每經記者 彭斐    每經編輯 湯輝    

2017年以來木漿市場價格暴漲暴跌，讓國內造紙業坐上了過山車，兩年前刷歷史高點的木漿價格，如今甚至跌至成本價。不過，身為造紙龍頭的晨鳴紙業（000488，SZ），對明年的行情卻頗為期待。

“估計明年第二季度，漿的價格能起來，到時我們的主業將發揮優勢。”12月8日，在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，晨鳴紙業總經理李峰做出這樣的預測。

不過，雖然坐擁全國最大的470噸木漿產能，但國際木漿價格的持續走低，卻讓晨鳴紙業投入巨資布局的“林漿紙一體化”戰略優勢得不到充分施展。

在李峰看來，當前木漿3700元/噸的價格，已經接近，甚至跌破成本線，公司自制漿優勢發揮得不明顯，發展仍有很大空間和潛力。隨著木漿價格逐步恢復常態，公司漿紙平衡的核心優勢進一步發揮，企業效益將會得到大幅提升。

同時，包括李峰、晨鳴紙業董秘袁西坤在內的多位高管透露，聚焦漿紙主業，剝離非主業資產，是晨鳴紙業下一步資本運作的主基調。

明年繼續壓縮租賃業務

在造紙行業的低谷，這個全國唯一一家擁有A、B、H三種股票的上市公司，開始尋求瘦身，首當其沖的就是融資租賃。“對于融資租賃，我們從2018年開始一直在壓縮規模，并積極尋找剝離方案。”12月7日，晨鳴紙業董秘袁西坤向《每日經濟新聞》記者稱。

5年前，身為紙業龍頭的晨鳴紙業，"跨界"殺入融資租賃市場，在濟南成立全資子公司——山東晨鳴融資租賃有限公司（以下簡稱“山東晨鳴租賃”），布局融資租賃領域，以期培育新的利潤增長點。

《每日經濟新聞》記者注意到，租賃業務一度占到晨鳴紙業凈利潤的半壁江山。2015年至2017年這家紙業龍頭的融資租賃子公司分別實現凈利潤6.19億元、9.30億元、8.75億元。該業務的毛利率在2018年一度高達為92.38%。

而在今年1月16日，晨鳴紙業發布公告稱，為聚焦造紙主業，逐步剝離非核心業務，擬引入長城國瑞證券有限公司為戰略合作方，深度開展與其在剝離融資租賃業務、資產證券化、綜合投融資等業務方面的合作。

對于剝離原因，袁西坤向《每日經濟新聞》記者表示，在金融環境去杠桿的背景下，公司逐步回歸造紙主業，正在尋找剝離租賃業務的方案。

事實上，在公司晨鳴紙業在2019年半年報主要資產重大變化情況中提到，報告期內，融資租賃公司改變總體經營策略，持續壓縮融資租賃業務規模。袁西坤向《每日經濟新聞》記者透露，“目前融資租賃規模已壓縮到146億元左右，明年繼續按計劃壓縮”。

調整融資結構降負債

對融資租賃的剝離，足以體現晨鳴紙業回歸主業的決心。在回歸的同時，晨鳴紙業還在著手降低負債率。“造紙是一個資金密集型行業，國內行業的平均負債率在65%左右。”袁西坤向《每日經濟新聞》記者表示，公司正著手處理降低負債率的問題。

據山鷹紙業（600567，SH）2019年三季報顯示，其資產負債率為63.42%；而太陽紙業（002078，SZ）今年第三季度的資產負債率更僅為54.74%；此外，玖龍紙業（02689，HK）的資產負債率也常年處于60%以下。

對于晨鳴紙業資產負債率問題，袁西坤向《每日經濟新聞》記者表示，公司正不斷壓縮資產規模，資產規模由6月底的1065億元降低到了目前的998億元，負債率從76.25%降低到了74.37%。同時，公司造血功能較強，每年折舊和效益在40億元以上，經營質效持續改善。

申萬宏源研究在10月28日發布的研報中預計，截止到9月末，晨鳴紙業可將融資租賃規模收縮至160億-170億元，資金壓力可以得以緩解。

“除去近200億（元）的融資保證金，公司真正的負債規模大概在400多億（元）。”袁西坤透露，在2017年金融環境比較寬松時，晨鳴紙業在黃岡、壽光投建4個項目（2紙2漿）的200億元，使用了銀行的短期流貸來支撐的項目建設，這也直接提高了短期負債規模。

值得注意的是，投入巨資的上述4個項目，現在正式為晨鳴紙業的“漿紙一體化”戰略布局畫上了圓滿句號。

晨鳴紙業2019年半年報顯示，隨著黃岡晨鳴和壽光美倫化學木漿項目的投產，公司目前擁有湛江、黃岡、壽光三大漿廠，木漿產能國內最大，年產能超過420萬噸，是全國首家木漿自產自足、漿紙產能完全匹配的漿紙一體化企業。

據中國造紙工業協會數據，2018年，木漿占中國造紙原料的33%，其中，國產木漿僅占10%。中國木漿生產量明顯過低，嚴重依賴進口，建設大型漿廠成為林漿紙全產業鏈的核心環節。

李峰表示：“3700元/噸的木漿價格已經跌至成本價，估計明年第二季度以后，漿紙的價格能起來。”他同時預計，根據今年10月、11月產量來看，預計2020年，晨鳴的產量將突破600萬噸。屆時，晨鳴紙業漿紙平衡優勢將在漿價恢復常態后充分發揮出來。

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