每經記者 袁東    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

近年來，隨著中國香港著名飲料品牌維他奶及維他檸檬茶在內地的推廣（甚至在一些中國香港影視作品中也經常出現），維他奶的相關產品逐漸被內地消費者熟知。

更引人矚目的是，維他奶國際（00345,HK）的股價近年來一路飆升，甚至被市場人士稱為“港股小茅臺”。不過，最近半年維他奶國際的股價卻出現了較大的跌幅。而在今天（1月16日），沽空機構Valiant Varriors表示：“維他奶虛報了中國內地和澳大利亞的利潤。”

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，雖然今日維他奶國際被沽空機構“狙擊”，但是其股價卻不跌反漲，收盤漲幅達到5.6%，報收于29.25港元/股。

沽空機構：國際財務造假

在Valiant Varriors的沽空報告中，該機構明確指出：“維他奶國際財務造假，該集團管理層嚴重夸大中國內地和澳洲的利潤和資本開支，同時低報成本上浮的影響，從而拉高毛利率至50%以上，遠高于行業平均的35%。我們相信它的股價只值10港幣/股，比目前價格還要下調65%，當然了，這已經是我們對維他奶國際一個比較保守的估計了。”

維他奶國際是一家國際豆奶飲品和茶飲生產商和分銷商，其覆蓋的市場包括中國、澳大利亞和部分東南亞國家。成立于1940年的維他奶國際聲稱其近年來在中國內地搶占了大量市場份額，取得突破性的進展，而開始備受投資者矚目。與此同時，2009年至2019年期間，公司市值也增長了十三倍。

需要注意的是，沽空機構還表示：“由于原料成本上升，維他奶主要的競爭對手統一和康師傅的利潤率都有所下降。經我們與業內專家核實，包裝成本和勞動力成本確實大幅上升，然而，令人難以置信的是維他奶國際的公開數據顯示，這些成本的上升對公司的利潤率幾乎沒有影響。更夸張的是，維他奶公布的毛利潤反升至50%以上，遠高于行業平均的35%。”該沽空機構同時還指出，維他奶國際自己財報的利潤數據與工商局的公開數據并不一致。

此外，該機構還質疑：“在競爭對手還在苦苦掙扎之際，維他奶是如何保持著高利潤率？是因為一個神奇的豆飲配方？還是管理團隊中有超人？”

對于Valiant Varriors的質疑，維他奶國際在今日下午盤中發布澄清公告稱：“該報告中若干事實錯誤、誤導陳述及無根據的指控，可能會導致不尋常的股價波動。”

股價上漲或已出現拐點

記者注意到，維他奶國際在去年6月之前都還是一只大牛股，但是在去年6月13日股價達到最高點46.832港元/股后便開始了下跌之路，甚至在今年1月8日盤中觸及了近期一年多以來的低點25.8港元/股。

事實上，從過去幾年維他奶國際的基本面來看，公司的確是穩步增長。從2015財年至2019財年（均為截至當年3月31日）的數據來看，公司收入從50.52億港元漲至75.26億港元，公司股權持有人利潤從3.72億港元漲至6.96億港元。

另外，在2019年二、三季度的半年時間里，維他奶國際收入46.84億港元，同比增加5%；公司股權持有人利潤也達5.33億港元，同比增長3%。

但是《每日經濟新聞》記者也注意到，業內人士對維他奶國際的前景也并非那么樂觀。中國食品產業評論員朱丹蓬對記者表示，維他奶國際前幾年的發展非常靚麗，維他奶和檸檬茶兩大單品在中國內地賺足了眼球和收益。但是這兩年整體來講，公司進入了發展的平穩期，豆奶這塊基本沒有太多增長，檸檬茶業務也遭遇了天花板效應。此外，維他奶國際在長江以北地區沒有太多的市場布局，這讓公司業績整體來說不會那么靚麗了。