每經記者 王晗    每經編輯 肖芮冬    

今日（11月5日），央行發布公告稱，開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，而當日有4035億元1年期MLF到期，這意味著央行凈回籠中長期資金35億元，同時下調1年期MLF利率5個基點從3.3%降至3.25%。

消息傳導至資本市場，A股市場各主要指數均有小幅上漲。其中，滬指盤中沖至3000點隨后有所回落，截至收盤，漲幅0.54%，報2991.56點；深證成指、創業板指分別上漲0.71%、0.79%，今日權重與成長均有較好表現，電子、銀行、農林牧漁板塊漲幅均在1%以上。

那么，央行的突然“降息”向外傳遞了哪些信號？又會如何影響我們的投資？

央行“降息”情理之中意料之外

5月以來，各國降息大幕陸續拉開，全球貨幣政策轉向寬松。盡管如此，各大公募基金紛紛表態對今日的央行“降息”感到意外。

南方基金表示，“本次調降MLF利率時間點較為超預期。今年9月央行降準之后，市場對降息預期較高，但9月降息預期連續落空，對市場多頭打擊較大。同時，進入10月后，豬肉價格持續上漲帶動通脹預期明顯升溫，加上月末TMLF未能如期投放，引發了市場對貨幣政策轉向收緊的擔憂。而在當下通脹壓力仍未完全消除之時，央行調降MLF利率就顯得較為超預期。”

博時宏觀表示，此次央行時隔一年多下調MLF利率既在情理之中又在意料之外。情理之中是因為此前我們估計四季度貨幣政策的重心會放在LPR機制的發揮上，因此MLF和LPR利率大概率會下調；意料之外是時點比我們之前的預計晚一些，之前我們考慮到通脹預期逐漸上升，宜早不宜遲，預計是在10月，實際落地比我們原本預期的遲一些。

那么為何選擇在這個時間節點？南方基金認為主要原因有三點：一、降低實體融資成本的壓力依然存在，考慮到10月的LPR并未進一步下調，短期銀行信貸利差壓縮空間可能受到了一定限制，需要通過央行下調MLF等政策利率，降低銀行融資成本，進一步降低實體融資成本。二、全球已經進入了新一輪的寬松周期，美聯儲、歐央行，以及多個新興經濟體央行均已進行了降息，此次央行調降利率是順勢而為。三、由于10月底未進行每個季度一次的TMLF，本次MLF續作且進行調降利率，一定程度上也是對TMLF未操作的補償。

對于年內是否還有降息空間，平安基金認為，經濟增速緩慢，通脹暫時仍有壓力，年內MLF繼續下調可能性較小。央行此次僅下調MLF中標利率5BP，且MLF投放量略有縮減，是在當前環境下，驗證新的利率傳導機制的謹慎操作。此次下調MLF利率是在穩增長與防通脹之間平衡抉擇，預計年內繼續下調MLF中標利率的可能性較小，待明年通脹壓力減輕后，MLF的下調空間將進一步打開。

如何影響你的錢袋子？

面對突如其來的“降息”，有業內人士認為，意義大于實質意義，扭轉了市場對于貨幣政策的偏謹慎預期，意外遲來的“降息”表明穩增長仍優于控通脹。

在南方基金看來，此次MLF操作利率下調，說明央行的貨幣政策可能并未轉向，降低了市場對貨幣政策緊縮的擔憂。但調降幅度也只有5BP，信號意義可能重于實質意義。

除了釋放積極信號外，MLF下調也在全面影響著資本市場。銀行的功能屬性又分為存款和貸款，降息是指降低存款利率和貸款利率，也就是說存入銀行的理財收益將會隨之出現減少，而這些錢流入股市、實體經濟，將會進一步增強貨幣的流動性。降息后，儲戶更傾向于將資金取出后投資或消費，用于消費有利于刺激經濟變熱，同時也可以降低企業融資成本，而這些資金流入股市可以為市場帶來更多的資金，對股市形成利好。

平安基金稱，MLF下調有助于降低實體融資成本，當前貨幣政策仍有穩增長的需求，短期或維持寬松。自央行指定LPR（貸款市場報價利率）機制之后，截至9月末，商業新發放貸款運用LPR占比達到56%。作為LPR的基準，MLF的下調有利于降低實體企業貸款成本。

“債市方面，MLF的下調有利于緩解市場對貨幣政策收緊的預期，市場經歷近期較大幅度調整，預計未來收益率將有所下行。另一方面，經濟增速下行有所減慢、年內通脹有壓力、地方債可能提前發行，債市擾動因素仍然較多。預計債市收益率下行過程中將有波動，需把握波動中的交易性機會。此次MLF利率降低釋放了逆周期調節尚有空間的信號，增強了市場信心，提振了市場情緒，或將驅動A股新一輪行情。”

南方基金認為，LPR改革后與MLF利率掛鉤，本次降低MLF利率有助于引導LPR報價進一步下行，由于企業新增貸款利率主要參考LPR，從而達到降低實體融資成本的目的。展望未來，經濟下行壓力下貨幣寬松的方向不會發生變化，但通脹高企仍對貨幣寬松的幅度形成掣肘。對股票市場而言，調降MLF利率有利于降低無風險利率、提升風險偏好等，長期或有助于改善企業盈利，利好股市表現。

博時宏觀稱，央行下調MLF利率仍是在積極貫徹降低實體經濟融資成本的要求，此前LPR利率已經下調，通過下調MLF利率緩解銀行利差收窄壓力，保證降融資成本的有效推進。此外，明年部分專項債額度可能提前發行，通過下調MLF利率，可以對沖專項債發行的影響。

“債市已經調整了一段時間，今天MLF利率下調帶動利率也有小幅下行，但我們認為通脹壓力和基本面暫時對債券行情有一定壓制，預計債券處于區間震蕩行情，大的配置機會尚需等待，適當參與震蕩帶來的交易機會。”

封面圖片來源：攝圖網