每經記者 畢媛媛 溫夢華    每經編輯 杜毅    

面對不斷變化的疫情形勢，娛樂巨頭華特迪士尼按下了“暫停鍵”。

圖片來源：攝圖網

自1月開始，上海、香港、東京、加州的迪士尼樂園相繼關閉，如今，伴隨著佛羅里達和巴黎兩家主題公園的關閉，全球六所迪士尼樂園全部受疫情影響停業。同時，迪士尼關閉旗下所有酒店，迪士尼游輪業務整個3月也都將暫停運營。

在產業鏈的另一端，備受關注《花木蘭》《黑寡婦》《X戰警：變種人》相繼取消原定上映計劃，正在拍攝及籌備中的影視項目，也都因為疫情停下了。據《好萊塢報道者》3月13日預測，全球票房已經至少損失70億美元。

對于已經走過97年的迪士尼而言，2020年的開局無疑具有挑戰性。據每經記者不完全統計，僅迪士尼樂園的暫停關閉就將給迪士尼帶來至少4億美元的損失。迪士尼公司也指出，上海和香港關閉的公園將對迪士尼公司第二季度和全年的（財務）結果產生負面影響。

挑戰不僅僅來自“疫情”。今年2月，在疫情的緊張氛圍下，迪士尼交出了2020財年的第一份業績成績單，據財報顯示，截至2019年12月28日，迪士尼2020年第一財季實現營業收入209億美元，較上年同期增長36%；凈收入21億美元，較上年同期下降23%。

業績的喜憂參半、新業務Disney+上線帶來的亮眼成績、主題公園等老業務的乏力，與此同時，長期擔任迪士尼首席執行官的羅伯特·伊格(Robert Iger)的卸任、新任CEO引發的擔憂……都讓迪士尼這家百年老店備受市場關注。

截至3月20日每經記者發稿，迪士尼今年跌幅已超34%，股價94.93元/股，總市值1700多億美元。

樂園、郵輪、電影相繼“暫停”  迪士尼僅樂園關閉損失至少4億美元

隨著疫情在世界各地的蔓延，全球線下娛樂業受到的沖擊或許才剛剛開始。

日前，娛樂業巨頭迪士尼公司宣布將從3月15日開始關閉美國佛羅里達和法國巴黎的兩家主題公園，關門時間暫定為3月15日至3月底。至此，全球六所迪士尼樂園全部受疫情影響停業。

圖片來源：攝圖網

《紐約時報》報道稱，這是美國迪士尼樂園近20年來首次暫時閉園。與此同時，迪士尼也宣布旗下迪士尼游輪業務整個3月都將暫停運營，并且將于美國時間3月16日關閉旗下所有酒店。

按下暫停鍵的不僅僅是迪士尼的樂園、度假村。就在迪士尼宣布樂園關園的同一天，備受市場關注、剛剛舉行完世界首映禮的《花木蘭》以及《X戰警：變種人》取消原定上映計劃。3月18日凌晨，迪士尼又一部影片《黑寡婦》宣布撤檔，該片原定于5月1日在北美上映，目前重新上映檔期暫未確定。

影視劇拍攝方面，迪士尼也宣布多部真人新片暫停拍攝。包括將在倫敦開拍的真人版《小美人魚》，以及正在拍攝中的漫威新片《尚氣和十戒傳奇》、吉爾莫·德爾·托羅新片《玉面情魔/噩夢巷》等。

“這些劇組還沒有發現新冠肺炎感染者，但考慮到如今形勢和為了演員、劇組成員的利益，決定短時間停拍。表示將繼續評估形勢，一旦可以開工了就會復工。”迪士尼在相關聲明中稱。

全球迪士尼樂園的集體關閉、影業娛樂業務板塊的停滯勢必對迪士尼這艘“娛樂航母”帶來損失和負面影響。據WIND數據顯示，在迪士尼公司的主營構成中，樂園及度假區業務是其第一大收入來源，占比達37.70%；影視娛樂業務收入占比則為15.99%。

每經記者注意到，迪士尼首席財務官克里斯汀·麥卡錫(Christine McCarthy)在2月的財報電話會上曾表示，中國兩大迪士尼如果關閉兩個月，預計總共會帶給迪士尼1.75億美元的虧損。其中，上海迪士尼兩個月虧損1.35億美元，香港迪士尼兩個月虧損4000萬美元。

將近2億美元僅僅是中國兩大迪士尼關閉帶來的預計虧損。據外媒報道，瑞銀推算顯示，迪士尼美國樂園業務，每關閉一天就會損失1300萬美元。若按此大致推算，迪士尼美國樂園業務在暫定閉園的15天中，至少損失將近2億美元。這意味著，對于迪士尼而言，僅迪士尼樂園業務的暫停關閉就將帶來至少4億美元的損失。

各大影片上映、拍攝計劃的被打亂，讓迪士尼影視娛樂業務板塊同樣不容樂觀。投資高達2億美元的《花木蘭》撤檔，最先帶來的損失無疑是前期宣發的打水漂。外媒《好萊塢報道者》曾預測《花木蘭》首周末票房或超8500萬美元，折算成人民幣約為5.8億元。

如果以2019年同期迪士尼影片在中國市場的表現作參考，2019年3、4月迪士尼主要有3部大片在中國市場上映，分別為《驚奇隊長》《小飛象》《復仇者聯盟4：終局之戰》，三部影片在中國市場共取得超50億元票房，全球票房共斬獲超40億美元。如今受疫情影響，2020年3月迪士尼影業方面乃至全球的電影市場幾乎為空白。

對于“時間就是金錢”的劇組拍攝而言，停拍也意味著巨大的損失。據外媒報道稱，受疫情影響，好萊塢將損失200億美元。

迪士尼主題公園營收已顯疲態  2019年財報曾指出，樂園游客人數整體下滑2%（小）

美股罕見地發生了幾次熔斷，截至3月20日每經記者發稿，迪士尼今年跌幅已超34%，股價94.93元/股，總市值1700多億美元。

2月5日， 迪士尼公布了2020年第一財季財報，這也是迪士尼推出自流媒體平臺Disney+上線后的首份財報。財報顯示，迪士尼第一財季營收為209億美元，相比去年同期的153億美元增長36%，環比增長9.2%，與市場預期的208.1億美元基本持平；凈利潤為21億美元，略低于市場預期的22.5億美元，與去年同期的28億美元相比下降23%。

財報發布后，迪士尼股價略有上漲。但值得注意的是，其中Disney+的表現功不可沒。2019年11月12日，Disney+上線當天，憑借著迪士尼動畫、皮克斯、漫威、星戰、國家地理的豐富內容，收獲了超預期的1000萬訂閱量。截至第一財季末，Disney+的訂閱用戶數為2650萬，超出之前官方定下的2000~2500萬用戶預期。截止2月3日，總訂閱用戶達2860萬。

具體到業務來看，流媒體和主題公園、體驗及周邊依舊是迪士尼的主要收入來源。在第一財季，迪士尼傳媒網絡收入為73.6億美元，同比增長24.3%，主要是由于迪士尼合并了21世紀福克斯導致收入增加。主題公園、體驗及周邊收入為74億美元，同比增長僅為8.4%。

迪士尼2020年第一財季財報

每經記者注意到，在沒有Disney+之前，迪士尼的營收能力和傳統業務的增長其實已顯疲態，并受到了不少質疑。

據迪士尼2019第四財季財報（截至2019年9月28日）顯示，報告期內，迪士尼營收191億美元，同比增長34%；凈利潤10.54億美元，同比下降了54.61%。

在業務營收方面，媒體網絡部門第四財季營收為65.10億美元，與上年同期的53.25億美元相比增長22%；主題公園、體驗館和產品部門第四財季營收為66.55億美元，與上年同期的61.35億美元相比增長8%；影視娛樂部門第四季度營收為33.10億美元，與上年同期的21.77億美元相比增長52%。

迪士尼此前最為穩定的主題樂園板塊，增長幅度已經出現下滑。迪士尼在2019年相關財報中曾指出，美國國內樂園的游客人數增長陷入停滯，海外樂園游客人數下滑7%，導致迪士尼游客人數整體下滑2%。

據悉，迪士尼耗資10億美元新修建的“星球大戰：銀河邊緣”樂園，表現也未及預期。雖然樂園業務依舊獲得49.19億美元的利潤，但這幾乎是依靠門票和樂園內消費品漲價。

中國香港迪士尼樂園是迪士尼旗下目前較為棘手的樂園之一，迪士尼前CEO羅伯特·艾格爾此前曾在分析會上直接透露：“香港迪士尼樂園第四季財季營收下滑了5500萬美元，預計2020年第一季度還會下滑8000萬美元，如果香港的情況沒有好轉，明年香港迪士尼樂園全年的營收會下降約2.75億美元。”

就目前迪士尼的主題樂園均已關閉和疫情形勢來看，今年迪士尼樂園業務仍不可避免的將受到較大沖擊。事實上，即便沒有疫情、迪士尼樂園沒有關閉，今年主題公園的客流量在分析師眼中，也會下降。B.Riley的分析師埃里克·沃爾德研究了海洋世界和六旗游樂園等區域性公園公司后表示，公園運營商預計游客人數最多將下降50%。

迪士尼“換帥CEO”引擔憂  流媒體是下一步重點

雖然老業務表現乏力，但Disney+的上線重振了迪士尼的威風，三個月內積累的用戶數幾乎超越了Hulu的用戶總數。目前，ESPN、Hulu和Disney+，共同筑成了迪士尼的媒體矩陣。

迪士尼與奈飛的流媒體之戰，早已拉開序幕。前有HBO收回《老友記》，后有迪士尼和蘋果的虎視眈眈，但奈飛在美國擁有8300萬用戶，還是較為堅實的基礎。多位分析師曾透露過，相比于競爭，更看好雙方將交出更多優質作品。

目前，迪士尼依舊擁有最尖端的內容庫。數據顯示，迪士尼2019年在北美影視市場的份額超過了33%，其中《復仇者聯盟4：終局之戰》以27.9億美元的全球票房位居第一，遠超第二名11.4億美元。票房第一的寶座，迪士尼還是可以穩坐的。

不過，隨著迪士尼日前不久的“換帥”，市場爭議也隨著而來。羅伯特·艾格（Robert Iger ）于2月26日卸任，迪士尼新任CEO由迪士尼主題樂園和消費品業務的負責人鮑勃·查佩克（Bob Chapek）接任。羅伯特·艾格自2005年起擔任迪士尼CEO，是迪士尼過去15年的靈魂人物。主導收購皮克斯動畫、漫威娛樂、盧卡斯影業和21世紀福克斯，實現迪士尼媒體王國的版圖擴張。

天風證券研報表示，接班人鮑勃·查佩克與傳統媒體娛樂行業相契合的經歷，不符合市場預期。鮑勃·查佩克于1993年加入迪士尼，曾負責公司媒體分發和消費商品等業務，2015年起負責主題樂園和酒店度假村業務，主導了2016年上海樂園的開幕。市場此前基本一致認為，CEO接班人會是迪士尼當前流媒體業務的 負責人 Kevin Mayer，同為公司老臣，其業務重心也更契合公司轉型方向。因此 鮑勃·查佩克的接任，引發市場對迪士尼往后流媒體業務轉型步伐能否堅決執行的疑慮。

天風證券認為，迪士尼的投資主線是其流媒體業務帶來的彈性。自2019年11月上線后在美國獲得追捧熱潮，今年將重點開拓國際市場。在流媒體爭霸戰中迪士尼擁有先發優勢、明顯的IP壁壘、高性價比套餐、國際化步伐和獨樹一幟的線上線下體驗互動閉環，帶來了高于傳統同行的估值溢價。但今年能否突破觀眾數預期是關鍵。

羅伯特·艾格此前曾公布過迪士尼幾部熱門劇集的播出計劃：2020年8月的《獵鷹與冬兵》，2020年10月的《曼達洛人》第二季、2020年12月的《旺達·幻視》、以及2021年春季的《洛基》。但受疫情影響，以上幾部劇的開播時間或許會發生變動。另一面，奈飛作為流媒體龍頭，已先行一步收益于“宅經濟”的用戶需求催化。