每經實習記者 朱成祥 每經記者 孫嘉夏    每經編輯 湯輝    

11月25日，央行發布《中國金融穩定報告（2019）》（以下簡稱《報告》），對2018年以來國內金融體系的穩健性狀況進行了全面評估。在《報告》專題八《在上交所設立科創板并試點注冊制》部分，央行盤點了科創板主要制度創新，并對相關制度安排提出了政策建議。

《報告》顯示，我國經濟已經從高速增長階段轉變為高質量發展階段，經濟再平衡正在持續推進，實體經濟對金融服務的需求不斷提升。在此背景下，以培育更多科技創新企業、助力經濟轉型升級為目標，黨中央、國務院批準上交所設立科創板并試點注冊制。

央行認為，科創板及相關創新制度的推出，有利于豐富完善多層次資本市場體系，構建更具彈性的資本市場，提升資本市場服務實體經濟的能力。而下一步，宜充分發揮科創板資本市場改革試驗田作用，探索完善資本市場發行、交易、退市機制，使資本市場更好地服務于國家戰略和國民經濟發展大局。

科創板推出意義重大

央行發布的《報告》指出，在上交所設立科創板并試點注冊制，是落實創新驅動發展戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大舉措，是深化資本市場改革、完善基礎制度、激發市場活力的重要安排。

在《報告》專題八中，央行首先對科創板當下的制度創新進行了梳理，包括更富包容性的發行上市條件；更加市場化的新股發行定價機制；靈活高效的交易制度；試行保薦人“跟投”制度；更嚴格的退市制度等五個方面。

例如，《報告》認為，科創板的交易制度設計有利于糾正新股上市后的習慣性漲停，促進市場價格發現機制的充分發揮。同時，積極遏制二級市場過度投機，上市首日開放融資融券業務，引入靈活調整單筆申報數量等差異化機制安排，減少被動大額交易盤中對股價的沖擊，促進市場的自發平衡。

在退市制度上，科創板不再單純因連續三年虧損強制企業退市，而是設置了組合性財務類退市指標，力求精準清除“僵尸企業”和“空殼公司”。科創板不再設立退市整理期、暫停上市等程序，符合退市條件的上市公司直接退市，程序大為簡化。科創板退市監管更為嚴格，依靠貿易收入等非主業收入“保殼”等行為將不再被認可。

加強投資者保護

《報告》指出，應切實發揮科創板試驗田的功能，適時總結經驗并推廣，并建議以科創板成功推出為契機，做好三項工作，即盡快修訂相關法律規定，大幅提升證券市場違法違規成本；切實加強投資者保護；建立科創板動態評估機制。

對于第一項，央行認為可考慮借鑒2018年10月修訂《公司法》第一百四十二條的成功經驗，盡快修訂《證券法》中涉及欺詐發行、虛假信息披露等違法違規行為的處罰條款，加大對證券市場違法行為的懲戒力度，同時推動《證券法》《公司法》《刑法》的聯動修訂，加快構建權利與義務相匹配的資本市場法律規則體系。

對于加強投資者保護，央行認為可考慮利用上海已成立全國首家金融法院的有利契機，探索培育中國特色的集團訴訟制度，讓中小投資者可以通過法律途徑維權，切實維護投資者利益，提高對證券違法行為的威懾力。在舉證責任方面，鑒于證券市場違法犯罪具有專業性、復雜性、隱蔽性等特征，可考慮借鑒成熟市場經驗，實行舉證責任倒置，通過辯方舉證解決舉證困難問題。

另外，央行也建議建立科創板動態評估機制。在科創板試點注冊制過程中，定期對相關制度安排進行動態評估。試點成熟一項推廣一項；需要進一步改進的，盡快根據試點相關情況進行完善，形成可復制、可推廣的經驗。

封面圖片來源：視覺中國