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從凈資本管理辦法出爐，到證券賬戶開立規則修訂，攜萬億級資金的銀行理財子公司在近期迎來了高光時刻。

12月6日，中國結算修訂《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》，針對商業銀行理財子公司的相關內容進行最新修訂。在修訂后，銀行理財子公司可參考商業銀行開立證券賬戶，并開立相關理財產品證券賬戶，這為銀行理財子公司海量資金入市鋪平道路。

在銀行理財子公司不斷集結、陸續開業、推出產品之后，對證保信基等“同行”均產生了一定業務壓力，其中尤以公募基金為甚。不過，多家基金公司均表示，與銀行理財子公司之間存在較強的合作需求。

有券商分析師向記者表示，根據理財子公司凈資本管理辦法，股票、標準化債權類資產、公募基金等標準資產風險系數為0，這意味著監管部門引導理財子公司加大對股票、債券等標準化資產的投資規模，萬億級的長線資金將投向權益市場，FOF、MOM等產品將會出現現象級增長。

證券賬戶開立規則獲明確

在十二月的第一個“周五見”，監管再次拋出行業利好消息。

12月6日，中國結算對《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》（下稱《業務指南》）再次進行修訂。由于證監會最新發布《證券期貨經營機構管理人中管理人（MOM）產品指引（試行）》，結合此前銀保監會發布的《商業銀行理財子公司管理辦法》，中國結算結合最新政策及相關證券賬戶優化調整情況，進行“一勺燴”式修改。

具體來看，在此次修訂中，《業務指南》增加了商業銀行理財子公司開立自營賬戶和理財產品證券賬戶的相關內容，共有1條新增條款、5條修訂條款（含附錄）。

從定義范圍來看，《業務指南》將“特殊機構”的范圍擴充，除此前的證券公司及其資管子公司、基金管理公司及其子公司、保險公司、信托公司、商業銀行、外國戰略投資者以外，“商業銀行理財子公司”也正式成為特殊市場參與主體之一。

同樣地，商業銀行理財子公司發行的理財產品也與券商資管計劃、信托產品、公募基金、保險產品、企業年金等證券投資產品“一視同仁”，都屬于《業務指南》中所稱“產品”。

在賬戶開立方面，商業銀行理財子公司既可開立證券自營賬戶，也可開立理財產品證券賬戶。在自營賬戶方面，理財子公司開立賬戶申請需參考商業銀行證券賬戶開立的申請材料，具體包括《證券賬戶開立申請表（機構）》、金融機構營業許可證復印件、證券賬戶自律管理承諾書、營業執照復印件、法定代表人證明書及有效身份證明文件復印件等多份材料。

而對于理財產品證券賬戶來說，理財子公司發行的在“全國銀行業理財信息登記系統”登記的理財產品，即可開立商業銀行理財產品證券賬戶。賬戶開立需由資產托管人向中國結算申請，臨柜或在線申請均可。在材料申報上，還需要理財產品登記信息、對資產托管人的授權委托書、資產托管資格等系列文件。

此外，《業務指南》提醒稱，辦理理財產品證券賬戶還需要注意以下三個事項：

（1）對于分期發行的銀行理財產品，可以每一期產品分別開立證券賬戶，也可以按產品系列開立證券賬戶。如按系列開戶，需提供按系列開戶的說明，注明系列名稱。相關機構出具的理財產品登記信息需要為該系列下的產品信息。

（2）單次募集的開放式銀行理財產品可以產品名義開立證券賬戶。

（3）對于銀行理財產品管理人與托管人為同一家銀行的，不再需要提供“銀行對資產托管人的授權委托書”，營業執照復印件等材料提供一份即可。

期待FOF/MOM爆發式增長

在銀行理財子公司不斷集結、陸續開業、推出產品之后，對“證保信基”均產生了一定業務壓力。其中，尤以公募基金為甚。不過，多家基金公司均表示，與銀行理財子公司之間存在較強的合作需求，尤其是通過FOF、MOM等形式，具有相當想象空間。

頗為湊巧的是，同樣在12月6日，證監會發布最新《證券期貨經營機構管理人中管理人（MOM）產品指引（試行）》，中國結算也隨即對相關規則進行了完善。在政策的推動下，理財子公司通過MOM形式展開委托投資的同業合作指日可待。

簡單科普來看，管理人中管理人產品（簡稱MOM）是境外一類成熟的資產管理產品，其做法是管理人將部分或者全部資產委托給不同的資產管理機構進行管理（或者提供投資建議），具有“多元管理、多元資產、多元風格”的特征。據悉，美國公募、私募MOM的規模已超萬億美元。

《指引》指出，MOM產品管理人為符合要求的證券期貨經營機構，僅允許公募基金管理人擔任公司MOM產品的投資顧問，允許證券期貨經營機構、商業銀行資管機構、保險資產管理機構及符合要求的私募管理人擔任私募MOM產品的投資顧問。

從MOM產品管理人的范圍來看，由于券商、保險資管等機構僅可參與私募產品，理財子公司與公募基金的合作空間將被進一步打開。

在操作方面，《業務指南》中規定，證券投資基金/資管計劃為MOM產品的，應以MOM基金名義開立一碼通賬戶，每個投資顧問可在MOM基金一碼通賬戶下開立1個滬市A股賬戶、1個深市A股賬戶。

權益類長線資金將入市

2018年4月，引起業內極大爭議和討論的資管新規橫空出世，整個資管行業面臨規則重塑。隨后，銀保監會發布理財新規，與資管新規共同構成理財子公司開展業務時需要遵循的監管要求。

在一系列政策的“催促”下，商業銀行理財子公司迅速上馬。今年6月，建行全資子公司建信理財在深圳正式開業，打響理財子公司的第一槍。此后，工銀理財、交銀理財等國有大行理財公司陸續開業。在12月5日，郵儲銀行全資子公司中郵理財正式開業。整體來看，2019年以來已有8家商業銀行理財子公司開門迎客。

作為具有相當競爭力的“同行”和潛在的合作伙伴，各家券商對銀行理財子公司的研究可算深入。

華泰證券研究報告指出，對比國內主要資管機構，理財子公司有望成為國內第一大資管機構。相比公募、券商資管等國內主要資管機構，銀行理財規模位居前列，同時理財子公司業務范圍、投資范圍都較廣，客戶資源優勢明顯。在中性假設條件下，未來10年理財子公司有望為A股帶來增量資金1.34萬億元，同時將加速A股投資者的機構化，并將深刻影響A股投資風格。

中信建投則對已開業理財子公司產品發行情況發布深度研究報告，認為其產品主要具有以下特征：以固收為主體，積極布局權益類；權益類投資以私募股權、FOF模式居多；以復制指數起步，積極探索量化策略；部分保留了浮動管理費這一理財特色。

研報指出，未來理財子公司的產品定位依然將逐步的以機構客戶為主，構建長期的業務合作；而且比較盛行的方式是共同基金和委托投資的形式；另外，長期來看一定是全市場的投資風格，而不只是以固定收益類產品為主；管理模式也將逐步的向綜合服務商轉變，同時結合金融科技力量來拓展客戶

另外，日前《商業銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）》出爐，銀行理財監管體系得以進一步完善。其中，凈資本監管對非標投資規定相對嚴格，引導加大權益類資產投資明顯。 

有券商分析師向記者表示，《辦法》中規定，股票、標準化債權類資產、公募證券投資基金、銀行存款以及標準化衍生產品等標準資產風險系數為0，這意味著監管部門引導理財子公司加大對股票、債券等標準化資產的投資規模，萬億級的長線資金將直接投向權益市場。同時FOF、MOM等產品，將會出現現象級增長。