每經記者 葉峰    每經編輯 吳永久    

12月2日，中國鋁業(601600)盤中觸及3.26元，再次創出了5年來新低。而在今年以來截至11月收盤，中國鋁業A股的股價已連跌了9個月，竟然實現了“九陰真經”，這在中國鋁業A股的歷史股價上也是首次出現。

2007年正是A股大牛市的快速拉升階段，中國鋁業一上市就成了當年的明星股，短短2個月，股價就從20元附近上攻到近60元。2007年10月15日，中國鋁業股價創出了60.6元的歷史高價后開始了漫長的下跌，截至今日收盤報3.27元，12年來期間累計下跌94.58%（前復權處理），最大跌幅竟然超過了中國石油。

股東增持北上資金快速離場

伴隨著股價的持續走低，中國鋁業去年6月24日公告，基于公司控股股東對公司未來持續發展的信心和對公司價值的認可，同時提升投資者信心，控股股東中鋁集團擬增持公司股份，增持金額不低于人民幣4億元，不超過人民幣10億元。

而截至2019年1月4日，中鋁集團累計增持公司A股股份1.6億股，增持金額6.08億元。此外，在本次增持計劃期間內，中鋁集團亦通過其附屬公司通過香港聯合交易所有限公司交易系統累計增持公司H股股份1.15億股，增持金額3.65億港元。

值得注意的是，中鋁集團增持后，北上資金卻開始了離場。Wind數據顯示，今年3月初，北上資金一度持股2.78億股，而到了7月底時，已經減持到了不足7300萬股，期間北上資金減持了2億股。

解禁股將來襲

2020年2月26日，2018年度增發的21.19億股將解禁。

此前，中國鋁業向華融瑞通、中國人壽、招平投資、中國信達、太保壽險、中銀金融、工銀金融和農銀金融等8名交易對方非公開發行股份，購買其合計持有的包頭鋁業25.6748%股權、中鋁山東30.7954%股權、中鋁礦業81.1361%股權和中州鋁業36.8990%股權。本次交易完成后，包頭鋁業、中鋁山東、中鋁礦業和中州鋁業將成為中國鋁業的全資子公司。

本次交易標的資產作價總計為127.13億元，本次購買資產發行股票數量為21.19億股。

值得注意的是，當時發行價格為6元，而目前的股價已跌至3.27元。

券商集體看好

雖然中國鋁業的股價一路走低，券商機構投資者卻大多看好，研報更是頻頻發布。

基本面上，中國鋁業2019年前三季度營業收入為1457億元，同比增長15.91%；凈利為8.08億元，同比下降44.66%。

中國鋁業三季報公布后，券商研報雖然大多表示不及預期，但更看好未來。

銀河證券表示：氧化鋁價格回落致使公司Q3業績不及預期，公司屬業內龍頭，報告期內降本增效顯著，Q3 業績雖不及預期，但四季度在氧化鋁與電解鋁價格企穩下或可提升其盈利能力。

太平洋證券表示：未來主要看點是幾內亞博法鋁土礦項目、和廣西防城港200萬噸氧化鋁項目在2020年的投產；同時公司在產能布局上，從高成本環保受制區域的轉移，盡管會帶來一次性支出，但長遠看對公司盈利能力有利。維持公司增持評級，目標價為：3.95元。

值得注意的是，目標價相對于半年報時的券商研報，已有所下降。

西南證券在8月份時表示，公司扣非凈利潤同比有60%的增長主要是由于去年上半年的基數低。實際上對于上半年能夠完成將近950億元營業收入的企業來說，扣非凈利潤約1億元是不及市場預期的。預計2019-2021年EPS分別為0.11元、0.19元和0.26元，對應PE分別為34倍、19倍和14倍?？紤]到電解鋁處于去庫存周期，價格中樞有望穩步抬升，給予公司2019年40倍估值，對應目標價4.4元，首次覆蓋給予“增持”評級。

如果時間再往前看看，3月份時，目標價最高看到5元上方。

華泰證券3月31日研報顯示，根據當前市場價格情況，我們下調2019-2021年原鋁和氧化鋁市場價格假設，此次預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為16.62/20.37/23.89億元，2019-2020年預測較上次分別下調20%/16%。考慮到公司在鋁行業的龍頭地位，我們給予公司一定估值溢價，給予其2019年1.4-1.6倍PB，對應目標價4.45-5.09元，維持增持評級。

有意思的是，隨著中國鋁業股價的走低，券商研報的目標價也在跟著走低。但是，券商的評級卻很堅定，增持！

對增持的解釋，各家券商雖不相同，但基本為跑贏大盤或指數。

如太平洋證券為未來6個月內，個股相對大盤漲幅介于5%與15%之間；西南證券為未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介于10%與20%之間；華泰證券為6個月內的公司漲跌幅相對同期的滬深300指數的漲跌幅為基準超越5%-20%。

然而截至12月2日，滬深300指數年內上漲27.42%，滬指年內上漲15.31%，中國鋁業年內下跌7.89%。

這些堅持增持評級的券商似乎也看走了眼！

封面圖片來源：攝圖網