每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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春節(jié)長(zhǎng)假即將來(lái)臨，應(yīng)該持股OR持股過(guò)節(jié)的問(wèn)題再度讓投資者們面臨選擇。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，私募排排網(wǎng)近期調(diào)查結(jié)果顯示，86%的私募基金經(jīng)理贊成持股過(guò)節(jié)，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)觸底、貿(mào)易摩擦緩和、流動(dòng)性寬松等因素將帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；而14%的私募基金經(jīng)理贊成持幣過(guò)節(jié)，認(rèn)為解禁壓力、市場(chǎng)缺乏持續(xù)資金流入、成長(zhǎng)型大市值公司估值過(guò)高等因素會(huì)成為市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。而百億私募星石投資首席研究官方磊認(rèn)為，行情演進(jìn)到現(xiàn)在，“春季躁動(dòng)”是否會(huì)持續(xù)，還將持續(xù)多久，是當(dāng)前投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。

86%的私募基金經(jīng)理贊成持股過(guò)節(jié)

A股三大股指1月17日延續(xù)震蕩整理態(tài)勢(shì)，截至收盤，滬指微漲0.05%，報(bào)3075.50點(diǎn)。北向資金延續(xù)凈流入狀態(tài)，凈流入額超過(guò)55億元。自2019年12月中旬以來(lái)，中美經(jīng)貿(mào)磋商不斷有新進(jìn)展公布，資金對(duì)市場(chǎng)較為樂(lè)觀，A股市場(chǎng)也逐步走高。截至2020年1月16日，滬指在近一個(gè)月的時(shí)間里漲幅逾3%。

國(guó)信證券指出，在中美貿(mào)易摩擦緩和以及經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象的雙重利好催化下，本輪“春季躁動(dòng)”行情已提前展開(kāi)。“春季躁動(dòng)”行情或是A股特有的現(xiàn)象，最近幾年也越來(lái)越獲得市場(chǎng)關(guān)注。歲末年初，往往政策積極貨幣寬松，而上市公司又處于業(yè)績(jī)真空期，此時(shí)市場(chǎng)對(duì)全年會(huì)有一個(gè)相對(duì)美好又樂(lè)觀的預(yù)期，這樣就催生了常說(shuō)的“春季躁動(dòng)”行情。

春節(jié)長(zhǎng)假即將來(lái)臨，應(yīng)該持股OR持股過(guò)節(jié)的問(wèn)題再度讓投資者們面臨選擇。記者注意到，私募排排網(wǎng)近期調(diào)查結(jié)果顯示，86%的私募基金經(jīng)理贊成持股過(guò)節(jié)，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)觸底、貿(mào)易摩擦緩和、流動(dòng)性寬松等因素將帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；而14%的私募基金經(jīng)理贊成持幣過(guò)節(jié)，認(rèn)為解禁壓力、市場(chǎng)缺乏持續(xù)資金流入、成長(zhǎng)型大市值公司估值過(guò)高等因素會(huì)成為市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此正道興達(dá)資產(chǎn)基金經(jīng)理韓明有指出，持股過(guò)節(jié)還是持幣過(guò)節(jié)是一個(gè)每年越不過(guò)的老生常談話題。央行一月初降準(zhǔn)、中美簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)見(jiàn)底回升，諸多利好會(huì)使大盤延續(xù)去年12月初以來(lái)的上漲趨勢(shì)。機(jī)構(gòu)投資者會(huì)選擇持股過(guò)節(jié)，而不會(huì)選擇持幣過(guò)節(jié)，同時(shí)會(huì)選擇好的投資標(biāo)的長(zhǎng)期持有，獲得良好的回報(bào)。下一階段的大盤和板塊的演繹會(huì)如何走呢？韓明有認(rèn)為大盤會(huì)繼續(xù)反彈，板塊會(huì)形成輪動(dòng)，前期滯漲的板塊會(huì)補(bǔ)漲，前期有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的強(qiáng)勢(shì)板塊經(jīng)過(guò)短暫的調(diào)整還會(huì)體現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。2020年的中國(guó)股市還會(huì)有很多熱點(diǎn)紛呈。

源灃資本投資總監(jiān)陳成潔也指出，從資金面來(lái)看，短期偏樂(lè)觀。今年以來(lái)僅10個(gè)交易日，北向資金累計(jì)凈流入485億元，體現(xiàn)出外資比較看好A股走勢(shì)。另外基金募集規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，去年12月份新成立的基金和募集金額都創(chuàng)下近兩年的新高，其中偏股類基金募集約800億元，今年新成立的偏股型基金單只平均規(guī)模也明顯放量，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)的跡象比較明顯。目前滬深300的市凈率約1.4倍，絕對(duì)估值和估值百分位都處于較低區(qū)間。陳成潔認(rèn)為，市場(chǎng)估值回歸均衡的可能性較大，節(jié)后行情輪動(dòng)，低估值股票可能漲幅更大。

“春季躁動(dòng)”不同以往 現(xiàn)在上車來(lái)得及嗎？

相比往年，今年的“春季躁動(dòng)”行情有些特殊：經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年的震蕩行情之后，A股于去年12月向上突破，提前開(kāi)啟了2020年的“春季躁動(dòng)”行情，到現(xiàn)在已經(jīng)維持了1個(gè)多月。行情演進(jìn)到現(xiàn)在，這個(gè)“春季躁動(dòng)”是否會(huì)持續(xù)，還將持續(xù)多久呢？對(duì)此星石投資副總經(jīng)理、首席研究官方磊指出，在真正介入任何一項(xiàng)投資之前，都應(yīng)該把一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題搞清楚：是否有足夠的資金流入？

方磊認(rèn)為，未來(lái)大量的潛在資金有望持續(xù)流入A股，在量級(jí)上甚至遠(yuǎn)高于目前參與的資金。這些資金來(lái)自多個(gè)途徑，首先是以保險(xiǎn)、銀行理財(cái)子公司為代表的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)；

其次是外資的流入。目前外資在A股中的占比僅為3%左右，遠(yuǎn)低于在日韓市場(chǎng)中15%以上的比重。所以未來(lái)外資流入肯定是長(zhǎng)期的趨勢(shì)；

第三是居民儲(chǔ)蓄資金。近日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出要大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金。未來(lái)會(huì)有越來(lái)越多的居民儲(chǔ)蓄從其他領(lǐng)域逐步轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)；

第四就是房地產(chǎn)領(lǐng)域的溢出資金。能夠承接這百萬(wàn)億量級(jí)資金的，主要是權(quán)益市場(chǎng)。

方磊進(jìn)一步指出，從宏觀來(lái)角度看，寬松貨幣環(huán)境+產(chǎn)業(yè)升級(jí)將有力催生成長(zhǎng)股的長(zhǎng)期牛市，重點(diǎn)看好5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥行業(yè)等。比如5G規(guī)模商用開(kāi)啟，流量和應(yīng)用形式的爆發(fā)，會(huì)使相關(guān)應(yīng)用和硬件受益，而新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求修復(fù)將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度向上。醫(yī)藥板塊短期或因?yàn)楦吖乐刀姓蹋L(zhǎng)期空間大，成長(zhǎng)性依然顯著，高壁壘、高臨床價(jià)值、高性價(jià)比的藥品依然是未來(lái)鼓勵(lì)的方向，可以以時(shí)間換空間。

壹玖資產(chǎn)蔣俊國(guó)則表達(dá)了不同的意見(jiàn)：“我們當(dāng)前偏謹(jǐn)慎，維持中低倉(cāng)位。首先是因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)情緒處于2019年4月8日以來(lái)的峰值，但市場(chǎng)缺乏持續(xù)資金流入，且板塊輪動(dòng)有所加速；此外引領(lǐng)市場(chǎng)的成長(zhǎng)型大市值公司估值很高，需要時(shí)間消化，二線和三線公司已經(jīng)明顯補(bǔ)漲，市場(chǎng)缺乏眾多的低估值和持續(xù)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)；第三就是今年1月份解禁壓力達(dá)到2015年6月牛市峰值的水平，單月為7000億元，在市場(chǎng)缺乏增量資金的環(huán)境下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性承壓。”

不過(guò)，蔣俊國(guó)也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)短周期向上趨勢(shì)有望延續(xù)，貨幣寬松、人民幣升值以及中美簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議等，這些均提供了有利的外部環(huán)境。2019年的賺錢效應(yīng)和2020年春節(jié)的聚集效應(yīng)，都有利于今年春季進(jìn)一步做多情緒的發(fā)酵。綜上判斷，市場(chǎng)可能短期向下調(diào)整，春節(jié)后有望出現(xiàn)新高，屆時(shí)可能是市場(chǎng)中期向下轉(zhuǎn)折的重要時(shí)間窗口。考慮到資金存量博弈和部分板塊漲幅過(guò)大，因此板塊輪動(dòng)的概率將增加。