每經記者 劉晨光    每經編輯 文多    

11月8日，港交所同時有6家公司敲鐘，其中有兩只醫療概念股，包括東曜藥業-B（01875，HK）還有康德萊醫械（01501，HK）。

《每日經濟新聞》注意到，這兩家公司中，一家為臨床階段生物制藥公司，一家為醫療器械公司，代表著兩個不同的醫藥產業發展方向，從二級市場表現來看，康德萊醫械漲勢較好，累計漲幅接近30%，東曜藥業-B卻遭遇“破發”。

如今，已經有多家尚未盈利的生物科技公司在港交所上市，此外，包括醫療器械、CRO/CMO類公司也頻頻登陸港股資本市場，投資者更偏好于哪種公司呢？

又一家尚未盈利的生物科技公司“敲鐘”

11月8日，港交所迎來了6家上市公司，上市的敲鑼聲可說“此起彼伏”，其中有一家是滿足2018年港交所上市改革后新增條例第18A章的東曜藥業-B，這是一家尚未盈利的生物科技公司。據記者不完全統計，包括百濟神州（已經摘除B）在內，已經有近10家公司通過“18A章節”相關規定上市，其股票代碼的后面都加了一個“B”。

根據招股書，東曜藥業-B是一間臨床階段生物制藥公司，致力于開發及商業化創新型腫瘤藥物及療法。擁有針對各類癌癥的綜合性在研腫瘤藥物組合，當中包括多種單克隆抗體(mAb)、抗體偶聯(ADC)、溶瘤病毒藥物及特種腫瘤藥物（如脂質體藥物）。

東曜藥業-B產品系列包括7種在研生物藥及5種在研化學藥物，有4種在研生物藥處于臨床階段。進度最快的在研生物藥兼核心藥物TAB008，正在進行第III期臨床試驗。該藥主要用于治療非鱗狀非小細胞肺癌(nsNSCLC)及轉移性結直腸癌(mCRC)，二者為國內癌癥高發適應癥。

不過正如很多情況類似的生物醫藥公司一樣，東曜藥業-B暫時沒有產品進行商業化，且由于持續的研發投入，其凈利潤處于持續虧損狀態，招股書顯示，東曜藥業-B2018年經營虧損為2.37億元，較2017年1.06億元的虧損額度還有較大的增長。

除了尚未盈利的東曜藥業-B，醫療板塊今日還有一家公司登陸港交所，即醫療器械公司康德萊醫械。招股書顯示，康德萊器械于2006年成立，其產品主要用于心血管介入手術、特別是經皮冠狀動脈介入治療。事實上，康德萊器械是A股上市公司康德萊（603987，SH）分拆出來的控股子公司。

相比于藥物研發的制藥公司，由于其商業模式不同，康德萊器械近年來已經實現了盈利，招股書顯示，康德萊器械于2016~2018年的營收分別為1.06億元、1.38億元和2.03億元，對應年份的凈利潤分別為3400萬元、4077萬元與5823.6萬元。

為何一個“漲”，一個“跌”？

11月8日，兩家醫藥公司共同上市，不過從二級市場的股價來看，還是有一些區別。《每日經濟新聞》記者注意到，截至8日收盤，東曜藥業-B股價為6.26港元/股，低于發行價6.55港元，處于“破發”狀態；康德萊醫械收盤為27港元/股，相較于發行價20.8港元/股增長了將近30%。有意思的是，今天康德萊醫械母公司A股上市公司康德萊股價高開低走，下跌3.85%。

香港富昌證券研究員曾子明對《每日經濟新聞》記者表示，醫療器械本身行業屬性不錯，康德萊醫械的認購比較火，又疊加了較好的市場行情，并且市值也小，所以在上市初期受到市場追捧也是正常。曾子明認為，但尚未盈利（或沒有主營業務收入）的生物制藥公司中，則有些會熱門，有些會比較一般，這主要看創新藥的領域，也要看這個藥企內有沒有十分有名的研發帶頭人。

“一般不懂生物制藥商業模式的投資者，建議盡量少碰為宜，畢竟營收利潤大多數開始上市時并不好，而且能不能有藥物上市都是未知數，所以投資這類股票等于投資科技醫藥人才。”曾子明建議，剛上市時或許還不能判斷一家公司未來的走勢，要看公司后續披露的研發數據等信息，也要看能否有新藥的突破，或者上市是否成為它們蛻變的根本。

在紅蟻資本有限公司投資經理李澤銘看來，最近港股IPO氣氛火熱，部分中小型的新股在上市頭幾天都有不錯的升幅。他認為，康德萊醫械只發行4000萬股，其中1130萬股分配予基石投資者，市場流動量只有約2800萬股，在公開發售逾200倍、國際配售逾10倍認購下，上市初段容易吸引短線資金追入。“但康德萊估值并不便宜，現價歷史PE超過60倍，遠高于微創醫療、春立醫療等同業公司25~35倍，熱炒過后面臨的調整壓力大。”李澤銘說。

李澤銘認為，之所以東曜藥業-B股價不振，可能主要是以“第18章生物科技上市”的公司上市初期股價差異較大，或是港股市場缺乏專投研發階段的醫藥基金，而一般機構投資者也對類似專業范疇缺乏認識，所以一直對相關公司興趣不大。對于分拆兩地上市后，兩家上市公司股價走勢不同，李澤銘認為，A股康德萊與港股康德萊醫械的業務屬不同范疇，而且康德萊已經上市2年多，難以進行直接比較。

李澤銘坦言，港股醫藥板塊已比較成熟，從研發階段的生物科技公司，到CRO/CMO公司，再到綜合型藥廠乃至配售為主的醫藥公司，相關板塊都有上市公司存在。“康德萊醫械漲幅是技術和新股市場氣氛導致，器械在整體醫療板塊屬配角地位，國內也缺乏像西門子一類的巨無霸型器械企業，投資者的研討重點仍然在藥廠和CRO/CMO類別。”李澤銘進一步補充道。

封面圖片來源：攝圖網