證監會積極推動打造航母級頭部證券公司。 證監會在答復政協十三屆全國委員會第二次會議第3353號提案時表示，為推動打造航母級證券公司，將鼓勵和引導證券公司充實資本、豐富服務功能、優化激勵約束機制、加大技術和創新投入、完善國際化布局、加強合規風險管控，積極支持各類國有資本通過認購優先股、普通股、可轉債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業做大做強。 看點一：六舉措打造航母級頭部券商 證監會答復了《關于做強做優做大打造航母級頭部券商，構建資本市場四梁八柱確保金融安全的提案》。證監會表示，為推動打造航母級證券公司，證監會在“服務實體經濟、完善基礎功能、防控金融風險”總體原則下，積極開展了六方面工作： 一是多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業做優做強。支持證券公司在境內外多渠道、多形式融資，優化融資結構，增強資本實力。支持行業內市場化的并購重組活動，促進行業結構優化及整合。 二是進一步豐富證券公司服務功能。鼓勵證券公司以客戶為中心，依法盤活客戶存量資產，發展柜臺市場交易，試點信用衍生品、場外期權、跨境衍生品及結售匯等業務，研究推進并購融資，進一步完善、深化資產定價、風險管理和面向客戶的綜合服務能力。 三是支持證券公司優化激勵約束機制。按照2018年11月證監會聯合財政部、國資委發布的《關于支持上市公司回購股份的意見》實施員工持股計劃或者股權激勵計劃，完善人才引進的配套措施與保障機制。 四是鼓勵證券公司加大信息技術和科技創新投入，在確保信息系統安全可靠的基礎上，加大金融科技領域研究，探索人工智能、大數據、云計算等技術應用，提高金融科技開發和應用水平。 五是支持證券公司完善國際化布局，按照2018年9月證監會發布的《證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經營機構管理辦法》，依法設立、收購境外證券經營機構，提升為實體企業“走出去、引進來”提供配套金融服務的能力。 六是督促證券公司加強合規風控管理，不斷增強自我約束力，按照《證券公司和證券投資基金管理公司合規管理辦法》《證券公司投資銀行類業務內部控制指引》《證券公司全面風險管理規范》等要求，構建完善的合規風控管理制度和系統，進一步強化投資銀行類業務內部控制，實現合規風控管理全覆蓋。 全國政協經濟委員會委員、國泰君安國際控股有限公司董事局主席閻峰在2019年全國兩會期間遞交了《關于做強做優做大打造航母級頭部券商，構建資本市場四梁八柱確保金融安全的提案》，《提案》建議打造航母級頭部券商，增進頭部券商資本實力，鍛造資本市場四梁八柱，促進市場穩定，防范金融風險，確保國家金融安全。 看點二：引導證券公司充實資本 證監會表示，將繼續鼓勵和引導證券公司充實資本、豐富服務功能、優化激勵約束機制、加大技術和創新投入、完善國際化布局、加強合規風險管控，積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業持續健康發展。 針對“以社保基金、匯金、中投相結合的方式大幅加大對國有大型頭部券商資本投入”的建議，證監會表示，將在依法合規的前提下，積極支持各類國有資本通過認購優先股、普通股、可轉債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業做大做強。 這與證券行業正在精心打造的“合規、誠信、專業、穩健”的行業文化相契合。證券公司在發展壯大的過程中： 一是要突出主業，按照規律辦事。為投資者提供融資、交易、投資等中介服務是證券公司的“主業”，要將“好鋼用在刀刃上”，以高效的服務和風險管理提升資本市場的資源配置能力。 二要突出合規，始終依法經營。要將合規意識融進血液、裝進心頭、深入骨髓，切實做到學法守法，合規經營、依法辦事。只有依法合規經營，才能取信于客戶、取信于市場、取信于社會；只有依法合規經營，才能避免犯重大錯誤、釀成重大風險，從而打造“百年老店”。 三要突出創新，提升服務能力。創新發展是證券基金行業永恒的主題，也是安身立命之本。創新必須以服務實體經濟為出發點和落腳點，必須具備風險控制能力、專業能力等必要條件，創新要充分發揮科技的作用，逐步樹立勇于創新、善于創新的行業氛圍。 四要突出穩健，持續健康發展。業務發展必須有“邊界”，要始終做到資本充足，要保證業務穩健、風險可控。 看點三：資本市場深化改革為證券公司帶來政策紅利 證監會正在全面推進資本市場深化改革，“深改12條”中有一條明確，要狠抓中介機構能力建設，加快建設高質量投資銀行，完善差異化監管舉措，支持優質券商創新提質，鼓勵中小券商特色化精品化發展。壓實中介機構責任，推進行業文化建設。 受政策影響，券商股今年以來表現不俗，截至11月29日，A股36只券商股2019年以來的平均漲幅近40%。近幾年以來，通過首發上市來募集資金以補充營運資金、增加資本金、擴大營業規模，成為越來越多券商的主動選擇。相關數據顯示，除了36家已在A股上市的券商外，還有多家券商尚在排隊審核序列中，中銀國際11月28日過會，3家券商處于IPO排隊審核序列，萬聯證券，審核狀態為“已反饋”；國聯證券和東莞證券的審核狀態為“中止審查”。 從三季報來看，光大證券認為，券商行業集中度進一步提升。今年前三季度，排名前十的券商歸母凈利潤合計為565.07億元，占36家上市券商總歸母凈利潤的70.88%。上市券商股之間業績出現明顯分化，在自營業務、信用業務方面具備優勢的券商股業績表現更加優異。 展望未來，光大證券認為，券商自營業務全年預計保持穩健增長；經紀業務方面，需關注財富管理轉型帶來的增量機遇，尤其是頭部機構財富管理的轉型將會帶來增量優勢；投行業務方面，科創板注冊制提速將帶來增量，目前科創板注冊數量已經突破56家，若年底突破百家，保守測算可為券商帶來40億元左右的收入增量。 看點四：資金大舉掃貨券商ETF 進入2019年，券商ETF獲資金熱捧。數據顯示，證券ETF（512880.SH）由去年底的36.07億份增加至11月底的133.32億份，增加額度接近100億份，特別是在最近一個月（11月份），單月增加了超18億份，創下單月凈買入紀錄。 從三大券商ETF份額變化來看，2019年以來三大ETF均出現較大規模增幅，證券ETF（512880.SH）份額增幅達270%，券商ETF（512000.SH）達323%，證券基金（512900.SH）達290%。而三者在11月份增加份額超過30億份。 看點五：券商轉型勢在必行 資本市場改革將推動證券公司轉型。國信證券研報認為，證券公司從“通道類中介”向“專業型投行”轉型，證券公司將迎來高質量發展的新機遇。證券公司作為連接資本市場和實體經濟的橋梁，投行業務、機構業務、資本中介業務、零售經紀業務將進行相應的模式調整和業務優化，從而更好地滿足實體經濟轉型的需求。大型券商憑借規模優勢、平臺優勢、品牌優勢，龍頭優勢將逐漸擴大，特色券商則有望通過其特色業務的領先優勢脫穎而出。 長久以來，我國證券公司扮演著“通道”類角色，輕資產業務占比較高，主要表現為：經紀業務以交易傭金收入為主，為機構客戶提供財富管理服務的能力不足；投行業務以承銷和保薦業務為主，服務新興產業功能不足；資產管理業務以通道類業務為主，主動管理能力不強。資本市場改革將使證券公司擴大業務范圍，增強專業服務水平，從而提高資源配置效率。 國信證券認為，資本市場改革為證券行業釋放紅利。宏觀層面，金融供給側改革提出要增加有效供給，服務新興產業，促進我國經濟轉型，這將有利于我國直接融資比重的增加；基礎制度層面，注冊制改革承擔起服務戰略性新興產業的使命，創業板、新三板改革也將增加對創新型成長企業的包容性，這將擴展我國證券公司的業務范圍和利潤來源；對外層面，資本市場對外開放政策不斷深化，國內證券公司不僅要服務國內企業“走出去”，還將直面外資的需求和外資金融機構的競爭，這將促使我國證券公司進一步提升競爭力。 華泰證券研報指出，監管引導下資本市場改革全面深化，市場化、國際化、機構化是大勢所驅，將重塑市場新生態。券商行業是資本市場核心參與者，市場變革將倒逼券商打破原有商業模式，構筑生態圈模式。行業轉型也是優勝劣汰的過程，未來券商將走出差異化發展模式，治理機制和戰略定位優秀的券商有望突出重圍。 具體來看，資本市場市場化、國際化、機構化大勢所趨，將重塑市場新生態。市場化多維推進，制度市場化邁入“存量和增量共同改革”新階段，業務市場化迎來行業新一輪創新發展周期，監管市場化遵循“穩健發展+扶優限劣”兩大基調。國際化從“引進來”和“走出去”雙輪推進，外資券商進入受監管對外開放節奏和證券公司自身競爭力影響，預計會在高附加值業務上對國內券商形成擠壓。機構化趨勢也將深刻影響A股市場生態，監管積極引導中長期資金入市，外資、保險資金、保障類基金、理財子公司、公募基金五大類機構資金入市可期，將提高券商機構業務重要性。