圖片來源：攝圖網

每經記者 唐宗全 每經編輯 謝欣

2月21日，中國證監會宣布“符合條件的試點商業銀行”和“具備投資管理能力的保險機構”被允許參與中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）國債期貨交易。

第一批試點機構包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行。

中金所于2013年9月6日上市5年期國債期貨，2015年3月20日上市10年期國債期貨，2018年8月17日上市2年期國債期貨，基本形成了覆蓋短中長端的國債期貨產品體系。

中金所對此表示，從國際經驗上看，商業銀行和保險資金參與國債期貨，以套期保值為主要目的，沒有對股市走勢和波動情況產生明顯影響。

交通銀行金融市場業務中心總裁喬宏軍表示，商業銀行以更全面的客戶服務能力迎接境內外競爭對手的挑戰，為實體經濟保駕護航，也是維護國家金融安全的必然選擇。

金融業：是維護國家金融安全的必然選擇

當前，我國金融市場正處于大發展、大革新的關鍵時刻，在一行兩會推出一系列政策后，利率市場化和人民幣國際化進程不斷提速。

交通銀行金融市場業務中心總裁喬宏軍表示，商業銀行參與國債期貨市場是進一步深化金融領域改革、進一步對外開放的重要一環。

金融市場開放程度日益加深，境外投資者對中國債券市場的投資比重也持續增大，隨之而來的必然是境外投資者利用利率衍生產品開展套保的旺盛需求。

喬宏軍表示，通過參與國債期貨市場，商業銀行在自身積累衍生產品業務經驗、打好走向國際金融市場基礎的同時，還可以進一步完善對接境外客戶群的服務體系，為境外客戶提供安全高效的金融資產風險管理工具，以更全面的客戶服務能力迎接境內外競爭對手的挑戰，為實體經濟保駕護航，也是維護國家金融安全的必然選擇。

中國銀行總行全球市場部總經理王衛東表示，商業銀行作為中國國債現貨市場最主要的參與者，以及中國國債最主要的持有者（持有超過60%的國債），十分樂見我國國債期貨市場的蓬勃壯大，并期盼能親身參與到國債期貨市場的建設中去。商業銀行進入國債期貨市場意義深遠，既是我國利率市場化進程中的重要環節，也將為中國金融市場對外開放創造更好的環境。

對股票市場有什么影響？

中金所表示，債券市場和股票市場相對獨立，在風險屬性、運行方式和投資者群體等方面存在顯著差異。從國際經驗上看，商業銀行和保險資金參與國債期貨，以套期保值為主要目的，沒有對股市走勢和波動情況產生明顯影響。

同時，國債期貨采用保證金交易，資金使用效率高、資金占用較少。商業銀行和保險資金入市，可以提升債券市場流動性和資金運用效率，不會擠占股票市場資金，對股票市場沒有直接影響。

當市場出現極端行情時，國債期貨可以為機構提供有效的利率風險對沖工具，有助于保障市場的穩定。

證監會：以風險管理為目的

證監會第12號公告表示，“符合條件的試點商業銀行”和“具備投資管理能力的保險機構”可以風險管理為目的，“試點參與”和“參與”中國金融期貨交易所國債期貨交易。另外，證監會還規定了商業銀行、保險機構參與國債期貨交易的前提--依法合規、風險可控、商業可持續。

證監會要求商業銀行、保險機構建立完善的全面風險管理和內部控制制度及業務處理系統，具備專業的管理團隊和規范的業務操作流程，防范和控制交易風險。

證監會表示，商業銀行和保險機構參與國債期貨交易，可滿足其風險管理需求，豐富投資產品類型，提升債券資產管理水平。同時，也有助于豐富市場投資者結構，促進國債期貨市場平穩有序發展。

中金所表示，商業銀行、保險機構是債券市場的主要參與者，其參與國債期貨市場有助于滿足機構的利率風險管理需求，增強經營穩健性，進一步提升其服務實體經濟的能力。同時，商業銀行、保險機構參與國債期貨將推進國債期現貨市場協調發展，豐富期貨市場投資者結構，促進國債期貨功能發揮。

中金所：具有三大重要意義

中金所表示，商業銀行是國債現券市場最重要的持債主體，參與國債期貨交易具有重要意義。一是有助于提升國債期貨市場定價效率和精度，形成準確反映全市場的價格信號；二是有助于商業銀行管理國債業務風險，促進現貨市場平穩發展；三是促進商業銀行轉型發展，更好服務于實體經濟。

目前我國保險行業投資資產規模已超過17萬億元，其中超過30%是債券投資，運用國債期貨規避利率風險的需求強烈。

目前，我國已經成功上市2年期、5年期和10年期國債期貨，市場運行平穩，效率不斷改善，功能逐步發揮，具備承載商業銀行、保險資金入市的能力。

對國債期貨市場有什么影響？

中金所表示，商業銀行、保險資金是債券現貨市場重要的參與主體，約占銀行間債券市場托管總量的70%。商業銀行、保險資金參與國債期貨，有助于進一步完善國債期貨市場投資者結構，促進債券期現貨市場的投資者主體匹配，提升國債期貨價格的代表性。此外，商業銀行、保險資金與證券、基金等市場參與者具有不同的資金來源、期限特征和風險偏好，銀行和保險資金進入國債期貨市場可以成為其他機構的交易對手，實現交易需求互補，進一步增強市場的流動性和深度，促進國債期貨市場功能發揮。

對國債現貨市場有什么影響？

中金所認為，商業銀行和保險資金入市可以提升國債市場流動性和定價效率，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。國債期貨上市后，在套保、套利、實物交割等需求的帶動下，對應期限的國債持續成為市場交易活躍品種。商業銀行、保險資金參與國債期貨市場，其交易模式和策略更加豐富，將進一步提升國債市場流動性和定價效率，助力健全國債收益率曲線。同時，商業銀行和保險資金入市有助于平抑債券市場波動，增強金融市場韌性。隨著利率市場化的深入推進，債券市場波動增加。在債市快速調整期間，金融機構拋債止損，流動性可能出現一定困難。商業銀行、保險資金可以利用國債期貨流動性好、成交快速的特點，通過國債期貨有效對沖現券市場的下跌風險，分流債券市場的拋壓，增強金融市場的活力和韌性。