每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

開年以來，私募股權投資受到“防疫”和“7號文”的多方面影響，記者注意到，PE投資目前正處于投資低位運行階段——今年2月，交易數量及規模雙雙創出新低，交易數量僅56起，交易規模不足28億美元。

除了防疫工作的階段性影響，有業內人士表示，有關2月下旬發出的“7號文”或將對其構成深遠影響，主要體現在以加強投資財政審計和考核要求下，政府基金管理人面臨著管理、協調、風控三大方面的壓力，寄望受惠于此的子基金或面臨新一輪的上游資本篩選周期，募資環節適應于此需要時間。

私募股權投資低位運行

盡管2月份有報道稱部分PE機構為投資者創造了可觀的投資業績，但個中大多都隸屬于上市公司的投資體系，趕上年報披露的窗口，大家都在按照利己的統計方式結算盈余。

但整體而言，當前私募股權投資仍處于低位運行態勢。據CVSource投中數據統計，2020年前兩個月，中國私募股權投資交易持續低谷，交易案例均不足百起，尤其2月交易案例數量僅56起、同比減少63.4%；融資總規模僅27.59億美元、同比減少69.18%。

相關行業的投資變化同樣引人關注，包括制造業、IT及信息化、互聯網等傳統吸金行業在2020年2月份出現明顯下降——制造業10起，融資規模7.63億美元，出現數量同比增加但規模減少的情形；醫療健康沒有逆勢起飛，也出現了投資案例數量和融資規模的下降。

從細分輪次來看，戰略融資占主導地位，案例數量共計44起、占比高達78.57%，融資總規模達9.46億美元、占比34.31%。

有投資人對此表示，很大程度上是因為疫情所導致的。包括盡調和訪談停滯，導致長期規劃中的投資反饋無法順利進行，而在企業尚未復工之前，投資機構的當務之急是幫助企業提供現金流方面的融資對接，而非繼續開展新的投資。

蘇州工業園區創業投資引導基金副處長高昀在2020中國股權投資行業開年大會上表示，銀行或許能給予一些幫助，但即便能夠復工，企業上下游如果不能同時協同的話，也會有很大的問題。在她看來，能否給予資本以中長期的投資信心，關鍵在項目投后的穩定性方面，當務之急已經不能再漫不經心地花錢。

不過每經記者發現，在PE投資整體疲軟的2月份，在線教育卻在逆勢而上。教育培訓領域的創投交易波動最小，融資總規模不降反升——據CVSource投中數據統計，其融資總規模同比增長275%。疫情之下，教育部發出“停課不停學”的號召，在線教育成為學校、家長的不二選擇，在線教育迎來機遇。

具體來看，多家在線教育獲得大額融資，包括兒童有聲閱讀APP凱叔講故事、兒童英語學習平臺叮咚課堂等8家在線教育平臺獲得超億元融資。

但有投資界人士在同記者交流時表示，當前局面應該不會倒逼資本主力突擊線上教育平臺，平臺運維涉及多項底層技術開發。香頌資本執行董事沈萌介紹說，從理論到工程的全方位研究不能在短時間內解決，“除非投資人在公益的基礎上達成共識，否則追求投資收益的資金會稍顯猶豫。”

募資端困擾因素增多

投融資乏力也影響募資環節的進程，早前已有多位機構人士向記者表示，今年一季度的募資任務無疑將被順延，全年的募資計劃肯定會受到不小的影響。

僅在2月VC/PE機構的募資活動幾近停滯，多數機構的募資計劃后移。2020年2月，僅49家機構完成新基金成立，環比減少71.68%，同比減少48.42%。從機構成立的新基金數量來看，有42家機構僅成立1只新基金，5家機構成立兩只新基金，1家成立3只，1家成立9只。

從目前來看，政府投資基金（包括產業基金、引導基金等）仍是部分VC/PE的主要募資來源，但統計結果顯示，GP/LP對于投資新基金的能力和意愿降低，導致基金設立大幅減少，數量僅為64只，創出歷史新低。募資難問題持續深入，廣東省內一反往日常態，單月僅成立15只新基金，大不如前。

對于一再萎縮的募資節奏，業內目前并沒有把疫情影響當做唯一的制約因素，而是來自于政策調整后的機構適應過渡的反應。

北方某政府引導基金管理機構總經理告訴《每日經濟新聞》記者，2月下旬由財政部發出的《關于加強政府投資基金管理 提高財政出資效益的通知 財預〔2020〕7號》（以下簡稱7號文）將對政府基金的投資帶來管理、協調、風控三方面的影響。

其中強調，強化政府預算對財政出資的約束，對財政出資設立基金或注資須嚴格審核，納入年度預算管理。與此同時，將實施政府投資基金全過程績效管理，績效自評和重點績效評價結果作為基金存續、計提管理費的重要依據。

該經理表示，這將對機構的管理和風險把控提出更高要求，甚至是推倒重來的效果。“原來我們如果作為一個小的LP，在投資股權結構中不起主導作用，但現在要以實際投資的績效作為基金存續、計提管理費的重要依據，就不得不從源頭上引起重視，所以會對項目有一個穿透，但這無疑是在加重當前機構管理的壓力。”

即便是有了考核體系和數據回測的樣本，現在還要在協調考核盈虧之間同相關考核部門進行接洽，將對現有工作效率進行稀釋。“如此一來，我們的合規風險實際上是在加大的，因為管理母基金去做投資，很多時候是接著政府好幾期投資的計劃去跟下面做空頭支票的。在考察投資績效后，這樣的投資機構隱患極大，機構將越來越看重實繳，寧肯基金規模小一點，也不愿意空轉好多年。而且萬一政府領導換班，還得面臨前后難續的尷尬，非常難做。”

這樣一來，倒逼政府投資基金要干一件什么事？該經理表示，投資會越來越謹慎，中小型基金的募資將更加受制約，甚至一分錢不會給。當然，如果能幫助地方政府在招商引資方面予以資金和項目的綁定，也不失為一種妥協的方式?？偠灾F在從政府拿錢的好日子將會越來越難。

CVSource投中數據統計，2012年~2018年，引導基金數量增加1092只，復合年均增長率為39.09%；設立引導基金自身總規模增加17971億元，復合年均增長率為68.74%。但與2015年、2016年的高速增長相比，2018年及2019上半年政府引導基金的數量和自身總規模增速已經開始大幅放緩。

封面圖片來源：攝圖網