每經(jīng)記者 李蕾 姚亞楠    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

一說起“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”和“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”，大家普遍第一時間想到的就是養(yǎng)老院。但作為隨著人口老齡化和人口老齡結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變而出現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”被譽為21世紀(jì)的朝陽產(chǎn)業(yè)，細(xì)分之下還有大量賽道和行業(yè)，每一個分支都具有廣闊的前景和巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

客觀說來，傳統(tǒng)PE、VC過往在這個領(lǐng)域遠(yuǎn)遠(yuǎn)算不上活躍。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位不同機構(gòu)投資人都不約而同地表示，沒有或很少看養(yǎng)老相關(guān)項目。其中一位投資人半開玩笑地表示，“因為普遍投資太大而我們規(guī)模有限。”另一位則直言，“商業(yè)變現(xiàn)有難度，要具備保健品銷售的能力。”

盡管如此，在過去幾年間，還是有不少投資機構(gòu)被龐大的市場所吸引，紛紛投身養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。根據(jù)華映資本統(tǒng)計的2010年~2019年成立的相關(guān)公司數(shù)據(jù)以及公開信息，我們一共整理了925家養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)公司投融資數(shù)據(jù)，其中著重關(guān)注了2019年的養(yǎng)老投資情況，希望能呈現(xiàn)“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的全貌及機構(gòu)動態(tài)。

重資產(chǎn)玩家占大頭，機構(gòu)直言“玩不起”

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，中國60歲及以上老人已高達(dá)近2.5億人，占全國總?cè)丝诘?7.9%。在人口老齡化的大環(huán)境下，積極發(fā)展“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”既是老齡社會的迫切需求，也對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。2018年中國老年產(chǎn)品與服務(wù)總體規(guī)模達(dá)到3.7萬億元，預(yù)計2021年將超過5.7萬億元。

龐大的老齡群體，毫無疑問會是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力。

回溯我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從2000年后進(jìn)入全面發(fā)展時期，政策利好也不斷釋放。根據(jù)華映資本的分類以及《中國養(yǎng)老精算報告2019~2050》《2017中國老年消費白皮書》，這里有幾個標(biāo)志性的時間節(jié)點：2006年是“電視購物元年”，電視購物起步，以“快樂購”、“好享購”為代表，開啟了中老年購物之旅。2013年是“網(wǎng)購元年、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)元年”，互聯(lián)網(wǎng)從PC全面轉(zhuǎn)向手機；“雙十一”GMV達(dá)350億人民幣，五年增長700倍；諸多政策利好在2012年獲得通過并在次年釋放紅利。2016年是“旅游元年、社交流量元年”，首屆世界旅游發(fā)展大會舉行，國家旅游局“515戰(zhàn)略”發(fā)力；全球移動互聯(lián)網(wǎng)流量首次超過PC端，直播繁榮。一路發(fā)展至今，2019年中國養(yǎng)老行業(yè)已經(jīng)是近7萬億規(guī)模的巨型市場。細(xì)分行業(yè)來看，日常消費占整體中老年市場規(guī)模近50%，為2547億；而疾病管理及社交娛樂增速最快，市場規(guī)模分別達(dá)到4億和586億。

在此基礎(chǔ)上，我們統(tǒng)計了2010年至今（2019年11月）和養(yǎng)老有關(guān)的公司及其融資情況。先來看看整體的統(tǒng)計結(jié)果。

“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”投資輪次分布

數(shù)據(jù)來源：華映資本、公開資料

根據(jù)華映資本的分類，我們將這個行業(yè)分為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、社交娛樂、電子商務(wù)和綜合服務(wù)四個大類。從統(tǒng)計結(jié)果可以看出，養(yǎng)老機構(gòu)、居家陪護(hù)、可穿戴設(shè)備、智慧養(yǎng)老、養(yǎng)老SaaS等養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)生的投融資事件是最多的。而在這其中，戰(zhàn)略融資及并購、A輪、天使輪這幾個輪次的數(shù)量最多，分別為44次、44次和40次。

縱觀這些被投項目，正生投資對健翔醫(yī)院集團(tuán)的A輪投資、嘉濤控股IPO募集的1.5億港元，這些籌集的資金都在億元級別，其他案例投資金額在千萬元級別的也不在少數(shù)，足見玩家的“重”。在這其中，住養(yǎng)機構(gòu)、療養(yǎng)村、居家養(yǎng)老服務(wù)等模式占了絕大多數(shù)，尤其是在今年的14項投融資事件中，以養(yǎng)老機構(gòu)為主的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)案例占到了8個，活躍程度可見一斑。

正如一位大型機構(gòu)投資經(jīng)理告訴我們的，這體現(xiàn)了過去幾年隨著養(yǎng)老政策的利好，帶來了一波養(yǎng)老地產(chǎn)、醫(yī)療、智能設(shè)備的發(fā)展。“模式重、靠地產(chǎn)和國家政策強驅(qū)動的養(yǎng)老服務(wù)是這個市場的主要玩家，也是過去投融資發(fā)生的主要對象。但我們沒有在看這類項目，很簡單——資金量大、周期長、玩不起，一般的基金都不符合要求。”

對此，華映資本VP張倩鋆對每經(jīng)記者表示，2014年之前的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)更多偏重于養(yǎng)老院、養(yǎng)老地產(chǎn)，和政策有強關(guān)聯(lián)，都是一些“重資產(chǎn)玩家”。“直到2017年淘寶的50歲用戶猛增至3000萬，微信生態(tài)的紅利也逐步釋放。老年用戶觸網(wǎng)比重的提升，給銀發(fā)經(jīng)濟(jì)帶來了一個小拐點，各大VC紛紛開始關(guān)注這個方向。近期，中老年的文化娛樂、社交電商項目逐步變多。”

社交文娛投融資偏冷，商業(yè)化困境待破局

相較于養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老社區(qū)等重資產(chǎn)的養(yǎng)老服務(wù)項目，社交娛樂、電子商務(wù)及綜合服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域的投融資數(shù)量則偏冷，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，目前共有29起融資記錄，2019年至今共發(fā)生5起，而投資輪次也更加早期，主要聚焦于天使輪。

較為活躍的是社交娛樂這一細(xì)分賽道，隨著中老年群體觸網(wǎng)規(guī)模的快速攀升，他們?nèi)找嬖鲩L的社交需求和相對匱乏的移動產(chǎn)品之間的缺口成為不少創(chuàng)業(yè)者的契機。2019年4月，從廣場舞切入市場的“糖豆”宣布完成C輪融資，資方陣容可謂豪華，騰訊投資、GGV紀(jì)源資本、IDG等一線機構(gòu)悉數(shù)入局，這無疑為中老年社交娛樂市場注入了強心劑。記者注意到，糖豆成立于2015年，最初從學(xué)舞工具切入市場，在廣場舞內(nèi)容品類上形成了壟斷性覆蓋，隨后其又搭建了多場景的服務(wù)矩陣，從APP延展至小程序、OTT和線下等，糖豆創(chuàng)始人張遠(yuǎn)曾表示糖豆想要做的是服務(wù)中老年人的文化娛樂社區(qū)，因此糖豆還拓展了生活、搞笑、健康、養(yǎng)生等不同的內(nèi)容。

此外，為中老年用戶提供相冊制作服務(wù)的產(chǎn)品“小年糕”也曾在2019年初登頂小程序月活用戶榜首。在獲得經(jīng)緯中國、君聯(lián)資本的兩輪投資后，2018年小年糕再獲SIG海納亞洲創(chuàng)投基金、BAI貝塔斯曼亞洲投資基金的C輪融資。而在備受年輕人喜愛的抖音、快手等社交娛樂平臺上，也有越老越多的中老年用戶活躍其中。

GGV紀(jì)源資本管理合伙人李宏瑋在談及投資糖豆時曾表示，中國老齡化趨勢明顯，但尚未出現(xiàn)專注于服務(wù)老年人文化消費的平臺級公司，未來的機會或?qū)⒄Q生于此。來自CNNIC中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，中國50歲以上網(wǎng)絡(luò)滲透率占比已從2017年的10.4%上升至2018年的12.5%。雖然中老年群體社交娛樂需求真實存在、未來市場規(guī)模可期，商業(yè)化問題是目前多數(shù)創(chuàng)業(yè)者面臨的困境，線上廣告和線下品牌聯(lián)合營銷是現(xiàn)階段多數(shù)玩家的主要收入來源。記者注意到，糖豆也曾嘗試通過電商模式、知識付費等方式變現(xiàn)，但并未在市場上掀起太大波瀾，未來這一領(lǐng)域新的變現(xiàn)模式是否可行還需要時間檢驗。

此外，與社交娛樂需求緊密聯(lián)系的老年教育這一細(xì)分賽道自去年以來也備受關(guān)注。據(jù)中國老年大學(xué)協(xié)會統(tǒng)計，目前全國共有7萬多所老年學(xué)校，在校學(xué)員僅有800多萬，約占60歲及以上老年人口的3%，供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于需求。記者注意到，在這一領(lǐng)域入局的創(chuàng)業(yè)者正在從不同路徑切入，推出產(chǎn)品和服務(wù)，“養(yǎng)老管家”、“年輪學(xué)堂”等主要從線上入手打造門類齊全的文化藝術(shù)課程體系，以滿足不同偏好、品味的需求；“美好盛年”、“樂退族”等則從線下尋找機會，以舞蹈、旗袍、表演等體驗性課程為特色，打造老年藝術(shù)連鎖學(xué)校，并拓展舞臺表演、比賽等服務(wù)。

近年來，我國支持老年教育發(fā)展的政策頻頻加碼，鼓勵各類教育機構(gòu)通過多種形式舉辦或參與老年教育，推進(jìn)老年教育資源、課程、師資共享，探索養(yǎng)教結(jié)合新模式，為社區(qū)、老年教育機構(gòu)及養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)等提供支持，這對于創(chuàng)業(yè)者而言將是重大利好。

另外一個值得關(guān)注的領(lǐng)域是，針對中老年群體的旅游服務(wù)。2019年，這一細(xì)分賽道共斬獲3次融資。其中，退休俱樂部為電視節(jié)目《我們退休啦》制作方，幾年前該團(tuán)隊圍繞老年群體開始拓展更多生活服務(wù)。據(jù)媒體報道，其一年服務(wù)的顧客數(shù)量已超過15萬人次，僅在上海老年旅游相關(guān)收入就達(dá)到2億元規(guī)模，平均客單價達(dá)到數(shù)千元。同樣在2019年9月完成天使輪融資的“歲悅生活”也是針對中老年用戶的娛樂休閑平臺，老年活動、旅游、輕知識為其主要產(chǎn)品。在這一背景下，未來可以預(yù)見的是，在一領(lǐng)域深耕個性化、重度服務(wù)的創(chuàng)業(yè)公司可能迎來更多的機遇。

張倩鋆指出，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)雖然看起來很熱鬧，產(chǎn)業(yè)也很大，但其中比重最大的還是在養(yǎng)老、康養(yǎng)、房地產(chǎn)這些比較后期的方向上，銀發(fā)消費的市場規(guī)模相較之下實際很小，應(yīng)該就兩三百億。“在這么小的市場規(guī)模里面，我覺得還是要先看這種成長性快、變現(xiàn)能力好的方向，等未來兩三年需求慢慢釋放，VC可以再往一些更小的需求去做布局。”

投資人觀點：中老年領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下半場

在過去近10年的時間里，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的戰(zhàn)場主要被重資產(chǎn)玩家主導(dǎo)。對于接下來的發(fā)展方向，多位接受采訪的投資人觀點也大相徑庭。

張倩鋆表示，中老年領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下半場，上半場更多的是在搶流量，借助流量紅利搶奪中老年用戶。互聯(lián)網(wǎng)獲客的本質(zhì)還是在于用戶價值實現(xiàn)，下半場更多的考驗在于對中老年用戶的運營。如何高效運營用戶，提升用戶黏性時長，如何將有效用戶變現(xiàn)，是下半場的核心關(guān)鍵。“2050年中國50～70歲人群的占比會更高，面對人口結(jié)構(gòu)的改變，老年群體消費會帶來更多的變化，比如需求的多樣化、服務(wù)的垂直化。隨著銀發(fā)人群觸網(wǎng)率的提升，電商和教育都會開始向線上線下業(yè)態(tài)融合的方向發(fā)展，也會有新的品牌機會誕生。”

長嶺資本管理合伙人蔣曉冬也曾公開表示，談到老齡化產(chǎn)生的一些商業(yè)機會很容易往TMT的商業(yè)邏輯上去靠，許多投資人、創(chuàng)業(yè)者也會從這個角度出發(fā)去制定創(chuàng)業(yè)路線，但是簡單將TMT商業(yè)模式進(jìn)行套用的方式還是有待商榷。“TMT公司通常是高頻、低客單價、低門檻，但我們投資的養(yǎng)老領(lǐng)域的一些企業(yè)則恰恰相反：相對低頻，客單價相對比較高，有較高的進(jìn)入門檻或壁壘。壁壘指的是這項業(yè)務(wù)需要一定的行業(yè)經(jīng)驗及資源積累，或者在比較早的時間點進(jìn)入時能夠建立健康的商業(yè)模式。這個門檻可以不需要特別大的資金投入，但是可以通過持續(xù)性的積累獲得競爭優(yōu)勢。這種差異由老年行業(yè)所服務(wù)的人群特點和習(xí)慣決定，并不能輕易改變，所以需要努力去適應(yīng)這個相對慢一些的行業(yè)。”

還有一些投資人則持相反觀點。在他們看來，這一領(lǐng)域并不適合傳統(tǒng)投資機構(gòu)積極地介入。

北京一位長期從事早期投資的創(chuàng)投屆人士就向記者表示，像養(yǎng)老機構(gòu)、醫(yī)養(yǎng)社區(qū)這樣的重資產(chǎn)項目，資金投入大、回報周期長，其背后一般都是大型房企或傳統(tǒng)金融機構(gòu)加持，PE/VC機構(gòu)很少介入。而養(yǎng)老行業(yè)的創(chuàng)業(yè)和投資難在很多人沒有老過，這一特定群體的一些需求如果不認(rèn)認(rèn)真真、踏踏實實去調(diào)研，可能真的無法理解，更遑論做出好的產(chǎn)品和服務(wù)了。“都說銀發(fā)市場規(guī)模大，老年群體有錢又有閑，但對于六七十歲的老年人來說，即便有一定的存款，他們也很清楚自己很難再創(chuàng)造價值去掙錢了，所以日常生活中是儲蓄心態(tài)，花錢方面也格外謹(jǐn)慎。不少產(chǎn)品最初用低價去吸引用戶，一旦價格提升，用戶立馬大批量流失。我們看過一些社交、文化娛樂類的產(chǎn)品，財務(wù)模型比較難看，基本是處于賠本賺吆喝的階段。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)