作為國內三大門戶復合型樞紐機場之一、位于珠三角的白云機場（600004，SH），在做大做強航空主業的路上又往前邁進了一大步。

11月27日晚間，白云機場發布資產置換暨關聯交易的公告：上市公司控股股東廣東省機場管理集團有限公司（以下簡稱機場集團）以所持有的合計作價10.21億元的廣東空港航合能源有限公司（以下簡稱航合公司）100%的股權以及旗下兩所酒店相應的經營性資產及負債，與上市公司所持有的作價為8.57億元的廣州白云國際機場航空物流服務有限公司（以下簡稱物流公司）51%股權進行資產置換，差額部分由上市公司以現金補足。

其中，上市公司置入資產中的航合公司為專業的能源供應和管理公司，未來將提升機場能源管理安全和效能；酒店資產毗鄰白云機場，憑借卓越的地理位置將提升白云機場為旅客休息和過夜提供多層次優質服務的能力。而置出資產物流公司將更好整合兩大股東白云機場和機場集團的資源，打造大灣區一體化航空物流平臺，實現上市公司利益最大化。

可以預見，本次資產置換將為白云機場航空主業的持續穩定發展注入新動能，擴展業績增長空間，為上市公司股東謀取最大的利益。

業務協同化 逐漸完善資產結構

本次資產置換是增強白云機場經營獨立性、業務及資產完整性的重要舉措，新置入資產將與航空服務業務深入互動與補充，充分發揮協同效應。

首先，從航合公司來看，航合公司長期為白云機場提供水、電、油等能源相關服務。2019年，白云機場預計需向航合公司支付水電及水電管理費4.2億元。

能源支出作為機場運營的重要成本之一，隨著白云機場旅客吞吐量逐年上升、能源需求量與日俱增，成本管控和能效提升顯得尤為重要。

航合公司置入上市公司后，白云機場的水電氣管理、運營、維護、計量等后勤保障工作將實現一體化管理和統一控制，每年將不再支出水電管理費，上市公司可以加強成本管控。同時，專業的能源管理將更好地保障白云機場正常運行，提升機場能源管理安全和效能，為打造一流的航空樞紐提供更堅實的支撐。

其次，從酒店資產來看，本次將置入的兩所酒店分別為廣東省機場管理集團有限公司白云機場鉑爾曼大酒店（以下簡稱鉑爾曼酒店）和廣東省機場管理集團有限公司白云機場航灣澳斯特精選酒店（以下簡稱澳斯特酒店）。兩所酒店均具備極佳的區位優勢。其中，鉑爾曼酒店直通白云國際機場一號航站樓，是距離白云機場航站樓最近的酒店；澳斯特酒店位于機場南工作區，距離白云機場航站樓僅2公里。

憑借毗鄰白云機場的卓越地理位置，兩所酒店業績表現優秀，入住率均處于酒店行業相對較高水平。鉑爾曼酒店近幾年平均入住率達到84%-88%，澳斯特酒店2019年1-6月平均入住率則高達92.60%。值得一提的是，鉑爾曼酒店已連續五年蟬聯“SKYTRAX中國最佳機場酒店”。

近年來，機場酒店在發展臨空經濟的作用逐漸被重視，機場和酒店一體化運營逐漸成為趨勢。本次置入優質的酒店資產，有利于打造白云機場完整的旅客服務鏈。例如，鉑爾曼酒店可以利用會議中心，為全國乃至全球客戶提供更多的商務會議及小型會展服務；酒店免費專車往返直達停機坪和酒店大堂、提供頭等艙安檢通道增值服務；機場亦可利用柜臺、指引牌等多渠道為酒店導流，提高酒店入住率和客單價，實現酒店與白云機場通會員互通等。

收入多元化 大幅提升盈利能力

置入能源和酒店資產，除了業務協同之外，對上市公司收入來源和盈利能力的擴展和提振作用也不容小覷。根據立信出具的報告，本次交易模擬白云機場2018年備考凈利潤增加5394.59萬元，增厚約5%。

其中，航合公司圍繞機場主業開展多元化業務，如地面加油站業務、駐場單位電力供應業務等，并已與中航油開展航油業務合作，具有良好的盈利性和發展前景，為上市公司帶

來多元化收入、利潤貢獻。2018年，航合公司實現營業收入4.47億元，實現凈利潤3338.21萬元。

此外，在酒店資產方面，鉑爾曼酒店具備較強的盈利能力，并具有良好的現金流。鉑爾曼酒店約三成客房為各航司機組長包客房，帶來穩定的收入來源，同時散客數量眾多；酒店每年平均入住率可達到85%左右，隨著機場持續不斷的客流量增長，入住率存在一定增長空間，房價亦具有上漲潛力。2018年，鉑爾曼酒店和澳斯特酒店分別實現營業收入2.11億元和2281.64萬元。

不僅如此，為充分保障中小股東和上市公司的利益，機場集團出具了《業績補償承諾函》，承諾對鉑爾曼酒店和澳斯特酒店在補償期間內預測凈利潤實現情況予以現金補償，解決了中小股東和上市公司的“后顧之憂”。

值得一提的是，本次資產置換還包括與機場集團重新劃分國內航空主業收入中旅客服務費的分成比例，由上市公司占85%、機場集團占15%，變更為上市公司占100%，機場集團不再享有旅客服務費分成。2018年15%旅客服務費對應金額為1.19億元。

眾所周知，旅客服務費是機場主營航空性業務收入的重要組成部分。旅客服務費全部由上市公司享有后，將較大幅度增加上市公司的收入、利潤和現金流水平。

受益于粵港澳大灣區規劃及白云機場T2航站樓啟用，旅客吞吐量逐年提升。未來，隨著白云機場的T3航站樓及新跑道的建設推進，旅客吞吐量還將進一步提升，15%旅客服務費對應收入將隨之提升，并為白云機場貢獻更多業績增長空間。

利益最大化 合作壯大物流業務

置入資產能帶來豐富收益，置出的物流公司資產也將以白云機場與機場集團合作持股的方式，有效整合資源，實現上市公司利益最大化。

資料顯示，物流公司此前由上市公司100%持股，主要從事航空物流服務，但業務發展在近年將遭遇瓶頸。物流公司生產經營設施需使用土地資源，而機場集團擁有的白云機場土地資源均為劃撥用地，無法直接注入上市公司。目前，物流公司已達設計貨物處理能力80%左右，即將達到設施容量的上限，未來收益也將基本封頂。

但放眼長遠，隨著白云機場規劃中的新跑道逐步建成，物流需求必將隨之上升。若完成本次資產置換，機場集團將對物流公司持股51%。利用機場集團土地及政策資源優勢，物流公司可建設發展更多貨運設施資源，有助于釋放潛力、做大體量。

此外，由機場集團控股后，物流公司可更好整合機場集團下轄各項物流資源，爭取更多優惠政策，如海關貨物通關政策、財政補貼政策等，建設新的物流貨站設施，加快集疏運體系建設，大力提升貨運處理效率，實現轉型升級，打造粵港澳大灣區一體化航空物流平臺。

在物流公司業務壯大并可持續發展后，上市公司作為持股49%的股東也將分享更大、更長遠的收益。

并且，為充分保障上市公司及中小股東利益，機場集團同意，自本次資產置換交割之日起五年內，上市公司享有一次回購物流公司股權的權利，即上市公司有權要求機場集團將

本次交易取得的全部物流公司股權按屆時評估值轉讓給上市公司。因此，上市公司在本次資產置換中擁有充分的主動權，可以選擇重新取得物流公司的控制權。

可以看到，本次資產置入將為白云機場增添多元化收入及利潤來源，完善航空主業和配套服務，有助于發揮協同作用，實現降本增效，并進一步提升資產和業務的完整性。未來，白云機場將踐行新發展理念，提升發展品質，努力打造具有全球競爭力的世界一流樞紐機場。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）