每經記者 聶虹    每經編輯 肖芮冬    

繼去年11月證監會公開征求意見后，再融資新規昨日（2月14日）正式宣布落地。

昨日（2月14日），證監會發布《關于修改<上市公司證券發行管理辦法>的決定》、《關于修改<創業板上市公司證券發行管理暫行辦法>的決定》和《關于修改<上市公司非公開發行股票實施細則>的決定》（以下簡稱“再融資新規“），自發布之日起施行。

對于再融資新規的正式稿，有機構認為內容上略高于此前預期。也有基金業內人士表示，和《征求意見稿》相比，內容上基本沒有改動，主要是在落地節奏上有一些變化。

與此同時，《每日經濟新聞》記者了解到，已有基金公司開始針對新規后的“新定增基金”產品進行研討設計。

再融資新規落地

“一千個讀者，就有一千個哈姆雷特”，不同的投資者看待再融資新規的視角也有所不同。

在昨日再融資新規落地的官方新聞稿中，證監會指出其目的除“為深化金融供給側結構性改革，完善再融資市場化約束機制，增強資本市場服務實體經濟的能力，“還增加了助力上市公司抗擊疫情、恢復生產”。有投資人認為，此次再融資新規發布的時點和內容上感覺確實都受到了疫情影響。

某公募基金投資人士認為，這次的新規和征求意見稿相比，在內容上基本沒有改動，但在時間上有一些變動。“我們之前預計是在去年底或今年初落地，但由于疫情的原因，這個時間往后推遲了。”與此同時，他認為這次主要的變動體現在過渡期上。“按照現在的劃斷方式，已經拿到批文的（產品），只要履行一定的手續之后就能按照新規來發。以前我們的理解是老的（產品）發完再有新規，現在感覺上是直接進入到了新規。”他認為，直接進入的原因主要和疫情有關，“感覺主要是想把原來（因為疫情）耽誤的時間，用這樣的一種形式給追回去，也是應對疫情下經濟狀況的組合拳中重要的一環。這個過渡期的安排是非常特別的，我們感覺到了一種迫切性”。

有人認為正式稿的內容基本與征求意見稿相同，而也有人認為內容上依然有些許差別。

中金公司策略研究認為，新規內容上略超預期，與征求意見稿時期相比主要有三個方面的調整：一是放寬非公開發行股票融資規模限制，擬發行的股份數量占發行前總股本的上限由20%放寬至30%；二是調整“新老劃斷”時間點，將征求意見時計劃按“核準批復時點”作為新老規則劃斷點，調整為“發行完成時點”；三是強化對“明股實債”的限制，相關條款修改為“上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東不得向發行對象作出保底保收益或變相保底保收益承諾，且不得直接或通過利益相關方向發行對象提供財務資助或者補償”。

長江證券認為，相對于征求意見稿，正式稿有兩點不同，規范與鼓勵并行。一是，“新老劃斷”適用從由核準批文印發調整為發行完成時點。正式稿施行后，再融資申請已經發行完畢的，適用修改之前的相關規則；在審或者已取得批文、尚未完成發行且批文仍在有效期內的，適用修改之后的新規則。二是，強化對明股實債行為監管，將上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東擴大至前述主體的關聯方。

定增市場或迎黃金時代

自去年再融資新規公開征求意見后，不少投資人士都對2020年的定增市場抱以極大的期許。

財通基金副總經理汪海在“2020新時代·新定增”投資論壇上表示，再融資新政出臺，市場化的發行規則或將推進定增投資重歸陽關大道，保底等各種“灰色措施”迅速減少，或使得市場對“好項目”形成一致預期。6個月期定增或在今年迎來申報高峰，第一批項目集中發行或在一季度末，資金門檻和持有期限進一步降低，使6個月期定增“工具化”，成為主動權益、量化等權益類投資過程中一種高性價比的建倉方式。原3年期定增在過去兩年已逐步退出市場，在改變鎖定期、流動性限制和定價機制之后，18個月定增在今年預計全面復蘇。

九泰基金定增投資中心總經理劉開運認為，再融資新規的出臺，將顯著改善上市公司融資環境、提升上市公司融資能力，進而改善上市公司尤其是中小盤上市公司經營業績與未來增長預期。在價值和成長龍頭估值較高、中小盤成長股具備明顯估值優勢的背景下，定增投資將成為2020年不可多得的投資品種，成長股的春天已然來臨。其認為，當前布局定增投資具備三大契機：政策性紅利期；中小盤指數（中證500）絕對估值處于低位，估值優勢明顯；價值藍籌、成長龍頭與中小盤成長估值差較大，市場風格處于轉換期。

此外，多家券商機構今日也發表研報表示看好定增市場。長江證券認為，投融資兩端齊發力，定增市場有望回暖；規范與鼓勵并行，定增市場步入新階段。開源證券認為，再融資新政正式落地，定增迎來黃金時代；政策松綁解決核心需求問題，2020年定增市場將迎來翻倍以上增長；折扣率提升，定增投資將進入“黃金坑時代”；降低參與門檻，定增市場的參與資金將更加多元化。

也有投資人士表示，以前，定增屬于少數關注的人才會討論的內容，現在變成了各類機構、各類投資策略的投資者都討論的一個市場，討論熱度肯定會上去，但是短期內，這個市場能熱到什么樣的程度也很難說。“雖然相對于之前的九折有放寬，但現在同時也是放了35個投資者。以前不超過10個，現在相當于多了3倍的報價者。”

同時，上述投資者提醒新進場的投資人士要理性投資，“定增市場未來走勢和大盤很有關系，大盤情緒好的話，對于原來10個人來說可能不是很激動，但是新進場的25個人會很激動。可能到時候競價很激烈，報的很高，其實這對于投資未必有利。疫情之后，市場會有一個相應的調整。如果在市場沒有調整到位的時候，新進場的投資者有很大的投資熱情涌到此次放松了的中小創板塊上，未必后面會掙錢。”

定增基金布局熱情重現

即便投資者擴容至35人，但對于普通投資者而言，想要進入定增市場直接參與投資依然是難以實現的，公募基金成為了助力投資者參與這一市場的便捷途徑。

雖然近兩年都沒有新的定增基金出現，但再融資新規落地后，在市場對定增投資潛力看好時，定增主題基金的布局熱情也有重燃的苗頭。有基金公司業內人士表示，“對于新規后的定增基金，我們已經在設計了。此前在這方面已經做了很多技術儲備，等新政落地之后去申報布局這樣的產品，相信不少公司可能都有這樣的想法。”

對于新規后的定增基金將如何設計？該人士表示暫不宜透露，但是對于定增基金的機會和風險表達了他的看法。“現在市場上也有很多定增基金，但從過往的經驗看，如果定增政策在減持期內產生不確定性，那么就會產生重大影響。現在我們預期這個政策是相對比較穩定的，短時間內不會有改變，現在投資周期縮短，那么風險明顯也較以前小了很多。”與此同時，他認為，定增是一種非常另類的投資策略。在挑選定增基金時，是否有特色、有經驗，以及主動管理是否強都很重要。比如有豐富的定增投資經驗，好的標的選擇能力，定增基金肯定是能夠給大家帶來相當不錯的收益。

圖片來源：九泰基金

封面圖片來源：攝圖網