。

在銀行息差壓降空間不大的情況下，郭于瑋認(rèn)為，未來降低LPR和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，或者是把MLF利率往下調(diào)，或者需要通過降準(zhǔn)把商業(yè)銀行資金成本降下來。

郭于瑋表示，從MLF利率上看，是否調(diào)整主要取決于三個(gè)因素：GDP增速是否低于或等于目標(biāo)，貨幣數(shù)量(M2、社融)增速是否低于目標(biāo)，CPI增速是否持續(xù)低于2.5%。

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示當(dāng)這3個(gè)條件同時(shí)滿足時(shí)，利率才會(huì)降低。從目前看，GDP增速仍在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，貨幣數(shù)量增速?zèng)]有偏低，物價(jià)在豬肉價(jià)格影響下也有了上行壓力，因此短期內(nèi)MLF利率降低的概率并不大。

“這種情況下，LPR要下降，如果麻辣粉(MLF)利率不太能動(dòng)的話，只有靠降準(zhǔn)了。”郭于瑋分析，未來可能要以降準(zhǔn)置換MLF，來引導(dǎo)LPR往下走。

為什么要降準(zhǔn)置換MLF？郭于瑋表示，現(xiàn)在一年期MLF利率為3.3%，高于股份行一年期NCD(同業(yè)存單)發(fā)行利率20、30個(gè)BP，也就是說，國有行、股份行從市場上借錢比向央行借錢還便宜。這種情況下，如果不通過降準(zhǔn)釋放便宜資金，而單純通過MLF投放增量資金的話，會(huì)造成銀行間利率上升壓力。

目前，央行每月20日公布一次LPR。9月20日最新發(fā)布的1年期LPR為4.20%，比上月降低5個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR為4.85%，與上月一致。

券商中國 張雪囡 劉敬元 (實(shí)習(xí)生程高祥對(duì)本報(bào)道亦有貢獻(xiàn))