每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

一改往日光伏轉型的投資策略，康躍科技復牌后卻被創投機構入主。意外的結局卻并未阻礙其股價的連番上攻，更是惹來深交所關于買賣雙方交易合理性的關注。

盡管該公司強調這只是“交易的第一步”，但外界已經對其重組及借殼預期開始關注。

有分析指出，受業績改善之需，創投盯緊核心資產進行抄底的布局，已經在上市公司領域發力。從去年開始，以創投為主的投資機構突擊進場的行為日益增多，成為企業實際控制人的“空降兵”，有近47家企業涉及創投入主。外界關注“新老大”將為企業經營帶來驚喜的同時，也開始對市值波動所暗含的投資者風險抱以擔心。

控股還是另有他圖？

從2019年11月開始，康躍科技的股價就開始觸底反彈，連續多日的上漲令外界一度看好其在光伏轉型之路上的發展。直到12月27日停牌，外界仍在猜測除了并購羿珩（光伏層壓機領域龍頭），下一家會是誰。

然而，昨日（1月7日）復牌后，幾乎超越所有人的預期，康躍科技沒有引入新的產業龍頭，而是向深圳市盛世豐華企業管理有限公司（以下簡稱盛世豐華）轉讓了公司近29.9%的股權，即將觸發要約收購30%的紅線。

據了解，買方是一家創投機構，與上市公司主營業務各條線不搭邊。而令人意外的是，復牌之后的康躍科技直接漲停，今日仍一字漲停收關。

康躍科技2019年11月以來走勢

圖片來源：東方財富截圖

外界開始猜測，奈何剛剛光伏轉型起步的康躍科技畫風急轉至“賣殼”操作，讓一家投資公司控股。就連深交所也發送關注函，要求該公司解釋本次交易的原因和背景、盛世豐華獲得公司控制權的目的。

《每日經濟新聞》記者注意到，本次讓渡給盛世豐華的權益售價為8.85元/股，比停牌前7.41元/股溢價近20%。有分析指出，如果買方出高價則不是利益輸送的做法，但如果是買殼，則付溢價也有可能。

某資深市場人士告訴記者，29.9%是上市公司可賣的最高比例，“如果要約收購，就將被強制以同樣價格向全體股東無差別購買股份”。在他看來，時下買賣雙方的交易或許不是低調，而是圖省事。

每經記者今日聯系康躍科技詢問相關事宜，該公司方面表示，與盛世豐華乃至主體盛世景資產管理集團股份有限公司（以下簡稱盛世景）的合作尚屬頭一回，雙方曾有過關于股權讓渡的價格商議，“現在還是剛開始賣的第一步。接下來會有公告說明盛世豐華受讓股權的具體目的。但是否賣殼不得而知，亦為管理層決策。而盛世景也一直在謀求借殼上市”。

Wind信息顯示，盛世景是一家投資管理公司，系三板申報企業，符合創業板財務條件上市要求，注冊資本2.30億，現管理基金199只。其中，多數為股權投資基金，規模在2億元人民幣以上，不少投資項目均已是投資C輪至H輪的成熟企業。

而康躍科技方面，根據2019年三季報數據，其凈資產14.55億元，但企業凈資產收益率ROE指標已連續多期財報下滑，去年三季度為1.88%，同比下滑79.16%；當季公司凈利潤也同比下滑75.83%。

可見，從資產導入的可行性分析，康躍科技具備容納盛世景資產的潛力，且其流動性尚且充裕，資產負債率為31.63%，并非劣質借殼標的。對此，康躍科技方面沒有明確回應，稱“這些都是后續的事情，具體如何做我們也不清楚，包括公司上下也對此十分關心”。

前述市場人士表示，如果買方看好殼價值和業務就會溢價收購，“但是價格往往具有不確定性，此時就介入要約收購的話，就可能要全面收購私有化上市公司，對買方來說沒有意義也沒有必要”。

創投頻繁突擊入股成實控人

事實上，A股上市公司被機構舉牌甚至控股的投資行為并不鮮見，創投機構也不例外，多為借助上市公司主業優勢來強化投資業務的產業協同。不過從去年開始，類似股東突擊進場的行為日益增多，成為企業實際控制人的“空降兵”。

Wind統計顯示，2019年至今，有超過30家以創投為主的投資機構對已投資上市公司股權進行增持，相關投資機構均系所屬上市公司的控股股東、5%以上股東和控股子公司。

以創投為主投資機構大股東對上市公司的增持情況（部分，2019.1.1~2020.1.8）

數據來源：Wind

記者還發現，2019年至今，在已披露的上市公司關于實際控制人擬發生變更的提示性公告中，有近47家企業涉及創投入主，其中包括英飛拓、全新好及華控賽格等公司。

創投及相關投資機構受讓原實控人股份擬發生實控人變更情況（部分，2019.1.1~2020.1.8）

數據來源：記者根據Wind統計

如英飛拓在去年11月19日公告，擬向深圳市投資控股有限公司（以下簡稱深投控）協議轉讓其持有的英飛拓0.60億股股份，占英飛拓總股本的5.00%。本次協議轉讓完成后，深投控將持有公司3.16億股股份，占公司總股本6.35%。深投控將取得公司控制權，公司的控股股東、實際控制人將發生變更。

除了機構重金投入以實現控股，部分投資機構也通過聯合其他股東的方式構成一致行動方，進而對公司完成實控人替換，全新好便是一例。

公開信息顯示，全新好去年11月28日公告，第二大股東深圳市博恒投資有限公司（以下簡稱博恒投資）與陳卓婷、陸爾東、李強、林昌珍、陳軍、劉紅等六位自然人股東分別簽署的《一致行動協議書》，合計持有公司股份0.76億股（占公司總股本的22.08%），超過公司目前控股股東漢富控股有限公司（以下簡稱漢富控股）持有的股份0.75億股（占公司總股本的21.65%）。公司控股股東由漢富控股變更為博恒投資及其一致行動人，因王玩虹為博恒投資的實際控制人，故全新好實際控制人由韓學淵變更為王玩虹及其一致行動人。

此外，亦有不少ST個股發布實控人變更公告，投資機構的入場也令外界開始關注其“殼資源”的未來走向。

比如，ST遠程受讓原第一大股東杭州秦商體育文化有限公司持有的0.43億股給無錫蘇新產業優化調整投資合伙企業(有限合伙)，致使公司實際控制人變更，就是該公司“保殼”出讓實控大權的一例。

事實上，上市公司出讓實控大權多受制于財務困境和業務整合的需要。記者也從實控人變化的類型上發現，往往會涉及國有資產和民營資本的交替，且從結果來看，非國有資產的控股權變化更加普遍。

南方某私募界人士告訴記者，部分公司由于受到股權質押和經營的雙重考驗，業績改善乏力，不得不申請外援，因此跟主營業務并不相關的投資機構就有了抄底的機遇，包括一些地方政府或產業資本平臺的紓困之舉也是如此。

封面圖片來源：攝圖網