每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

相比于A股10月2829億的解禁市值，接下來的11月更甚——Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，有2992億市值股權(quán)將在月內(nèi)陸續(xù)解禁。

與此前解禁股份類型大多來自定增不同，11月的164家待解禁上市公司中，有44家解禁股份類型屬于首發(fā)原始股東，與定增類基本持平（45家）；且在首發(fā)原始股東中，來自機(jī)構(gòu)方面特別是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的占比，明顯比10月密集。

這意味著，進(jìn)入11月，具備充足獲利空間的創(chuàng)投持股機(jī)構(gòu)或成為減持主力。有分析表示，當(dāng)前A股IPO進(jìn)程加快下的標(biāo)的稀缺效應(yīng)式微，對于部分身陷標(biāo)的市值破發(fā)且自身流動性堪憂的機(jī)構(gòu)而言，虧損減持已抽身或是大概率事件。

創(chuàng)投引領(lǐng)近3000億解禁大潮

本周內(nèi)，受解禁壓力的影響，相關(guān)個股紛紛掛出跌停，有解禁壓力大的個股曾在本周前兩個交易日連續(xù)跌停。

銘睿博通投資管理有限公司高級投資經(jīng)理郭厚利對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，四季度將再次掀起新一輪解禁潮，“與年初以定增機(jī)構(gòu)配售股份解禁為主的上一波解禁潮不同，本輪的解禁壓力已從一級半市場再次向一級市場過渡。”

記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從今年9月份開始，A股上市公司的解禁家數(shù)明顯增多，不僅如此，沉寂已久的機(jī)構(gòu)投資者，特別是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開始取代解禁大軍中定增機(jī)構(gòu)的位置，成為主力。

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年10月，A股上市公司中有147家面臨股東解禁。其中，由定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份為主導(dǎo)的共計59家，該解禁股份類型占比最高，為40%。而在接下來的11月，在所有164家解禁公司中，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份為主導(dǎo)占比已回退至30%。

限售解禁階段統(tǒng)計（2019年）

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

值得注意的是，此前占比較小的首發(fā)原始股東限售股份類型，在11月直逼定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份類型。不僅如此，在首發(fā)原始股東中，來自機(jī)構(gòu)方面特別是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的占比明顯比10月份更為密集。

相比于10月份首發(fā)原始股東中多數(shù)為個人投資者，在11月的相關(guān)公司解禁股東明細(xì)中記者發(fā)現(xiàn)，部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將解禁的股份已經(jīng)超過所有解禁數(shù)量的40%以上，且所有待解禁股東均為創(chuàng)投及其他機(jī)構(gòu)在其上市前所持有。

如邁為股份最新解禁日期統(tǒng)計為2019年11月11日，本次解禁數(shù)量1591.89萬股，全部可實際流通，占總股本的30.61%。其中，解禁股東明細(xì)中，蘇州金茂新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）、吳江東運創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海浩視儀器科技有限公司、蘇州吳江創(chuàng)迅創(chuàng)業(yè)投資有限公司和蘇州市吳江創(chuàng)業(yè)投資有限公司，共同組成本次減持的隊伍。

招股說明書記載，這五家機(jī)構(gòu)均在邁為股份完成股改前的增資計劃中進(jìn)入，上市前曾承諾12個月的限售期。盡管目前公司仍未公告股東預(yù)減持的計劃，但市場情緒似乎已經(jīng)對其有所反應(yīng)——10月以來，雖然公司給出前三季度預(yù)增，但股價也從月初的168.50元/股階段高位連續(xù)下跌，截至今日收盤報137.15元/股，區(qū)間跌幅達(dá)18.61%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，由于目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股上市公司的滲透率越來越高，部分持股占比較高的個股應(yīng)是投資人抵御解禁后大股東減持的重點。郭厚利告訴記者，定增持股尚有托底價，“但始終是二級市場的既有價格，即便在參與時有所折價，但如果獲利盤不高，一般不會選擇拋售變現(xiàn)”。不過他指出，公司在上市前的估值已經(jīng)被一級市場推高，“事實上，從機(jī)構(gòu)投資項目上市之日起，即便按照發(fā)行價賣也有得賺”。

可見，在成功上市之后，一級市場的創(chuàng)投股東賺錢效應(yīng)就已經(jīng)階段性顯現(xiàn)，但畢竟只有把股份減持獲利了結(jié)之后，才算真正退出。那么留給上市公司的股價沖擊就顯而易見，特別是對減持底價沒有實際要求的他們而言，從發(fā)行價到現(xiàn)價之間都是他們的操作范圍。

減持潮或?qū)B加破發(fā)潮

不過，當(dāng)前的市場行情或許并不如太多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)想象中的那樣樂觀，突出表現(xiàn)為，部分解禁個股的股價已經(jīng)跌破發(fā)行價，投資回報的空間被進(jìn)一步壓縮。

據(jù)Choice統(tǒng)計，11月內(nèi)有164家上市公司面臨解禁。在這些公司當(dāng)中，有一半數(shù)量的公司股價目前已經(jīng)跌破發(fā)行價。其中，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)股東扎堆的首發(fā)原始股東限售股份解禁類型的有15家，占破發(fā)公司數(shù)量的18.29%。具體來看，步長制藥破發(fā)幅度最大，公司首發(fā)上市價格55.88元/股，目前已跌至19.14元/股，跌幅為65.75%。此外，天能重工、富森美和匯金科技破發(fā)幅度靠前。

部分限售解禁個股統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

在已破發(fā)的公司解禁股東持股明細(xì)中，每經(jīng)記者注意到，已有投資機(jī)構(gòu)的投資賬面出現(xiàn)虧損。如步長制藥本次解禁股東之一，西藏丹紅企業(yè)管理有限公司（以下簡稱西藏丹紅），本次解禁的股份數(shù)量為2040.84萬股，按照當(dāng)前收盤價計算，總市值大約在3.91億元。而根據(jù)招股說明書記載，步長制藥在2014年5月進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，西藏丹紅曾以4.55億元的價格受讓大中宏宇（有限合伙）股份。由此可見，如果股價在實際解禁時仍無增長，顯然不是獲利退出的時機(jī)。

從步長制藥的投資者關(guān)系中不難發(fā)現(xiàn)，這批即將解禁的機(jī)構(gòu)持股方均與公司承諾，在上市后三年內(nèi)不出售股份。然而，對于一家投資機(jī)構(gòu)而言，疊加上市前的投資周期和解禁期限，動輒五年以上的等待卻顆粒無收顯然難以接受。特別在當(dāng)下的股權(quán)投資中，不少投資機(jī)構(gòu)的收益率其實并不理想，投資回報數(shù)不達(dá)1倍的大有人在。

在此之前，記者就從一些投資機(jī)構(gòu)處了解到，二級市場的持續(xù)下跌，已經(jīng)帶給一級市場非常大的焦慮傳導(dǎo)，“即便上會也不一定能通過，上市了能有幾個漲停板也是未知數(shù)”。有機(jī)構(gòu)人士告訴記者，企業(yè)上市心切，但投資機(jī)構(gòu)追求穩(wěn)妥的退出收益，有時候不得不協(xié)商出一份所謂的“調(diào)整上市計劃”材料，就暫停申請IPO進(jìn)程，只求能趕在行情好的時候再上車。

然而，這背后體現(xiàn)出的依然是A股IPO進(jìn)程加快下的標(biāo)的稀缺效應(yīng)式微。對于已經(jīng)遭遇破發(fā)卻依然在二級市場上尋求退出以獲取回報的投資人來說，投資環(huán)境欠佳極有可能促使他們提早抽身。

事實上，由于此前追風(fēng)口式的“燒錢”投資，投資機(jī)構(gòu)的錢大多是贏得喝彩輸了未來。泡沫褪去后，時下的募資困境已經(jīng)迫使他們想盡一切辦法回籠資金。對此，有投資界人士表示，可以讓渡部分“稀缺性溢價”為可能的破發(fā)做兜底，但他表示，此做法目前尚在科創(chuàng)板的超額配售選擇權(quán)的配合下才可實現(xiàn)，目前在A股其他領(lǐng)域內(nèi)，如果投資標(biāo)的市值虧損嚴(yán)重，自身機(jī)構(gòu)又身陷流動性制約，極易催生此類創(chuàng)投股東的虧損減持動機(jī)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)