每經記者 劉海軍    每經編輯 葉峰    

2019年，資本市場迎來諸多重磅改革，再融資新規修訂就是一例。自2019年11月初證監會發布再融資政策修訂的征求意見稿后，市場人士普遍認為該修訂整體上是對再融資的實施進行了“松綁”。

《每日經濟新聞》記者注意到，這種背景下，多家私募機構表達了對2020年定增市場的看好，并紛紛用各種方式準備以應對今年的定增市場，只等著政策的一聲令響后大干一場。

再融資新規利好定增市場

2017年是定增市場的轉折年。定增市場經歷了2013-2016年的大發展后，在2017年2月再融資新政和5月減持新規的影響下，疊加市場下跌，定增品種失去賺錢效應，定增市場光環不再。

統計數據顯示，從2017年開始，不論是定增融資公司數量還是融資金額，都出現了明顯的下滑。2017-2019年實施定增的公司數量分別為540、267、247家，分別同比下滑34%、51%、7%。2017-2019年定增融資金額分別為12705億元、7524億元、6797億元，分別減少25%、41%、10%。

在2019年11月初，證監會發布了再融資規則進行修訂向社會公開征求意見，目前征求意見已經截止，新規正式實施已是箭在弦上，隨時可能會公布。

《每日經濟新聞》記者了解到，此次再融資政策修訂主要包括“優化非公開發行制度，精簡創業板發行條件”等內容。在本次再融資規則擬修訂條款中，關鍵的變化是“定價基準日擴展、折扣率提升、鎖定期縮短和減持松綁”：（1）董事會決議提前確定全部發行對象且為戰略投資者等的，定價基準日由僅發行期首日調整為董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發行期首日；（2）發行價折扣率從現在的9折改為8折；（3）鎖定期由現行的3年/1年分別縮短至18個月/6個月；（4）鎖定期結束后減持不再受比例約束。

記者了解到，再融資新規的修訂，讓相當多的機構都看好即將到來的新定增市場。

“本次修訂直擊再融資市場近年來兩大痛點問題：一是折扣空間不足，二是鎖定期限過長。修訂的主旨在于：把原本屬于市場的定價權還給市場。我們認為2020年定增市場將迎來繁榮的一年。在供給上，2020年將會有更多的上市公司公布定增預案，充實市場的定增標的；在需求上，2020年也會與更多的資金參與定增。”深圳基石資本合伙人陳延立在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

深圳大巖資本CEO汪義平表示，今年定增市場的規模會很大，因為上市公司已經“饑渴”很長時間了。“從2017年新規以來，上市公司對定增資金饑渴很長時間了。這次再融資新規出來，上市公司非常有積極性，而且是摩拳擦掌的。我們近期也走訪了一些上市公司，上市公司都表示了非常強烈的興趣要發定增。對于今年定增市場規模，一般樂觀的人說會有1萬個億，我認為是5000個億到1萬個億之間。你要知道，如果是25%的超額收益的話，1萬個億就意味著有2500個億的收益等著人去拿，這是塊很肥的肉。如果今年再融資政策落地，在整個金融市場中，我認為定增將是最好的一次機會。”

而從微觀的角度看，上市公司定增預案也明顯增多了。2019年12月份，就有超過40家上市公司發布了定增預案，較2019年月度平均數量有明顯增加。

和聚投資總經理李澤剛也表達了對今年定增市場的相當看好。“我們預計再融資新政正式實施，應該是在春節前后，所以整個今年的再融資市場，立刻會引發一輪井噴。因為在新政之下，定向增發從門檻、限售的規定、定價的規則等，呈現出非常寬松的局面。這在歷史上是沒有的。所以有理由相信整個2020年的再融資規模，很可能會創下或者達到歷史上的新高。”

私募摩拳擦掌積極備戰

《每日經濟新聞》記者注意到，正是因為對今年定增市場的看好，多家機構近期都在積極行動，摩拳擦掌、躍躍欲試。

比如，基石資本目前已經開始籌備一批新的定增基金，目前設計的是18個月期限。在募資上已經和第三方渠道進行溝通，等新規落地后，將啟動定增基金的募集。人員團隊上，目前部門的研究員已經開始了定增標的的篩選和研究工作。

“從投資的角度，新政之下，定增應該是我們投資策略一個重要的補充。投資標的儲備和我們既有產品的改造都已經展開。”李澤剛稱。

“我們對再融資政策放開是非常興奮的。我們接下來做定增，最看重的就是上市公司本身的定增效應，因凈資本的增加而帶來凈利潤的增加，也就是說，上市公司拿到定增資金后，定增給這個公司帶來的好處有多大，公司拿到錢之后，基本面會變好還是變壞。如果有正向的定增效應，這個公司定增的折價和后期股價的上漲會給投資人帶來很高的超額收益。”汪義平表示。

對于定增效應，汪義平解釋稱，這個需要判斷定增給每個公司帶來的競爭效應。如果要深入研究進去的話，能發現出非常清楚的規律，即哪些類型公司拿到定增后競爭效應會更好，這些規律可以從歷史上到目前為止所有定增項目的大數據里去得到印證和邏輯推理。

而在對定增的行業和個股選擇上，基石資本看好科技、消費兩個方向。“科技創新引領我國未來經濟結構的升級，是政府長期重點扶持的方向。消費已經逐漸成為我國經濟增長的新引擎，相比與歐美等國，我國消費升級仍是長期趨勢。在個股選擇上，我們重點考量成長空間、競爭壁壘、創新能力、商業模式、盈利能力、治理結構、財務風險這幾個維度，尋找優質公司。”

“對于今年參與定增的期限，我們會選擇半年，一是我們認為半年的期限短，流動性好一些，二是收益會更高。對于定增的標的，我們不是不去做調研，而是從其他角度去調查和了解公司。你讓一個30歲左右年輕研究員去聽一個在市場摸爬滾打多年的上市公司老板講，多半問不出什么東西。我們做調研，只調研這家公司有沒有問題，避免踩雷，然后再根據一些其他數據能分析公司做了定增之后具體的定增效應。”汪義平最后補充道。

封面圖片來源：攝圖網