今年一季度全球資本市場波折不斷，美股熔斷，原油大跌，被視作避風港的黃金也未能幸免遇難。在市場波動加劇，行情隔夜變臉的背景下，可轉債憑借其“雙面JOKER”可股可債的特性成為投資者追捧的對象。 為什么可轉債會在這個特殊時段成為眾多投資者的心頭好？今年一季度可轉債的實際表現如何，是否配得上投資者的“厚愛”？面對異常火爆的市場行情，什么才是正確的轉債投資方式呢？ 抗跌跟漲可轉債長期年化回報超8% 所謂可轉債，是指上市公司發行的、債券持有人可按照約定的價格將債券轉換成發行公司普通股票的債券。由于兼具債券和股票雙重屬性，既能獲取跟隨股票上漲的彈性，又能在市場震蕩調整時有效控制回撤，可轉債被視為是一種攻守兼備的投資品種。 在實際投資過程，標榜“進可攻、退可守”的可轉債也的確顯現出較高的抗跌跟漲能力。短期來看，如2018年上證綜指、滬深300、深證成指和創業板指都大跌25%以上，中證轉債及可交換債指數僅微跌0.28%，彰顯出極佳的“抗跌”特性；而在行情走高的2019年，中證可轉債及可交換債券指數緊跟市場主要指數，漲幅超20%，“跟漲”效果顯著。 在今年一季度的特殊背景下，這一優勢再次得到彰顯。Wind數據顯示，截至3月31日，3月里市場各大指數跌幅均超過4.5%，而中證可轉債及可交換債券指數跌幅不到2%。而年初以來，在上證綜指和滬深300大跌超9%，創業板指上漲4.1%的分化行情下，中證可轉債及可交換債券指數微漲0.09%。 除了攻守兼備的屬性，拉長時間來看，可轉債市場的長期回報也非常可觀。Wind數據顯示，2003年到2019年共17年間，中證轉債及可交債指數復合年化收益率為8.05%。相比之下，中債總財富指數年化收益率為3.69%，上證綜指年化收益率為4.88%，Wind全A指數為9.24%。 打新回報豐厚但中簽率低 隨著可轉債市場的行情火爆，無需股票市值，空倉就能參與的可轉債打新成為了不少人的首選。 從最近一年的情況來看，可轉債打新收益頗為可觀。據中信建投證券首席投顧李建蕓測算，在2019年市交易的106只可轉債中，僅13只上市首日破發，如果上市首日開盤直接賣出會造成輕微虧損。如果去年的新債每只都打中了，那么這13只破發債會造成296.5元的虧損，但整體依然能夠盈利11556元，性價比和回報率極高。 而從今年一季度可轉債上市的情況來看，今年一季度共有46只可轉債上市，無一破發，上市首日平均漲幅達到20.79%，其中漲幅最小的新券上市首日收盤漲幅也超過6.5%，而上市首日漲幅最高的正元轉債，上市首日漲幅達到38.89%。整體來說，今年一季度僅靠打新可轉債，投資者幾乎就能獲得20%以上收益。 這樣低風險高收益的可轉債打新，自然引得投資者蜂擁而至。隨著參與可轉債打新的投資者增多，打新中簽率也變得越來越低。據統計，截至3月31日，在今年上市的可轉債中，中簽率靠前的是東財轉2，網上中簽率為0.132%；而中簽率最低的天目轉債，網上中簽率僅為0.0009%。 可轉債打新盡管回報豐厚，但其中簽率之低，可見一斑。 市場火熱監管警示炒作風險個人投資難度高 正因可轉債具有上述特征和可觀回報，在今年行情震蕩難測的情況下，可轉債市場火爆異常。興業證券數據顯示，3月轉債市場得到了高度關注，目前累計成交額已經接近9000億元，而2019年全年也僅成交1.2萬億。 從具體的收益來看，Wind數據顯示，3月里可轉債平均漲幅為4.4%。其中，漲幅超過60%的可轉債就不下10只，漲幅最高者如泰晶轉債和橫河轉債的漲幅分別達到135.76%和99.40%。 雖然成交活躍，漲幅喜人，但值得注意的是，部分可轉債的價格走勢已嚴重背離正股，并且波動劇烈炒作意圖明顯，而這也引起了監管部門的高度關注。3月20日，上交所表示，將可轉債交易情況納入重點監控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監管。深交所表示，對近期漲跌幅和換手率異常的“新天轉債”“橫河轉債”“模塑轉債”持續進行重點監控，并及時采取監管措施。 興業證券黃偉平和左大勇分析表示，交易所發文稱關注到轉債成交異常的情況，市場預期會明顯降溫。考慮到監管加碼的現實，不應該將這種現象僅僅定義為游資炒作。當流動性好轉時，無論是宏觀還是微觀維度，轉債均是受益者。 有媒體獲悉，在火熱的可轉債交易中，個人投資者成交額占比超過九成，其中七成為中小散戶，羊群效應明顯。相反，基金、企業年金等專業機構投資者多逢高大量減持。這意味著，當市場存在個別投資者利用資金優勢，實施盤中拉抬打壓、虛假申報等異常交易行為時，個人投資者更容易遭受損失。 配置價值明顯投資可轉債的正確方式 作為熊市里的火種，牛市里的火焰，可轉債在震蕩劇烈，漲跌難判的市場下，投資優勢明顯。那么，要如何參與可轉債投資呢？ 打新固然是一種不錯的投資方式，但缺點是新券較少，中簽率過低，回報不穩定。而直接參與可轉債市場的交易，則除了要有良好的可轉債投資專業知識，還要具備抵御市場炒作風險的心性和能力。 實際上，由于可轉債兼有債券、股票和期權的特性，條款多、結構較為復雜，對于大部分投資者而言，缺乏相關專業知識和能力；而且市場上個券數量龐大，對應的股票行業分布廣泛，不能真正完全覆蓋和深入了解企業情況，往往無從下手。相比之下，公募基金擁有專業的投資團隊，無論在債券挑選還是風險控制方面，都有更大的優勢。 據統計，目前，名稱中帶有“轉債“的可轉債主題基金共有61只（A、C分別計算）。Wind數據顯示，2019全年上述可轉債基金帶來了23%以上的收益。而除了傳統的可轉債主題基金外，頭部公募基金公司也不斷在轉債創新品種方面尋求突破。 據悉，為了提供給投資者更加便捷高效的轉債投資工具，博時基金于今年3月6日成立了博時可轉債ETF，基金規模超過6億元，于4月7日上市。 博時可轉債ETF是市場上創新設立的跨市場可轉債主題ETF基金，上市后，投資者將可像買賣股票一樣，直接在場內實現T+0便捷買賣，不僅沒有申贖費用和印花稅，同時還可以將買賣和申贖兩種機制聯動來進行套利交易。相比投資者直接買券，通過ETF被動跟蹤市場上的轉債指數，追求跟轉債指數接近的收益，沒有主動擇券判斷等難題，分散持倉，能有效降低個券大幅波動風險，還可以在場內交易，交易靈活、透明度高、流動性好，是投資者一籃子配置轉債類資產的優質投資工具。 作為國內首支轉債ETF產品，華泰固收團隊認為，博時可轉債ETF能較好地實現分散化的轉債投資策略，且費用較同類產品更低廉。產品主要有四大亮點：一是作為國內首支A股轉債及可交債的ETF基金，具有先發優勢；二是能較好地實現分散化的轉債投資策略；三是該基金較同類產品費用更低廉，管理費率為0.15%、托管費率為0.05%；四是轉債ETF申贖靈活、操作簡捷。博時可轉債ETF或將成為投資者博取超額回報的重要工具。 （本文不作為投資建議，投資者據此操作風險自擔，基金投資有風險，入市須謹慎）