每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

昨日最新醫(yī)保談判準(zhǔn)入名單公布，本次談判品種數(shù)量遠(yuǎn)超之前幾輪，是我國(guó)建立醫(yī)保制度以來(lái)規(guī)模最大的一次談判。談判共涉及150個(gè)藥品，包括119個(gè)新增談判藥品和31個(gè)續(xù)約談判藥品。從談判結(jié)果來(lái)看，新增談判藥品價(jià)格平均下降60.7%，續(xù)約藥品價(jià)格平均下降26.4%。同時(shí)，不少藥企都愿意降低藥品價(jià)格換來(lái)市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，受此影響，今日醫(yī)藥股領(lǐng)跌市場(chǎng)。那么，藥企以價(jià)換量能否成為醫(yī)藥行業(yè)的投資新邏輯？對(duì)此私募機(jī)構(gòu)又是怎么看待的呢？

醫(yī)藥股“冰火兩重天” 最新醫(yī)保目錄釋放怎樣的投資信號(hào)？

昨日最新醫(yī)保談判準(zhǔn)入名單公布，入圍藥品涉及癌癥、肝炎、糖尿病等十幾個(gè)領(lǐng)域，119個(gè)新增談判藥品談成70個(gè)，價(jià)格平均下降60.7%；31個(gè)續(xù)約藥品談成27個(gè)，價(jià)格平均下降26.4%。受此影響，周四醫(yī)藥板塊開(kāi)始活躍，康弘藥業(yè)、譽(yù)衡藥業(yè)、華海藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、麗珠集團(tuán)等多只個(gè)股盤(pán)中拉升。

不過(guò)今日醫(yī)藥股的市場(chǎng)表現(xiàn)卻呈現(xiàn)“冰火兩重天”的情況。截至收盤(pán)，奧翔藥業(yè)、華森制藥、康弘藥業(yè)等醫(yī)藥股漲幅領(lǐng)先，而大跌的也不在少數(shù)，其中貝達(dá)藥業(yè)、通化東寶、凱普生物、大博醫(yī)療、愛(ài)朋醫(yī)療、仙琚制藥、長(zhǎng)春高新、邁克生物、康龍化成、愛(ài)爾眼科、樂(lè)普醫(yī)療、西藏藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等跌幅居前，而其中不少還是前期漲幅較高的“核心資產(chǎn)”。

記者注意到，實(shí)際上有不少上市藥企愿意“以價(jià)換量”換取市場(chǎng)份額。例如，麗珠集團(tuán)昨日午間發(fā)布公告稱，公司注射用艾普拉唑鈉被納入《醫(yī)保目錄》，將有利于該產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣及未來(lái)銷售，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。受此影響，麗珠集團(tuán)周四上漲3.64%，不過(guò)今日下跌近3%。另外，康弘藥業(yè)的康柏西普眼用注射液獲“續(xù)簽”，本次續(xù)簽價(jià)格降幅25%，但是該藥增加了兩個(gè)適應(yīng)癥。康弘藥業(yè)昨日公告稱，康柏西普眼用注射液納入國(guó)家醫(yī)保目錄將有利于該產(chǎn)品的銷售，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響暫無(wú)法估計(jì)。受此影響，康弘藥業(yè)周四漲停，在周五盤(pán)中也數(shù)次漲停，收盤(pán)大漲近8%。

那么，最新醫(yī)保目錄釋放了怎樣的投資信號(hào)呢？對(duì)此北京星石投資認(rèn)為，本輪談判成功藥品多為認(rèn)可度高、新上市且臨床價(jià)值高的藥品，癌癥、罕見(jiàn)病、慢性疾病用藥以及兒童用藥保障能力得到顯著提升，突出鼓勵(lì)了創(chuàng)新導(dǎo)向。從創(chuàng)新領(lǐng)域看，這次談判成功的藥品絕大多數(shù)都是近年來(lái)上市的新藥，其中很多是2018年新上市的，12個(gè)國(guó)產(chǎn)重大創(chuàng)新藥品中共談成了8個(gè)。

星石投資同時(shí)表示，最近幾年應(yīng)該是創(chuàng)新藥政策最好的時(shí)候，因?yàn)橐郧皣?guó)內(nèi)創(chuàng)新藥太薄弱了，客觀上需要超量的政策來(lái)鼓勵(lì)其加速發(fā)展。近年來(lái)，優(yōu)先審評(píng)+醫(yī)保談判打通了國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥快速上市并放量之路，仿制藥帶量采購(gòu)壓縮+輔助用藥嚴(yán)格限制，也為創(chuàng)新藥釋放了巨大市場(chǎng)空間。

外資藥企“以價(jià)換量”搶市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)藥企如何應(yīng)對(duì)？

值得注意的是，此次醫(yī)保談判中，外資藥企也沒(méi)有因?yàn)檎勁袃r(jià)格的降低而放棄中國(guó)市場(chǎng)。例如，康弘藥業(yè)的康柏西普獲“續(xù)簽”，同時(shí)康弘藥業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——拜耳——的阿柏西普獲入選，諾華的雷珠單抗也獲續(xù)簽，但都暫未公布價(jià)格。從目前的情況來(lái)看，不少外資藥企也愿意“以價(jià)換量”。

那么外資藥企的降價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)的藥企有怎樣的影響呢？西藏琳瑯投資王琳告訴記者，不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的醫(yī)藥企業(yè)都必須要做出決定，要么放棄進(jìn)入醫(yī)保報(bào)銷政策的廣大消費(fèi)者，要么接受帶量采購(gòu)的議價(jià)。

王琳進(jìn)一步指出，醫(yī)藥企業(yè)同品種產(chǎn)品的議價(jià)能力關(guān)鍵在于成本控制能力，而針對(duì)不同品種則要看藥效和價(jià)格，即“效價(jià)比”是否有競(jìng)爭(zhēng)力。從醫(yī)保談判中可以看出，目前醫(yī)保帶量采購(gòu)顯然是引入了專家團(tuán)隊(duì)，對(duì)每個(gè)品種進(jìn)行了全面調(diào)研分析，對(duì)談判目標(biāo)價(jià)格都非常明確。因此，未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的發(fā)展，都必須得在藥品療效和成本控制兩方面入手。不管是新藥研發(fā)，還是外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)醫(yī)保市場(chǎng)都要面對(duì)這兩方面的競(jìng)爭(zhēng)，只有好的“效價(jià)比”和專利特效藥才是未來(lái)醫(yī)藥企業(yè)占領(lǐng)市場(chǎng)的“王道”。

面對(duì)國(guó)外藥企參與醫(yī)保降價(jià)，國(guó)內(nèi)企業(yè)肯定會(huì)面臨很大壓力。國(guó)內(nèi)企業(yè)必須在普藥上強(qiáng)化藥品一致性評(píng)價(jià)，穩(wěn)定藥品療效，同時(shí)在成本控制方面也要下功夫，提高市場(chǎng)占有率，利用量大的優(yōu)勢(shì)形成某一個(gè)方面的寡頭格局。同時(shí)，國(guó)內(nèi)藥企還需要加大新藥研發(fā)投入，利用國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策，形成自身特色鮮明的優(yōu)勢(shì)。

而專注于醫(yī)藥領(lǐng)域投資的森瑞投資總經(jīng)理林存告訴記者，雖然很多入圍的新藥和進(jìn)口藥價(jià)格下降，但它們?cè)瓉?lái)都是自費(fèi)藥，現(xiàn)在進(jìn)入醫(yī)保后會(huì)大幅放量，利潤(rùn)率低了，但總利潤(rùn)卻會(huì)更多，所以投資邏輯并未破壞。至于具體品種要具體地測(cè)算盈利。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新藥也未必是暴利，需要考慮未來(lái)確切的需求和銷量，考慮競(jìng)品的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

“以價(jià)換量”能否成為醫(yī)藥行業(yè)投資新邏輯？

藥企“以價(jià)換量”能否成為醫(yī)藥行業(yè)的投資新邏輯呢？對(duì)此，西藏琳瑯投資王琳告訴記者，從目前政策來(lái)看，醫(yī)藥企業(yè)必須面對(duì)和接受醫(yī)保中心（局）帶量采購(gòu)這個(gè)政策。目前醫(yī)保報(bào)銷政策覆蓋范圍越來(lái)越廣泛，在藥品消費(fèi)中的比重也越來(lái)越大，因此，藥企的產(chǎn)品要想進(jìn)醫(yī)保，就只能接受帶量采購(gòu)，要么就會(huì)出局。如果不進(jìn)入醫(yī)保，除非藥企擁有療效顯著的獨(dú)家產(chǎn)品，作自費(fèi)藥去銷售，同時(shí)要想取得好的銷量，難度也是很大的。

北京星石投資認(rèn)為，雖然進(jìn)入醫(yī)保目錄的藥品價(jià)格上有所調(diào)整，但是從投資角度來(lái)看，這對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)“以價(jià)換量”的過(guò)程。以前投資醫(yī)藥行業(yè)實(shí)際上玩的是“定價(jià)權(quán)”的游戲——某一段時(shí)間投資某幾個(gè)品種非常好，是因?yàn)橛卸▋r(jià)權(quán)，不在乎產(chǎn)品賣(mài)多少。企業(yè)有定價(jià)權(quán)就符合醫(yī)藥行業(yè)的投資需求，因此過(guò)去這方面投資一直沒(méi)有放量的過(guò)程，未來(lái)這一過(guò)程或?qū)⒅饾u改變。

根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)2017、2018年談判成功的醫(yī)藥品種的后續(xù)銷售情況統(tǒng)計(jì)，絕大部分藥品均能夠獲得銷售額正面提升。“以價(jià)換量”不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)新藥上，也會(huì)體現(xiàn)在仿制藥市場(chǎng)上。今年以來(lái)，仿制藥帶量采購(gòu)政策在全國(guó)展開(kāi)試點(diǎn)。仿制藥一致性評(píng)價(jià)+集中采購(gòu)，會(huì)重塑整個(gè)行業(yè)格局以及業(yè)務(wù)模式，促使仿制藥從銷售端轉(zhuǎn)向生產(chǎn)端。

“隨著集中采購(gòu)的全國(guó)推廣，沒(méi)有中標(biāo)的企業(yè)將面臨市場(chǎng)份額的加速流失，有持續(xù)研發(fā)以及產(chǎn)品推陳出新能力的企業(yè)將長(zhǎng)期受益。整個(gè)行業(yè)未來(lái)有望呈現(xiàn)‘寡頭化’的趨勢(shì)，迎來(lái)一次指數(shù)級(jí)別的集中度提升。未來(lái)仿制藥也將迎來(lái)放量的過(guò)程。從需求來(lái)說(shuō)，美國(guó)現(xiàn)在仿制藥處方量在90%以上，金額占比20%。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平低于美國(guó)，我們認(rèn)為應(yīng)該使用更多的仿制藥，金額至少要占到40~50%。因此仿制藥在中國(guó)有非常大的投資空間。”星石投資向記者進(jìn)一步表示。