每經(jīng)特約評論員 張敬偉

疫情下的原油價格跌得有些詭異。

美國東部時間4月20日，WTI輕質(zhì)原油期貨5月合約結(jié)算價收于每桶-37.63美元，較前一日暴跌約300%，這是石油期貨從1983年在紐約商品交易所開始交易后首次跌入負(fù)值。

美油出現(xiàn)“倒貼價”，而且是在OPEC+達成史無前例的減產(chǎn)協(xié)議之后，內(nèi)中釋放了何種信號?筆者認(rèn)為，美油結(jié)算價跌入負(fù)值，指的只是紙面價格，是期貨合約到期導(dǎo)致的對之前買入合約的反向?qū)_所致。簡言之，負(fù)值低價石油是技術(shù)性交易因素造成的。原來美油期貨的多頭合約者買入，并未預(yù)料到疫情的肆虐與蔓延，更未預(yù)期美國會成為全球疫情震中。自然，也不會想到OPEC+減產(chǎn)協(xié)議后全球原油市場儲備依然嚴(yán)重過剩。

4月21日是WTI輕質(zhì)原油期貨5月合約的最后一個交易日，為避免實物交割，投資者只能進行反向?qū)_。這是所有期貨產(chǎn)品都具有的風(fēng)險，即可以通過紙面合約豪賭價格攀升獲得超額利潤，也要承擔(dān)價格超跌帶來的嚴(yán)重?fù)p失。

不過，WTI輕質(zhì)原油期貨5月合約結(jié)算價跌入負(fù)值，還是給全球油市敲響了警鐘。全球現(xiàn)有原油儲備依然過剩，若疫情始終沒有好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，原油需求也會繼續(xù)萎縮。此外，WTI原油6月份主力合約將于5月19日到期，若市場到時沒有起色，6月期貨結(jié)算價依然維持負(fù)值的概率也很大。如此，就會形成惡性循環(huán)。

原油價格前景不容樂觀，還可能形成油市到股市再到匯市等市場的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)。實際上，這種負(fù)面影響已經(jīng)初漏端倪，周一美國三大股指跌幅均超1%，道指下跌近600點。截至北京時間21日19:19，布油當(dāng)月連續(xù)(BC)日內(nèi)最大跌幅達29.21%。

從國際貨幣基金組織(IMF)到其他全球機構(gòu)，已經(jīng)形成全球經(jīng)濟陷入衰退的共識。包括美國在內(nèi)，都寄望于OPEC+達成的減產(chǎn)協(xié)議，能夠止住跌跌不休的原油價格。所以，分析家們才將OPEC+減產(chǎn)協(xié)議稱作“史無前例”。然而，這一減產(chǎn)協(xié)議目前來看效果不佳。

路透社認(rèn)為，油價已從年初的每桶65美元跌至20美元左右，因新冠肺炎疫情導(dǎo)致超過30億人處于封鎖狀態(tài)，使全球石油需求減少了多達三分之一或3000萬桶/日。 此外，目前全球石油供應(yīng)規(guī)模約為1億桶/日，這就要求所有產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)才能保障疫情下的市場供給平衡，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議遠遠不達市場預(yù)期。

目前來看，OPEC+再度大規(guī)模減產(chǎn)的可能性很低，同時也無法承受現(xiàn)有的低油價，這就形成了悖論。筆者認(rèn)為，擺脫低迷油價，不是簡單的“減法”(OPEC+減產(chǎn))更不是技術(shù)性調(diào)整(改變美油期貨價負(fù)數(shù))所能解決，而是全球市場因新冠肺炎疫情陷入衰退后面臨的系統(tǒng)難題。

簡言之，新冠肺炎肆虐之下，油市也無奈“染疫”——這是油市跌跌不休的主因。只有疫情形勢好轉(zhuǎn)，全球產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)，投資、貿(mào)易和消費“三駕馬車”動能恢復(fù)，市場需求擴張，才能消化原油過剩庫存，解決原油價格低迷的難題。

(作者為察哈爾學(xué)會高級研究員，中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員)