每經記者 王海慜    每經編輯 吳永久    

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近期，雖然A股各大指數難以打破盤整僵局，不過有一個指數的走勢卻可以用破位形容。

從走勢上看，上證B股指數今年一季度的表現與上證指數較為同步，但自4月以后，上證B股指數的表現就要明顯弱于滬指。就在市場主流觀點認為滬指2700點堅不可破時，上證B股指數11月大跌8.7%，并持續走低。

在歷史上，B股幾乎從未錯過大盤的每一輪牛熊，而且還有B股是A股領先指標的說法。復旦大學金融研究院教授、博士生導師張宗新認為，近些年，隨著B股市場資產配置和融資功能的基本消失，其作為市場領先指標的作用也基本可以忽略。不過B股作為我國資本市場的幾大板塊之一，解決其歷史遺留問題對市場還是有利的，這還需要監管部門進行統籌考慮，拿出相關解決方案，合理地解決歷史遺留問題。

B股指數跌穿去年低點

快被市場遺忘的B股最近又走進了投資者的視野，而這回不是因為B股的逆勢上漲。

去年8月以來上證B股指數的走勢

從走勢上看，上證B股指數今年一季度的表現與上證指數較為同步，但自4月以后，上證B股指數的表現就要明顯弱于滬指。就在市場主流觀點認為滬指2700~2800點支撐力較大時，上證B股指數11月大跌8.7%，近期持續走低。

今日雖然A股幾大指數均有所反彈，但上證B股指數依然欲振乏力，收盤下跌0.42%。

相比之下，公司質量要好于滬市B股的深市B股今年的表現也要好于滬市B股。截至今日收盤，深市B股兩大指數深證B指、成份B指今年來的漲幅分別為6.13%、12.67%，不過均明顯跑輸深成指。

據Choice數據統計，目前，上證B股指數的成分股總共有49只，而其中占指數權重排名前10的一些B股表現不容樂觀。

今年來陸家B股的走勢

以權重排名第二、第三的陸家B股、伊泰B股為例，今年11月的跌幅分別為17% 、13.55%，明顯跑輸對應的A股（陸家嘴A股11月下跌3%）和H股（伊泰煤炭11月下跌1.16%）。今年來陸家嘴A股已上漲近26%，而其B股則跌了8.9%；伊泰煤炭今年在港股市場表現平穩，而伊泰B股今年來則大跌超36%。

此外，上證B股指數的10大權重股中鄂資B股、機電B股今年也都明顯跑輸對應的A股。

B股面臨流動性危機

據Choice數據統計，截至目前，兩市總共有97只B股，截至今日收盤，今年來累計上漲的B股只有24只，其中上證B 股中今年來上漲的B股占比僅10%左右 。由此可見，成分股表現不佳，是今年來上證B股指數逆勢大跌的主要原因。

某保險公司研究所總經理向《每日經濟新聞》記者表示，B股表現不佳的因素主要有，B股上市公司的質地整體不佳，此外，B股中的一些外資可能對經濟形勢的反應比較敏感。

針對上述陸家嘴等今年B股明顯跑輸A股的現象，他認為，在港股等境外市場，市場對地產股的估值都偏低，“在外資機構看來，地產股都是項目公司，需要一個項目一個項目地做，缺乏持續經營的能力，所以在港股市場地產股的估值較低。”

值得一提的是，從歷史上看，B股幾乎從未錯過大盤的每一輪牛熊，而且還有B股是A股領先指標的說法。

例如，2015年12月28日，上證B股指數在上午11點左右突然“離奇”跳水，全天大跌近8%，而當天上證指數同樣下跌，但跌幅只有2.6%, 之后兩天上證指數均現小幅反彈。就在投資人認為，市場可能已經”撥云見日”之際，在隨后的1個月內，滬指出現了一輪近1000點的殺跌。

對此，中信證券某營業部投顧向記者表示，由于成分股少、流動性差，B股市場相對A 股歷來更容易暴漲暴跌。

他認為，B股表現較差，也是B股面臨流動性危機的一種體現，“現在B股交易的人越來越少，沒有流動性，缺乏接盤的資金，所以最近主板稍微跌一點，它就跌得很厲害。”

而針對今年伊泰B股的大跌，某頭部券商煤炭行業首席向記者表示，從公司基本面上似乎難以解釋，“可能還是因為B股的流動性太差了，在成交量很小的市場中，哪怕只有個別投資者的思路發生轉變，就可能對股價的影響很大。”

據Choice數據統計，截至今日收盤，在80只有A股對應的B 股中，今日成交額最高的華新B股的成交額為人民幣1532.9萬元，即使這樣，與其A股的成交額尚有30多倍的差距（華新水泥流通A股和流通B股的比例為1.85：1）；另有39只B股今日的成交金額竟然不足50萬元，其中有13只B股今日的成交額甚至不足10萬元。

今日收盤折價率較高的B股 數據來源:Choice數據

而B股的流動性差也反應到AB股之間的價差上。據Choice數據統計，截至今日收盤，在所有A股對應的80只B股中，有79只B 股的價格相對A股有折價， 其中B股相對A股折價率最大的為東方通信，折價率高達83%，也就是說，目前東方通信B股的價格只有A股的約1/6。而多數B股的折價率在30%~60%。對此，有賣方行業分析師告訴記者，這是B股有流動性折價的體現。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，Ｂ股作為一個邊走邊停、歷史使命已經完成的市場，沒有人氣也就不足為奇了。

B股期待改革之道

與A股不同，B股是以美元或港幣認購和買賣的品種。據Choice數據統計，1992年2月21日，第一只B股真空B股（已改名為云賽B股）上市；自2000年10月27日雷伊B（已改名為*ST舜喆B）上市之后，就再沒有B股上市。

復旦大學金融研究院教授、博士生導師張宗新今日向《每日經濟新聞》記者表示，當年我國設立B股的目的是，為國內企業設立一條籌集外匯資金的融資渠道。

張宗新認為，今年來B股表現不佳，一部分是因為目前B股成分股的產業結構問題，現在上市的B股主要還是來自傳統的商業、地產、制造業，既缺乏所謂的核心資產，又缺乏科技元素。

而究其深層次的原因，張宗新表示，隨著近十幾年以來B股一些重要市場功能的逐漸喪失，目前B股市場有被邊緣化的趨勢，“這十幾年，B股市場都沒有IPO，B股基本已失去了融資功能。另外，隨著金融市場的開放，例如滬深港通的開通、A股被納入MSCI等國際指數，B股市場原來所扮演的海外投資者進入國內市場的主渠道的角色也被取代。”

對于B股的改革，歷史上，監管層和各路機構也曾有一些積極探索，其中B轉H、B轉A一度被市場寄予厚望。截至目前，已有近10家公司已經實踐了B轉H、B轉A等方案，例如，萬科、麗珠集團已在2014年實踐了B股轉H股；此外，自2013年以來，浙能電力、新城控股、城投控股、南山控股也曾通過吸收合并B股的方式 ，實現了B股轉A股。

不過自從2016年7月，南山控股公告擬發行A股換股吸收合并深基地B股的方案以來，市場上就難覓類似的方案出臺。

董登新認為，不論是B轉A還是B轉H都不是政策所強制要做的，而是要上市公司自愿去做才行。如果上市公司沒有相關意向，自然相關動作就很少。

張宗新則認為，造成最近幾年難覓B轉A的案例的主要原因在于上市公司缺乏動力，“例如滬市的B股中以傳統行業的公司居多，在這樣的情況下，讓上市公司去吸收合并或資產重組的動力就不大，而有的又不具備相關條件。”

而在政策層面上，自2001年，政策允許境內居民以合法持有的外匯開立B股賬戶,交易B股之后，就基本上沒有大的B股改革政策落地。

對此，張宗新認為，目前我國資本市場面臨較多的改革任務，從這些改革任務的輕重緩急來看，B股市場改革的急迫性可能不那么高，不過就促進資本市場長期健康發展的角度而言，B股作為我國資本市場的幾大板塊之一，解決其歷史遺留問題對市場還是有利的，包括有利于搞活上市公司公司治理、改善上市公司股權結構、整體運營等多個方面。

“B股市場規模不大，未來如果出臺相關政策，是可以解決其歷史遺留問題的。而由于各種原因，導致目前關于B股的改革又沒有什么進展。”張宗新表示，當下B股存在的問題是政策路徑和未來發展方向不清晰，“從政策的層面來看，現在尚缺乏對B股改革的明確思路，從資本市場系統性改革的角度來看，目前B股問題到了需要解決的時候了，這還需要監管部門進行統籌考慮，拿出相關解決方案，合理地解決歷史遺留問題。”

至于B股的領先指標作用是否還能見效，張宗新認為，早些年，B股還是有一定信號作用的，不過近兩年，隨著B股市場相關功能的消失，其作為市場領先指標的作用現在也基本可以忽略。