每經(jīng)記者 王佳飛    每經(jīng)編輯 陳夢(mèng)妤    

上市首日開盤即破發(fā)的蛋殼公寓，在收盤前的最后一分鐘艱難守住了發(fā)行價(jià)13.5美元。

繼青客公寓之后，蛋殼公寓最終成功上市，這家急劇擴(kuò)張的長(zhǎng)租公寓企業(yè)此次預(yù)計(jì)將募集超過1.49億美元。但對(duì)蛋殼公寓來說，超過80%的租金貸占比和持續(xù)攀升的虧損額，真能如執(zhí)行董事長(zhǎng)沈博陽所言“盈利并非當(dāng)前最重要的事情”？

守住發(fā)行價(jià)

美國(guó)東部時(shí)間1月17日上午9時(shí)30分（北京時(shí)間22時(shí)30分），蛋殼公寓在紐交所上市，股票代碼“DNK”，這是國(guó)內(nèi)繼青客公寓之后第二家赴美上市的長(zhǎng)租公寓企業(yè)。

按照發(fā)行價(jià)，蛋殼公寓總計(jì)募集資金超1.49億美元，市值達(dá)27.4億美元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，蛋殼公寓股價(jià)僅在北京時(shí)間1月17日23時(shí)23分上揚(yáng)0.67%至最高13.59美元處，隨后便一路下挫，23時(shí)48分跌幅達(dá)到3.7%，至最低谷處13美元。至今日（1月18日）凌晨5時(shí)收盤前最后半個(gè)小時(shí)，股價(jià)開始逐漸回溫，最終艱難維持了13.5美元發(fā)行價(jià)。

2022年前須完成租金貸整改

蛋殼公寓的發(fā)展的確十分迅猛，正如其投資人劉二海所言：“2017年，蛋殼在管房屋應(yīng)該只有8000間，2019年第三季度公布是40多萬間，兩年半實(shí)現(xiàn)這樣的增速還是非常快的，比我想得肯定快。”

招股書顯示，截至2019年9月30日，蛋殼公寓已進(jìn)入北京、深圳、上海、杭州等13地市場(chǎng)，共運(yùn)營(yíng)406,746間房間，與成立的第一年相比房間數(shù)增長(zhǎng)166倍，2015年～2018年3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)360%。截至2019年6月30日，租客入住率為89%，租客續(xù)租率超過了51%。

蛋殼的融資之路似乎很順利。從招股書看，成立于2015年的蛋殼公寓已經(jīng)經(jīng)歷了多次融資。2018年2月，蛋殼公寓完成1億美元B輪融資；同年6月完成7000萬美元B+輪融資，由老虎環(huán)球基金領(lǐng)投，B輪投資方華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金、高榕資本、愉悅資本等全部繼續(xù)跟投；2019年3月，蛋殼公寓完成5億美元C輪融資；7個(gè)月后，蛋殼公寓又完成了D輪1.9億美元融資。

但擴(kuò)張的同時(shí)是虧損。

2017年和2018年，蛋殼公寓凈虧損分別是2.72億元和13.69億元。2019年前9個(gè)月，蛋殼公寓凈虧損25.16億元，而2018年同期凈虧損8.13億元。

招股書顯示，截至2019年9月末，蛋殼公寓手頭總資產(chǎn)76.74億元，但總負(fù)債也高達(dá)76.61億元。

不過，沈博陽接受采訪時(shí)曾表示，盈利并非當(dāng)前最重要的事情，抓住時(shí)間窗口做大規(guī)模更加重要。

與此同時(shí)，蛋殼公寓對(duì)租金貸也有著較高依賴。招股書顯示，2019年前9個(gè)月，通過租金貸模式獲取的租金預(yù)付款，已經(jīng)占到蛋殼公寓租金收入的80%；2017年和2018年，這一比例高達(dá)90%和88%。

但去年12月25日，《六部門關(guān)于整頓規(guī)范住房租賃市場(chǎng)秩序的意見》明確指出，住房租賃企業(yè)租金收入中，住房租金貸款金額占比不得超過30%，超過比例的應(yīng)當(dāng)于2022年底前調(diào)整到位。

小玩家離場(chǎng)

這個(gè)行業(yè)不僅僅是蛋殼一家在虧損，長(zhǎng)租公寓第一股青客公寓情況也不容樂觀。

青客公寓招股書顯示，截至2019年6月底，青客公寓賬上現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和限制性現(xiàn)金合計(jì)僅4.5億元，但總負(fù)債達(dá)27億元，凈虧損超2億元。

1月6日，青客公寓發(fā)布上市后首份財(cái)報(bào)，去年第四季度，該公司營(yíng)業(yè)收入3.36億元，同比增長(zhǎng)13.11%；虧損額為1.25億元。

此前一直被傳也將赴美上市的自如則并未有新動(dòng)向。2019年10月中旬，就在青客公寓遞交上市招股書不久，自如CEO熊林在接受媒體采訪時(shí)公開表示，長(zhǎng)租行業(yè)已經(jīng)由創(chuàng)業(yè)期進(jìn)入精耕期，自如將更聚焦于創(chuàng)造用戶和社會(huì)價(jià)值，暫不急于啟動(dòng)IPO，也沒有明確時(shí)間表。“自如上市”傳聞暫歇。

一邊是頭部企業(yè)競(jìng)速IPO，另一邊卻是繼續(xù)暴雷，長(zhǎng)租公寓行業(yè)的巨頭們各有選擇，小玩家只能紛紛離場(chǎng)。這個(gè)行業(yè)在甲醛、租金貸等問題重重的輿論氛圍下開啟了另一階段。

2019年2月，寓見公寓資金鏈斷裂，后被收購(gòu)；3月，蘇州樂棧公寓受困租金貸而出現(xiàn)資金鏈問題，被蜜蜂村落網(wǎng)絡(luò)科技公司收購(gòu)；7月，南京玉恒公寓資金鏈斷裂；8月，樂伽公寓崩盤……由于無法形成規(guī)模效應(yīng)，這些小玩家，連同此前的投資方，都選擇了離場(chǎng)。

盡管如此，這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景依然不容忽視。

根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，中國(guó)長(zhǎng)租行業(yè)市場(chǎng)未來幾年將保持持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.90萬億元，2025年將達(dá)3.01萬億元。

但克而瑞研究數(shù)據(jù)也顯示，長(zhǎng)租公寓行業(yè)平均利潤(rùn)水平僅2%～4%，現(xiàn)金流回正周期則至少需6年以上。

資本對(duì)這個(gè)行業(yè)越來越苛刻，但箭在弦上，沒有回頭路，或許正是一眾長(zhǎng)租公寓企業(yè)希望通過上市來舒緩資金之渴，以便更好“活下去”的理由。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)