今天（2月11日），全球頭號對沖基金——橋水基金在官網發布了2020年策略及市場展望報告，延續了之前"不投資中國，非常危險"的觀點。

有趣的是，橋水基金還詼諧地引用了中國的一句諺語：“摸著石頭過河”，意在建議投資者，如果你不了解中國，其實可以在中國的投資中“小步前進，積累經驗”。

對于新型冠狀病毒肺炎疫情對全球資產會產生什么影響，橋水基金2月3日發布研究報告指出，疫情暴發后，中國政府采取了有力的控制措施。目前來看，如果疫情很快得到控制，隔離很快解除，經濟有望很快反彈。這是2003年非典發生時的情況。非典過后幾個月，中國經濟和全球經濟都開始反彈。現在看，非典對經濟的影響是微不足道的。如果此次疫情也如非典一樣很快得到控制，它的影響也是可控的。

中國在內的亞洲市場潛力很大

在2020年策略報告和展望報告中，橋水基金絲毫不掩飾對于新興市場的青睞，其中格外看好中國市場，報告全文共20次出現China（中國）。

橋水基金在報告中稱，全球投資者總是更關注西方，關注儲備貨幣經濟體。但是，新興市場中的亞洲市場，實際GDP增長更快，未來生產力增長潛力更大，利率更高，資產回報也更高。

橋水基金也坦言，新興市場存在其獨有的風險：一方面，國際投資者僅能觸及市場的一部分；另一方面，投資者對相關經濟或市場了解有限。此外，市場本身不成熟、部分公司缺乏可靠的審計、公司治理欠完善、海外投資者對這些市場普遍存在文化障礙等，也是必須直面的風險。

橋水基金在報告中表示：“即便你不投資中國，你也會受到中國經濟的影響。中國經濟對其它經濟體的經濟和市場正產生重要影響”。橋水基金建議，遵從中國的諺語“摸著石頭過河”，投資中國從小步開始，積累經驗。

相較于發達國家市場，橋水基金認為，包括中國在內的亞洲市場潛力很大。

歐美和亞洲實際GDP增長和未來10年生產力增長比較

圖片來源：橋水基金官網

橋水比較了亞洲區域和歐美區域過去一段時間的實際GDP和生產力增長情況（上圖紅色為亞洲區域情況，藍色部分為歐美區域情況）。無論過去一段時間的實際GDP，還是未來10年的生產力情況展望，亞洲都顯著優于歐美。橋水還預測，未來10年生產力增長最快的國家為印度，其次就是中國。

目前，橋水基金已在中國境內設立了外商獨資公司。2019年11月，橋水基金將這一外商獨資公司的注冊資本由1.2億元提升到至3.1億元。此外，過去一段時間，橋水在海外運營、向海外投資者提供的中國基金——全天候中國基金的管理規模也有了顯著增長。橋水基金還獲批了私募投資顧問資質，可以與境內的機構投資者合作，為其提供投資顧問服務。

“范式轉移”進行時

橋水基金再度喊話“投資中國”，背后有著明確的理論依據——橋水基金創始人達里奧提出的“范式轉移”理論。

達里奧曾指出，2008年、2009年之后，全球主要發達國家市場進入超級寬松時期，央行向資本市場注入了大量的流動性，推升了資產價格。與此同時，各國紛紛給公司減稅。“但這種模式快要走到盡頭了，我們即將面臨范式轉移。新范式下，經濟疲軟時，央行刺激市場和經濟的手段將變得捉襟見肘；將會有越來越多的債務和非債務型負債（例如養老金和醫保）到期，并且再難通過借新還舊來解決。同時，貧富差距增長將帶來社會問題，波及資本市場。”達里奧說。

“范式轉移”會對投資造成怎樣的影響？

橋水基金創始人、聯席首席投資官達里奧（左）與橋水基金高級組合策略師Jim Haskel對談 

圖片來源：橋水基金官網

在本次發布2020年策略及市場展望報告時，橋水基金提供了一份達里奧接受訪談的視頻。達里奧認為，“‘范式轉移’之際，資產價格會巨幅震蕩，因此黃金是不錯的選擇，將投資組合放到新興市場，尤其是中國市場也很重要。因為發達國家已到強弩之末，投資風險與日俱增。”

橋水將貨幣政策分為三類，第一類MP1是通過利率來調節；第二類MP2是央行通過購買資產來調節(也就是量化寬松)。這兩類都是央行調節，最后傳遞到私有部門，通過私有部門增加借貸或購買資產來調節經濟。

橋水認為，就美國來說，目前這兩種貨幣政策調節都快走到了盡頭。長期量化寬松導致資產價格過高，MP2余地不大。美國的利率水平已經非常低，MP1的余地也不大。唯一的指望就是第三類貨幣政策MP3，第三類MP3是政府出手，將貨幣政策和財政政策相結合，即通過政府直接花錢來刺激經濟。

美國10年期國債收益率走勢

圖片來源：英為財情   

2020年2月11日，美國10年期國債收益率1.563%，處于歷史絕對低位。

全球主要經濟體貨幣政策調節狀況

圖片來源：橋水基金官網

上圖可見，美國的第一類、第二類貨幣政策都接近尾聲。在中國、歐洲大陸、日本、英國、瑞士、美國六大經濟體中，中國的“子彈“最足。

橋水認為，中國的MP1、MP2余地還很大，MP3余地非常大。央行“子彈”足，經濟和市場的潛力就足，從這個意義上來說，中國的潛力很大。