11月26日，MSCI的A股擴容第三步將正式生效，此次擴容是年內的最后一次，也是規(guī)模最大的一次。機構預計，本次擴容將為A股帶來約430億元人民幣的被動增量資金，顯著高于此前。

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結合歷史經驗，之前數次MSCI、富時羅素等指數公司擴容生效日當天，北向資金均在尾盤集合競價階段呈現(xiàn)“脈沖式”波動，并帶動相關個股股價異動。究其原因，這與部分被動指數基金為了達到最少的追蹤誤差，而集中以收盤價買入有關。

9月20日富時羅素擴容生效日北向資金流向

由此，選擇在擴容生效前一日以收盤價建倉，然后在生效日當天以收盤價拋售給被動配置的外資，類似的短線搶籌策略正愈發(fā)受到關注。

對本次MSCI擴容而言，搶籌策略的買入時機就在明天（11月25日）。但在動手前，我們要先弄清楚兩個問題：

1.該策略真的有效嗎？

2.如果有效，那應該提前潛伏哪些標的，才能實現(xiàn)更優(yōu)收益呢？

丨策略整體有效

首先回答第一個問題，從過去MSCI、富時羅素擴容生效日的歷史經驗看，該搶籌策略是整體有效的。

最近4次指數擴容生效日納入股表現(xiàn)

回顧最近4次MSCI、富時羅素擴容日的市場表現(xiàn)，有以下4大特征必須關注：

特征一：這4個交易日上證指數全部收獲上漲，平均漲幅為0.68%，顯示國際指數公司納入及擴容A股對市場有提振作用。

特征二：相關指數標的股在這4個交易日平均漲幅為1.03%，其中有3次顯著跑贏上證指數，顯示該搶籌策略是整體有效的。

特征三：該搶籌策略的預期收益正在逐次下降，這一風險投資者務必重視。6月21日富時羅素首次納入A股時，標的股平均漲幅較上證指數溢價0.9個百分點；而9月20日富時羅素擴容A股時，標的股較上證指數已基本不存在溢價。

特征四：如果將標的股漲幅以其總市值進行加權，可以看到，加權前后的漲幅差距是十分明顯的，可見在實際操作過程中，還需對大、中、小市值股票進行具體分析。

上述策略選取的是兩日的收盤價（生效日及生效前一日），對具備一定交易技巧的投資者而言，如果能在生效前一日逢低介入，則預期回報將更高。

丨此次擴容的特殊性

對第二個問題，本次MSCI第三步擴容的特殊性或許能給投資者一些啟發(fā)。

在MSCI指數編制規(guī)則上，標準指數都包含有中盤股票和大盤股票兩部分。但出于多方面因素考量，MSCI在此前納入A股時只納入了大盤股。

此次，MSCI方面認為時機成熟，直接將A股中盤股一次性以20%的納入系數納入MSCI指數體系，而大盤股的納入系數只是從15%提高到20%。

由此來看，本次相關中盤股獲得的資金邊際增量有望更大。

根據中金公司測算，本次大盤股納入系數從15%提高到20%將帶來約200億美元資金流入（占全部流入資金的54%），中盤股納入系數從0%提高到20%將帶來約170億美元資金流入（占全部流入資金的46%）。

以MSCI早前公布的228只將要納入的A股中盤股計算，再結合11月以來北向資金的流入數據，可以篩選出近期外資關注度快速提升的MSCI新增標的。

28只獲北向資金快速加倉的MSCI新增中盤A股

本次MSCI將納入的A股中盤股中，有28只11月以來的北向資金持（流通）股比例增加0.6個百分點以上。其中，億聯(lián)網絡獲北向資金加倉6.65個百分點，東方雨虹獲加倉2.40個百分點，浪潮信息、索菲亞、廣聯(lián)達、美亞光電獲加倉幅度均在1個百分點以上。

丨外資增配A股大趨勢確定

放眼未來，機構普遍認為，在年內最后一次MSCI擴容生效后，A股后續(xù)繼續(xù)納入MSCI的進程可能會放緩，但外資持續(xù)增配A股的大趨勢是確定的。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫對比道，韓國股市完全納入MSCI共耗時6年，中間有間斷。中國市場體量較大，目前已納入20%，因此短期來看，不排除A股繼續(xù)納入MSCI的進程可能會適當放緩，或者比例提升速度不及投資者預期。

王德倫同時強調，A股開放的紅利，將使得全球資本具備投資可能性，MSCI納入因子繼續(xù)提高的大趨勢不會改變。開放的紅利，將使股、債等中國優(yōu)質資產長期得到支撐，其中最為受益的是股市。真正屬于中國的權益時代有望正式開啟，A股正在經歷第一次“長牛”機會。

上海證券報 費天元

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