每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

全國兩會政協委員關于提升政府投資基金集中度、更好發揮引導作用的提案，近日獲財政部官方回復。記者從財政部了解到，回復主要集中在政府引導基金的控源頭、強協同、重考核三個方面。

其中，適當將設立政府投資基金的權限上收，嚴控基金的設立備受業界關注。

有分析指出，“權限”基于募資權限或公司（引導基金公司）的管理權限管控有待市場進一步觀察，對政府引導基金跟投的子基金或有一定影響，但長期來看，有利于整治地方招商引資亂象，優化地方創投事業發展和完善金融配套。

提案訴求：改善政府投資基金政策性目標與市場化協調

今年全國兩會上，全國政協委員、雪松控股集團董事局主席張勁曾對民營企業融資難和對政府投資基金管理方面提出建議。

其中，關于提升政府投資基金集中度、更好發揮引導作用方面，張勁曾在接受媒體采訪時表示，過去十余年，政府投資基金高速發展，但在數量與規模全面井噴的背后，政府投資基金政策性目標與市場化需求頻頻脫節，部分基金深陷“募不進來，投不出去”的兩難困境。他建議借鑒先進經驗，進一步發揮政府投資基金的戰略引導作用。

財政部回應三大看點值得關注

根據財政部公布的提案答復函，關于委員提及的政策引導和協調管控方面，財政部從控源頭、強協同、重考核三個方面予以回應。大體總結為：

1、財政部將在修訂《政府投資基金管理暫行辦法》時認真考慮，適當將設立政府投資基金的權限上收，嚴控基金的設立，完善基金統籌協調機制，推進基金布局適度集中化。

2、財政部表示，下一步將推動各級政府投資基金加強統籌合作，發揮政策引導作用，扶優扶強，推動產業鏈協同發展，優化產業布局，強化產業聚焦，支持重點行業龍頭企業做大做強。

3、財政部還表示，下一步將貫徹落實《中共中央國務院關于全面實施預算績效管理的意見》文件精神，結合研究成果對相關制度進行健全完善，建立符合政府投資基金特點的績效評價指標體系，兼顧政策目標與經濟效益，實施基金全過程績效管理，加強績效評價結果的運用。

解讀一：被投子基金或受影響

本次財政部對提案的回應，業內普遍關注具體的政策跟進和管控方向，關注焦點在于是否要對地方引導基金公司的設立做出管控，以及是否對涉及子基金的投資做出前置審核。

據《每日經濟新聞》記者了解，業界對回復中“權限上收”的“權限”最為關注，表示目前或未能看到具體的實施條例，“應該從機構設立和項目篩選兩個維度對此政策性說明做長期效果評價”，華南某私募界人士說道。

由于政府引導基金偏好于募資進展已落實過半、規模甚至更高的子基金，因此對于處在募資過程之中的子基金是否會因為上層資金輸血受限而導致連鎖反應備受關注。不過前述人士表示，要看具體的管控方向。

他指出，如果涉及到項目的篩選環節，并從實際投入情況進行前置審核的話，將對被投標的或子基金有影響。“因為各地政府引導基金所處的投資環境差異較大，有的機構在投資及資金管理方面欠缺經驗，會導致所投項目‘摻水’嚴重，違背了創投的本質，可能會因此暫停對相關項目或子基金的投入。”

但他亦指出，由于目前子基金往往都是跟投，在吸收政府引導基金之前，首先需要具備募資實力，因此如果募資權限不受限制的話，子基金尚能維持現有的運營水平。

因此，“權限”到底是募資權限還是公司（引導基金公司）的管理權限仍有待進一步明確。但前述私募人士表示，“從長期來看肯定是好事情，管得嚴一點，篩選把控嚴格，能夠避免大量的政府資本投到沒有意義的項目，杜絕風險的轉移。”

解讀二：將倒逼行業完善機構設立標準

記者在此次財政部的回復中看到，集中資源強化協同和構建長期目標的考核體系被重點提及，涉及政府引導基金的投資用途和效果檢驗被強化。有業內人士表示，這既體現了地方政府在優化資金利用方面存在差異，也反映出當前政府引導基金創設的無序性亟待調整。

中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2019年9月底，私募基金總規模達到13.40萬億，其中私募股權投資基金8.32萬億、創業投資基金1.06萬億，二者合計占比已經超過總規模的2/3以上。

另據清華大學中國金融研究中心發布的《政府引導基金報告》，截至2018年10月份，全國共有2041家政府引導基金，總募資規模達3.7萬億元，募資目標規模為11.8萬億元。

對此，北京某私募人士對《每日經濟新聞》記者表示，由于政府引導基金仍為多數創投機構募資的主要來源，且以時下5%～20%的引導基金補助范圍來看，整個股權及創投類私募基金的杠桿率還是比較大的。“創投已經發展了將近30年的時間，但體量仍如此有限，這其中還要依靠引導資本撬動，如果以20%的上限計算，就能撬動5倍的杠桿。”在他看來，高比例、高杠桿支撐下的有限創投資本規模暗藏風險。

他指出，與北上深等一線城市不同，國內其他地方的創投產業配套參差不齊，“但申請引導基金經費已經成為一種時尚，但目前并沒有一個針對各地設立引導基金的標準或規范，導致全國各地都在設立，但有投資好成績單的為數不多。”

該人士還表示，“創投機構的數量越來越多，好項目越來越難拿，募資也難，加劇了投資風險，也加大了募資的難度。”他坦言，其實很多政府的引導基金如果做得好的話，能夠吸引到一些創投機構，但如果本身管理不夠專業，甚至對接的當地創投機構還是新成立的公司，“那么大家都不專業，還要去做引導基金的‘募投管退’，只能是把風險無形放大”。

解讀三：慎對適應性債權融資風險

出此政策之后，業界普遍開始關注適應性調整，在機構募資和投資兩個環節，涉及到政府招商引資方面，會有哪些行為劍走偏鋒需監管謹慎觀察之。

根據前述業內人士分享，在以往的引導基金投資經驗中，一般都是政府先決定設立引導基金，然后再由財政部決定出資金額，對接給政府所設立的引導基金公司，然后通過這部分資金去篩選當地的項目，再去投資。如果效果比較好，應該還可以再向政府申請款項，如果投資情況不理想就會收緊。

但時下的政策大概率會在各地的引導基金機構設置階段提高門檻，這對地方招商引資的難度進一步提升。前述人士表示，要慎對適應性債權融資的風險。“通過債權融資的行為，有的地方政府可以跟信托掛鉤直接對接基建等PPP項目，但類似的‘非標’業務已經有明確的限制，證監體系下的政府引導基金如果去投銀監體系下的資產將會非常吃力。”

因此，在本政策面市之后，地方政府理應在完善各地科創資源配套方面做足建設。前述北京私募人士坦言，一個是盡快建立當地風控體系和主動管理能力健全的專業投資機構；另一個是培育當地的營商及創新動能，“兩個層面缺一不可，只有這樣才能更好適應接下來的募資及管理挑戰，更好為轄內存續的私募機構特別是中小型私募管理機構創造發展經營的條件。”

附：財政部關于政協十三屆全國委員會第二次會議第1891號（財稅金融類168號）提案答復的函

http://yss.mof.gov.cn/jytafwgk_8379/2017jytafwgk_9467/2018zxwytafwgk/201910/t20191010_3398531.html

封面圖片來源：攝圖網