每經記者 邊萬莉    每經編輯 廖丹    

2月20日，人民銀行公布了2020年1月金融統計數據、社會融資規模存量及增量數據。

數據顯示，1月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.4%，狹義貨幣（M1）同比增長0%。值得注意的是，1月人民幣貸款增加3.34萬億元，同比多增1109億元；社會融資規模增量為5.07萬億元，比上年同期多3883億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，除M1增速為0%創了近30年新低之外，人民幣貸款和社融都出現了超預期增長。為了解此次數據變化的緣由，記者采訪了多位專家，進行了全面地解讀。

M1余額54.55萬億元，增速為何創近30年新低？

1月末，狹義貨幣(M1)余額54.55萬億元，與上年同期持平，同比增長0%，分別比上月末和上年同期低4.4個和0.4個百分點。值得一提的是，Choice數據顯示，自1989年9月M1同比增長為-0.83%后，M1增速一直保持在0%以上。此次M2增速為0%，創了近30年新低。

盤古智庫高級研究員吳琦告訴《每日經濟新聞》記者：“主要是兩個原因，一是1月春節之前，企業發放薪資、獎金，表現為單位活期存款大幅減少；二是與疫情有關，取現需求和現金支付急劇降低。此外，疫情期間，到期的定期存款很多都自動延期，也有一定影響。”

中信證券固定收益首席分析師明明表示，1月M1和M2的增速相對都比較低，特別是M1增速到0%，主要是受到兩個因素疊加的影響：一個是春節因素，另外一個是疫情的因素。

他向《每日經濟新聞》記者解釋道：“受春節影響，企業需要支付薪資、年終獎等，由此活期存款大量減少，而居民的活期存款上升。受疫情影響，居民在春節期間消費減少，活期存款都拿在手里，沒有形成存款的回流。如果在正常的年份，春節期間大家的消費是很多，居民的消費會導致居民的活期存款下降。那么，它有一部分就回流到企業的活期存款了，企業的活期存款又會適當地增長。

“春節和疫情兩個因素的疊加，導致企業的活期存款跑到了居民身上，沒有居民消費的支持，很難回到企業，所以導致M1很低。”明明特別指出，在我國統計制度下，M1只有企業的活期存款，居民的活期存款并不統計在內，所以，就導致了這次的M1增速創下了一個歷史比較低的水平。

中國銀行研究院研究員范若瀅告訴《每日經濟新聞》記者，“細分構成來看，M1由流通中的貨幣與單位企業活期存款兩大部分組成。1月份M1增速大幅下滑，主要是由于單位企業活期存款出現負增長的拖累。1月單位企業活期存款增速為-1.28%，表明當前實體企業面臨嚴峻的流動性壓力，主要原因是疫情給企業銷售、生產帶來的短期沖擊。她建議，未來要持續加大銀行信貸對實體企業的支持力度，助力企業順利渡過疫情困難時期。

需要注意的是，1月末，流通中貨幣(M0)余額9.32萬億元，同比增長6.6%，當月凈投放現金1.61萬億元；然而，2019年1月M0的增速為17.2%。吳琦表示：“今年應該還是因為居民都在家隔離，取現需求降低。”

M2余額202.31萬億元，同比增速回落至8.4%

1月末，廣義貨幣(M2)余額202.31萬億元，同比增長8.4%，比上月末低0.3個百分點，與上年同期持平。值得一提的是，2019年12月，M2增速為8.7%。

民生銀行首席研究員溫彬分析：“1月，M2同比增速8.4%，較上月回落0.3個百分點。雖然1月6日全面降準，但政府債券提前發行，財政存款增加4002億元，而上月為減少10786億元，本月財政存款增加對貨幣起到回籠作用，導致M2增速較上月回落。”

他進一步指出，本月M2增速環比放緩，還由于上月8.7%的M2增速創下了近22個月新高，遠高于近期均值水平，而且本月8.4%的M2增速與去年同期持平，與近兩年平均水平相比仍然不弱，且信貸和社融超出預期，對實體經濟起到支撐作用。

人民幣新增貸款3.34萬億元，銀行信貸為何超預期增長？

數據顯示，1月份人民幣貸款增加3.34萬億元，同比多增1109億元。分部門看，住戶部門貸款增加6341億元，其中，短期貸款減少1149億元，中長期貸款增加7491億元；企（事）業單位貸款增加2.86萬億元，其中，短期貸款增加7699億元，中長期貸款增加1.66萬億元，票據融資增加3596億元；非銀行業金融機構貸款減少1567億元。

對此，中國銀行研究院高級研究員李佩珈分析，2020年1月份信貸超預期增長主要與三方面因素有關：

一是1月份往往是信貸投放的高峰月。受“早投放、早收益”等影響，以往年份信貸投放呈現出“3322”的季節性特點，且每年的1月份都是全年信貸投放的最高峰值。2018年和2019年，1月份新增信貸分別占到了全年信貸投放規模的22%和24%。

二是銀行加大對受疫情影響較大行業的金融支持，幫助企業復工和復產。銀行機構積極響應國家政策，通過加大專項再貸款發放力度、降低企業融資成本等多種方式加大對受疫情影響嚴重地區的支持力度。信貸支持的重點行業由疫情之初的醫療、生活物質的生產企業，擴大到將重要原輔材料生產企業、重要設備制造企業等相關行業。目前，僅專項再貸款就達到3000多億元。

三是信貸審批與信貸投放的錯位因素。今年1月份，盡管有春節錯位因素（春節來臨較早），但考慮到信貸審批往往早于信貸的實際投放時間（即當月信貸投放主要與前期的信貸審批情況有關，而與當月的信貸審批和企業經營狀況無關），1月新增信貸受疫情沖擊較小。

對于本月信貸增長超出預期，溫彬進一步表示，一方面，各銀行項目儲備較為充足，年初信貸投放積極性較高；另一方面，新冠肺炎疫情大范圍傳播時各行各業基本進入春節假期，假期前的信貸投放規模基本奠定本月增量基礎，因此疫情對1月的金融數據影響相對較小，主要影響將從2月開始體現。

社融增量5.07萬億元，比上年同期多3883億元

初步統計，1月末社會融資規模存量為256.36萬億元，同比增長10.7%；社會融資規模增量為5.07萬億元，比上年同期多3883億元。

社融增量方面，對實體經濟發放的人民幣貸款增加3.49萬億元，同比少增744億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加513億元，同比多增170億元；委托貸款減少26億元，同比少減673億元；信托貸款增加432億元，同比多增87億元；未貼現的銀行承兌匯票增加1403億元，同比少增2384億元；企業債券凈融資3865億元，同比少964億元；政府債券凈融資7613億元，同比多5913億元；非金融企業境內股票融資609億元，同比多320億元。

對此，溫彬表示，本月新增社融大幅超出預期，新增人民幣貸款、表外融資、直接融資等主要構成項都較上月有所放量。具體而言：

表內信貸（未包含外幣貸款）新增3.49萬億元，比上月多增2.41萬億元，但比去年同期少增768.36億元，仍體現年初實體經濟信貸需求較為旺盛，而銀行信貸投放意愿也較強。

表外融資（委托貸款+信托貸款+未貼現銀行承兌匯票）新增1809億元，繼9個月負增長后轉正，但從歷史規律上看，去年同期也是正增長，且本月較去年同期少增1623.46億元。其中，委托貸款減少26億元，信托貸款增加432億元，未貼現銀行承兌匯票增加1403億元，委托貸款和信托貸款增量都比去年同期增加，未貼現銀行承兌匯票增量比去年同期減少，表明長期融資上升，融資結構在改善。

直接融資方面，受專項債發行提前影響，政府債券發行放量，本月共發行7613億元，比上月和去年同期分別多發3874.83億元和5913.23億元，推動直接融資放量。

封面圖片來源：攝圖網